异质结或迎规模化扩产，设备龙头加速降本增效

事件：公司发布《2022年半年度报告》。 设备龙头出货高增，盈利能力持续提升。2022年上半年，公司实现营收176亿元，同比增长42%，实现归母净利润3.96亿元，同比增长57%，销售毛利率、净利率分别达到40%、22%，盈利能力持续提升。从产品结构来看，报告期实现成套设备销售13.93亿元，同比增长37%，毛利率为39%，实现单机销售2.43亿元，同比增长54%，毛利率为35%，实现配件及其他销售1.24亿元，同比增长93%，毛利率为65%。 合同负债、存货大幅增长，保障公司业务规模持续扩张。从资产负债表来看，截止2022年6月末，公司合同负债为28.23亿元，相较一季度末24.04亿元增长4.19亿元，公司存货为36.55亿元，相较一季度末32.71亿元增长3.84亿元。针对于设备企业，合同负债是收入端的先行指标，合同负债的持续提升表明下游客户需求旺盛、公司在手订单规模持续扩张。 N型光伏电池片加速扩产，异质结持续降本，迎来规模化发展机遇。在电池片技术更新迭代背景下，行业加速新一代N型电池的扩产，叠加产业一体化趋势的加深，专业化厂商加速全产业链布局，新技术扩产需求有望超预期。 公司作为异质结电池技术设备龙头，当前积极推进产业链合作，推动异质结降本增效，包括推出微晶化工艺实现单面微晶HJT效率大于25%，双面微晶效率大于25.5%，推进210半片降低硅片厚度，引入SMBB、钢板印刷技术降低银浆耗量，推动银包铜量产和银浆国产化来降低浆料成本。预期降本增效路径的快速推进将助力异质结成本显著下降，加快改善生产经济性，实现规模化发展。 半导体业务拓展顺利，先后与芯片封装制造厂商、显示面板厂商签订供货协议。近年来公司依托所掌握的高速高精度控制技术、高精度定位技术等技术优势，成功研制出半导体封装设备、显示面板设备，目前已与半导体芯片封装制造企业长电科技、三安光电就半导体晶圆激光开槽设备先后签订了供货协议，并与其他五家企业签订了试用订单。显示面板设备方面，公司中标国内显示面板龙头企业京东方的第6代AMOLED生产线项目，将供应两套自主研制的OLED柔性屏弯折激光切割(Bending Cut)设备，用于手机柔性AMOLED面板生产线，快速推进半导体设备业务。 盈利预测：预计公司2022~2024年实现归母净利润8.68/12.98/18.09亿元，对应估值102.1/68.3/49.0倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期，异质结进展不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）