铝周报：限电影响国内供应，铝价企稳反弹

1周度评估及策略推荐 周度要点小结 SMM数据显示，2022年7月（31天）中国电解铝产量约350万吨，同比增加6.74%，7月国内电解铝日均产量环比增长862吨，同比增长7113吨至11.29万吨；2022年1-7月国内累计电解铝产量达2305.9万吨，累计同比增加1.4%。7月国内电解铝运行总产能维持抬升状态，月内甘肃、云南地区复产及新增产能稳步进行，广西地区复产产能增速放缓，月内因电力紧张等原因，四川及山东地区出现不同程度的停槽情况，合计减产7万吨左右。截至8月初，SMM统计全国电解铝运行产能达4140.5万吨，国内有效建成产能规模4447.5万吨，全国电解铝开工率约为93.1%。月内国内铝厂铝水比例大稳小动，部分铝厂根据企业情况调控铝水比例，7月SMM调研国内铝水比例环比增长0.2%至66.64%。 库存：2022年8月25日，SMM统计国内电解铝社会库存67.9万吨，较上周四库存下降0.1万吨，较去年同期库存下降7.5万吨，较7月底月度库存总计累库0.9万吨。电解铝铝锭库存本周周度环比下降0.1万吨，基本是持稳水平。 进出口：据中国海关总署数据公布，中国2022年7月原铝进口量约为51037.4吨，其中税则号76011010进口量为85.4吨，税则号76011090进口量为50951.9吨。2022年7月原铝进口量环比上涨79.1%，同比减少72%。2022年1-7月份国内原铝累计进口总量为24.82万吨，同比减少73.16%。中国2022年7月原铝出口量约为7588450吨，其中税则号76011010出口量为917吨，税则号76011090出口量为6671.03吨。2022年7月原铝出口量环比上升14.6%，同比增长16倍。2022年1-7月份国内原铝累计出口总量为184285.8吨，同比增长4243.1%。 需求：财联社8月24日电，乘联会数据显示，8月15-21日，乘用车零售40.9万辆，同比增长48%，环比上周增长23.7%，较上月同期增长6%。乘用车批发38.4万辆，同比增长34%，环比上周增长11.9%，较上月同期下降10%。8月1-21日，乘用车零售102.4万辆，同比去年增长32%，较上月同期增长5%；乘用车厂商批发100.7万辆，同比去年增长31%，较上月同期下降3%。汽车需求恢复对铝下游消费形成一定支撑，但地产的低迷让整体下游需求难以出现根本性改变。进入9月后整体消费预计较8月会有所恢复。 小结：国内高温天气叠加降雨量稀少，四川地区电解铝生产受限严重，省内产能几乎全部停产，累计约100万吨；重庆地区受影响较小，据了解目前减产约3万吨左右；而河南地区据调研了解目前电解铝生产暂未受影响。据SMM数据统计，国内电解铝减产总计约103万吨。汽车需求恢复对铝下游消费形成一定支撑，但需求方面受地产拖累，整体难有大幅度提升。预计沪铝整体维持震荡运行。参考运行区间：18500-19500。海外参考运行区间：2300美元-2600美元。 基本面评估 原铝基本面评估 估值 驱动 基差 冶炼利润测算 月产量 库存 需求 数据 -20 -300 350万 67.9万吨 下游开工率39.89% 多空评分 -1 0 0 0 -1 简评小结 国内高温天气叠加降雨量稀少，四川地区电解铝生产受限严重，省内产能几乎全部停产，累计约100万吨；重庆地区受影响较小，据了解目前减产约3万吨左右；而河南地区据调研了解目前电解铝生产暂未受影响。据SMM数据统计，国内电解铝减产总计约103万吨。需求方面受地产拖累，整体难有大幅度提升。预计沪铝整体维持震荡运行。参考运行区间：18500-19500。海外参考运行区间：2300美元-2600美元。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 供需平衡表 日期 产量 产量变化 同比增长 铝材净进口 原铝净进口 总净进口 社会库存 社会库存 消费 同比增长 库消比 2020年01月 307 4 3.5% -30.7 0.3 -30.4 80.7 29.1 248 3.5% 32.6% 2020年02月 287 -21 6.9% -30.7 0.3 -30.4 135.7 55.0 201 6.9% 67.4% 2020年03月 304 17 1.8% -48.6 0.5 -48.1 159.5 23.8 232 1.8% 68.8% 2020年04月 296 -8 2.4% -40.6 0.7 -39.9 112.9 -46.6 303 2.4% 37.3% 2020年05月 307 11 1.0% -35.1 1.8 -33.3 81.6 -31.3 305 1.0% 26.7% 2020年06月 300 -7 2.4% -32.0 12.3 -19.6 65.1 -16.5 297 2.4% 21.9% 2020年07月 312 12 3.1% -33.7 18.5 -15.3 64.7 -0.4 297 3.1% 21.8% 2020年08月 319 7 6.1% -35.9 24.7 -11.2 69.4 4.7 303 6.1% 22.9% 2020年09月 311 -8 7.7% -39.1 17.1 -21.9 60.3 -9.1 299 7.7% 20.2% 2020年10月 324 13 8.2% -38.1 11.1 -26.9 63.8 3.5 294 8.2% 21.7% 2020年11月 316 -8 7.8% -38.9 5.6 -33.3 54.1 -9.7 293 7.8% 18.5% 2020年12月 328 12 8.0% -41.7 13 -28.7 56.2 2.1 297 8.0% 18.9% 2021年01月 332 4 8.1% -43.1 18.7 -24.4 62.5 6.3 302 8.1% 20.7% 2021年02月 302 -30 5.3% -34.3 5.9 -28.4 107.5 45.0 229 5.3% 47.0% 2021年03月 334 32 10.0% -40.3 8.8 -31.5 115.7 8.2 294 10.0% 39.3% 2021年04月 