增长符合预期，三大业务齐头并进

增长符合预期，三大业务齐头并进 中科创达（300496.SZ）中报点评 核心结论 证券研究报告 公司点评|中科创达 2022年09月01日 公司评级买入 股票代码300496.SZ 增长符合预期，三大业务齐头并进。2022年上半年，公司实现营业收入 前次评级买入 247,685.53万元，同比增长46.17%，实归母净利润39,270.00万元，同比增 评级变动维持 长41.69%，增长符合预期。不惧手机行业景气下行，智能软件业务稳健增长， 智能软件业务实现收入90,955.06万元，同比增长24.86%；智能网联汽车业务实现收入74,306.07万元,同比增长50.86%。智能物联网实现收入82,086.26万元,同比增长75.29%。 毛利率同比回升，研发投入继续加大。报告期内，公司综合业务毛利率为43.41%，同比提升1.16pct，各业务模式同比毛利率水平有不同程度提升，其中商品销售业务毛利率为24.78%，同比回升4.09pct。同时，期间费用率本报告期内提升了2.31pct，主要是研发力度继续加大。上半年研发投入为5.55亿元，同比增102.71%，其中费用化部分为3.95亿元，同比增长99.88%。销售与管理费用同比增幅为44.28%和34.55%。 期待自动驾驶软硬一体化业务进入收获期。公司21年11月成立合资公司苏州畅行智驾，定位智能驾驶平台公司，进军智能驾驶和未来整车计算平台市场，形成从智能驾驶域控制器硬件平台、底层软件、操作系统、中间件、软件集成及测试全覆盖的自动驾驶开放平台和生态，并且22年以来加深了与高通合作，期待 22年下半年开始逐步实现客户定点突破。 投资建议：我们预测公司2022、2023年公司归母净利润为9.27、12.21亿元， PE为57、43x，维持公司“买入”评级。 渗透不及预期。 中科创达：增长符合预期，汽车、物联网业务继续加码—中科创达（300496.SZ）年报点评报告2022-03-06中科创达：智能座舱需求多样化发展，中科创达大有可为—中科创达（300496.SZ）跟踪报告2021-12-28中科创达：业绩增长稳健，期待业务多点开花—中科创达点评报告2021-10-18 核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,628 4,127 5,845 8,026 10,917 增长率 43.8% 57.0% 41.6% 37.3% 36.0% 归母净利润(百万元) 443 647 927 1,221 1,577 增长率 73.1% 46.0% 43.3% 31.7% 29.1% 每股收益（EPS） 1.04 1.52 2.18 2.87 3.70 市盈率（P/E） 118.1 80.9 56.5 42.9 33.2 市净率（P/B） 12.0 10.1 8.7 7.3 6.1 风险提示：市场竞争加剧风险；下游物联网市场不确定风险；智能网联汽车发展 当前价格122.97 近一年股价走势 中科创达IT服务Ⅲ创业板指 37% 27% 17% 7% -3% -13% -23% -33% 2021-092022-012022-05 分析师 邢开允S0800519070001 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 胡朗S0800519110003 hulang@research.xbmail.com.cn 相关研究 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 索引 内容目录 增长符合预期，三大业务齐头并进3 毛利率同比回升，研发投入继续加大3 风险提示4 图表目录 图1：2022年H1公司营收增长46.17%3 图2：2022年H1公司归母净利润增长41.69%3 图3：2022年H1智能移动终端收入增长24.86%3 图4：2022年H1汽车业务同比增长50.86%3 图5：2022年H1公司毛利率同比提升1.16pct4 图6：2022年H1公司研发投入增长102.71%4 增长符合预期，三大业务齐头并进 2022年上半年，公司实现营业收入247,685.53万元，较上年同期增长46.17%，实现归属于上市公司股东的净利润39,270.00万元，较上年同期增长41.69%，增长符合预期。 图1：2022年H1公司营收增长46.17%图2：2022年H1公司归母净利润增长41.69% 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 总收入（百万元）yoy（右） 20182019202020212022H1 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 归母净利润（百万元）yoy（右） 20182019202020212021H1 100 80% 60% 40% 20% 0% -20 -40 -60 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 不惧手机行业景气下行，智能软件业务稳健增长。公司智能软件业务实现营业收入90,955.06万元，较上年同期增长24.86%。其中,来自于终端厂商的收入为66,503.68万元，较上年同期增长37.15%。来自于芯片厂商的收入为23,289.83万元，较上年同期增长5.78%，彰显公司作为手机OS龙头地位优势，公司在终端厂商的全线手机产品中参与的研发不断增加，与软件创新共同成长。 汽车与物联网业务经营强韧性，延续高速增长趋势。上半年公司智能网联汽车业务实现营业收入74,306.07万元,较上年同期增长50.86%。其中软件开发、技术服务收入63,561.50万元，软件许可等收入10,744.57万元,较上年同期增长42.35%。智能物联网业务实现营业收入82,086.26万元,较上年同期增长75.29%。 图3：2022年H1智能移动终端收入增长24.86%图4：2022年H1汽车业务同比增长50.86% 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 智能移动终端收入（百万元）yoy（右） 20182019202020212022H1 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 汽车业务-开发（百万元）汽车业务-许可（百万元）yoy（右） 20182019202020212022H1 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 毛利率同比回升，研发投入继续加大 报告期内公司综合业务毛利率为43.41%，同比提升1.16pct，各业务模式同比毛利率水平有不同程度提升，其中商品销售业务毛利率为24.78%，汇率、成本压力缓解，同比回升 4.09%。同时，期间费用率本报告期内提升了2.31pct，主要是研发力度继续加大。上半年研发投入为5.55亿元，同比增102.71%，其中费用化部分为3.95亿元，同比增长99.88%。销售与管理费用同比增幅为44.28%和34.55%，管控有力。 图5：2022年H1公司毛利率同比提升1.16pct图6：2022年H1公司研发投入增长102.71% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 技术服务软件开发商品销售 软件许可综合毛利率 20182019202020212021H1 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 研发投入（百万元）yoy（右）资本化率（右） 2019-12-312020-12-312021-12-312022-06-30 120 100 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 期待自动驾驶软硬一体化业务进入收获期 公司基于高通8540+9000平台软件方案已经获得长城等客户认可；年初，公司发布基于高通SA8295硬件平台的智能座舱解决方案与融合智能泊车方案，基于公司深厚的车载OS技术，打通座舱和自驾两大技术域，充分发挥公司作为操作系统软件厂商的核心优势，巩固座舱域优势，发力自动驾驶渗透提升带来的产业机会。此外，21年11月成立合资公司苏州畅行智驾，定位智能驾驶平台公司，进军智能驾驶和未来整车计算平台市场，形成从智能驾驶域控制器硬件平台、底层软件、操作系统、中间件、软件集成及测试全覆盖的自动驾驶开放平台和生态，期待22年下半年开始逐步实现客户定点突破。 风险提示 市场竞争加剧风险；下游物联网市场不确定风险；智能网联汽车出货量不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 2,087 2,117 2,051 1,979 2,156 营业收入 2,628 4,127 5,845 8,026 10,917 应收款项 909 1,430 2,089 2,832 3,841 营业成本 1,466 2,501 3,513 4,945 6,880 存货净额 400 715 982 1,397 1,934 营业税金及附加 7 13 17 24 33 其他流动资产 32 70 40 47 52 销售费用 109 129 187 241 317 流动资产合计 3,429 4,332 5,162 6,256 7,983 管理费用 665 919 1,286 1,669 2,183 固定资产及在建工程 438 524 694 947 1,239 财务费用 6 11 14 11 11 长期股权投资 67 38 48 51 46 其他费用/（-收入） (87) (101) (128) (117) (109) 无形资产 356 612 620 724 828 营业利润 462 654 956 1,253 1,602 其他非流动资产 1,268 1,734 1,502 1,617 1,630 营业外净收支 0 (12) (8) (10) (9) 非流动资产合计 2,128 2,907 2,864 3,339 3,743 利润总额 462 642 947 1,244 1,593 资产总计 5,558 7,239 8,026 9,595 11,726 所得税费用 12 12 25 30 37 短期借款 311 696 490 455 471 净利润 450 630 923 1,214 1,557 应付款项 732 1,001 1,279 1,746 2,385 少数股东损益 6 (17) (5) (7) (20) 其他流动负债 30 43 32 35 37 归属于母公司净利润 443 647 927 1,221 1,577 流动负债合计 1,073 1,740 1,801 2,235 2,892 长期借款及应付债券 5 1 3 7 13 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 93 236 131 153 173 盈利能力 长期负债合计 98 237 134 160 186 ROE 14.2% 13.6% 16.5% 18.6% 20.0% 负债合计 1,171 1,977 1,935 2,396 3,079 毛利率 44.2% 39.4% 39.9% 38.4% 37.0% 股本 423 425 426 426 426 营业利润率 17.6% 15.9% 16.3% 15.6% 14.7% 股东权益 4,387 5,262 6,091 7,200 8,647 销售净利率 17.1% 15.