325 -9 9.9% -38.6 15.6 -23.1 103.5 -12.2 314 9.9% 32.9% 2021年05月 332 7 7.9% -40.1 9.6 -30.5 89.7 -13.8 315 7.9% 28.5% 2021年06月 320.5 -11.5 6.8% -39.8 15.8 -24.0 79.9 -9.8 306.3 6.8% 26.1% 2021年07月 327 6.5 4.8% -41.5 17.9 -23.6 67.8 -12.1 315.5 4.8% 21.5% 2021年08月 322.5 -4.5 1.1% -43.6 10.4091 -33.2 67.0 -0.8 290.0991 1.1% 23.1% 2021年09月 310.5 -12 -0.2% -43.3 9.5167 -33.8 73.0 6.0 270.7167 -0.2% 27.0% 2021年10月 315.5 5 -2.6% -42.9 13.9662 -29.0 89.4 16.4 270.1362 -2.6% 33.1% 2021年11月 306.8 -8.7 -2.9% -44.7 22.8857 -21.8 92.1 2.7 282.2529 -2.9% 32.6% 2021年12月 317.5 10.7 -3.2% -52.1 8.2259 -43.9 80.0 -12.1 285.6974 -3.2% 28.0% 2022年01月 319.4 1.9 -3.8% -56.4 3.5283 -52.8 72.6 -7.4 273.9614 -3.8% 26.5% 2022年02月 294.6 -24.8 -2.5% -35.1 -0.715 -35.8 111.7 39.1 219.6756 -2.5% 50.8% 2022年03月 331.5 36.9 -0.8% -49.7 -0.2363 -50.0 93.4 -18.3 299.844 -0.8% 31.1% 2022年04月 329.8 -1.7 1.5% -50.5 0.2828 -50.2 93.0 -0.4 279.9781 1.5% 33.2% 2022年05月 343.5 13.7 3.6% -40.4 -2.689 -43.1 82.2 -10.8 311.2454 3.6% 26.4% 2022年06月 336.1 336.1 4.9% -39.6 2.19 -37.5 63.5 -18.7 317.3485 4.9% 20.0% 2022年07月 350 13.9 7.0% -58.0 4.3449 -53.7 58.0 -5.5 301.8001 7.0% 19.2% 产业链图示 淡旺季图示 铝棒加工费 2期现市场 基差 图1：现货月基差（元/吨）图2：基差季节性（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 月间价差 图3：近2月-近4月价差（元/吨）图4：基差季节性（元/吨） 资料来源：SHFE、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、五矿期货研究中心 期限结构 图5：LME结构（各月份合约减现货价）图6：SHFE结构（各月份合约减现货月合约） 资料来源：LME、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、五矿期货研究中心 3利润库存 电解铝利润 图7：电解铝冶炼利润（元/吨）图8：冶炼利润季节性（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 电解铝库存 图9：中国电解铝现货库存合计（万吨）图10：中国电解铝现货库存合计季节性（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 电解铝库消比 图11：铝锭库消比图12：铝锭库销比季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4 成本端 氧化铝产量 图13：氧化铝产量（万吨）图14：氧化铝供需平衡情况（万吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 氧化铝利润、库存 图15：氧化铝冶炼利润（元/吨）图16：氧化铝港口库存（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 5 供给端 电解铝产量 图17：电解铝国内产量（万吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 6 需求端 铝棒库存、加工费 图18：铝棒库存（万吨）图19：铝棒加工费（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 下游开工率 图20：铝材开工率（%）图21：板带箔开工率（%） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 下游开工率 图22：合金开工率（%）图23：线缆开工率（%） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 终端情况 图24：主要产品累计同比（%）图25：房地产累计同比（%） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 进出口 原铝进出口 图26：铝锭进口盈亏比例（%）图27：原铝进出口（吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝材进出口 图28：铝材出口（吨）图29：废铝净进口（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 上游进出口 图30：铝土矿进口（吨）图31：氧化铝进口净值（万吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来