煤炭价格走低；建筑材料因供应收缩加剧而触底反弹

无障碍版本 基础材料-中国(H/A) 煤炭价格走低；建筑材料因供应收缩加剧而触底反弹 行业概况 煤炭：非电力需求导致价格小幅走低 由于非电力需求疲软，秦皇岛5,500大卡价格-5.8%WoW至1,145元/吨，而 6个主要IPP每天在高温下燃烧>900kt。NEWC6,000K动力煤 环比上涨0.5%至411美元/吨，较QHD价格溢价60.3%。柳林4号HCC价格 -13.6%环比为2,230元/吨。政治局会议重申能源的重要性安全稳定的用电煤炭供应。 水泥：自律改善价格见底 截至7月29日，全国水泥平均价格上涨0.4%至404元/吨。江、浙、陕地区10-50元/吨，内蒙古、四川见 价格下调20-30元/吨。7月底，需求受高温抑制 下游资金短缺，而全国平均出货量环比下降0.9个百分点至60.2%。库存自律有所改善，预计库存将继续下降 地区减产10-30天。 钢铁：持续去库存提振市场情绪 螺纹钢价格环比3.3%至4,114元/吨，热轧卷价格环比3.5%至4,018元/吨。铁矿石价格环比上涨17.5%至117.95美元/吨。现货螺纹钢现金毛利RMB79/t至34元/吨；热轧卷现金毛利-RMB24/t至-RMB200/t。每周螺纹钢/热轧卷产量为 0.9%/-0.8%和表观消耗2.0%/2.9%WoW。工厂/社会库存- 9.5%/-4.2%哇。建筑贸易量环比增长58.5%至217.03kt/d。根据Mysteel， 7月份的废钢量收缩，53%的参与者看到连续回收减少，导致电弧炉成本上行压力。 金属：美联储暗示加息步伐放缓，价格反弹 LME铜价环比4.2%至7,762美元/吨，上海期货交易所环比5.8%至 59,400元/吨。Comex黄金价格环比上涨1.9%至1,760美元/盎司。LME铝 价格为-0.8%至2,456美元/吨，上海期货价格为4.2%至18,635元/吨。国内的 铝锭库存为0.4%WoW至671kt。Li2CO3价格环比上涨0.1%至47.05万元/吨 LiOH环比持平，为46.75万元/吨。 造纸：工厂被迫停止；需求低迷 截至7月27日，纸价环比-0.9%至4,507元/吨’诱导更多下游采购。在高库存的压力下，许多造纸厂， 2022年8月1日 公平中国 基础材料 马蒂赵>>研究分析师 美林（香港） +85235084001 matty.zhao@bofa.com 爱德华梁，CFA>>研究分析师 美林（香港） +85235083282 edward.leung@bofa.com 陈千嬅，CFA>>研究分析师 美林（香港） +85235087478 miriam.chan@bofa.com 王一鸣>>研究分析师 美林（香港） +85235085037 yiming.wang@bofa.com 图表1：中国材料覆盖率股票估值 体育铅EV/EBITDA 海螺-H ñ8.1 0.8 2.6 金隅-H 向上4.2 0.2 12.8 中国建材 ñ6.8 0.5 5.4 华润水泥 上涨10.90.6 6.3 公司评分2022年2022年2022年水泥 包括九龙、理文、山鹰、荣成，预定停产 海螺创投 ñ 5.6 0.5 0.9 八月维护。话虽如此，随着价格的上涨，利润率恢复为正 纸 原材料的调整抵消了纸张价格的下降。 九龙 ñ 7.1 0.5 9.3 理文 向上 9.5 0.4 8.7 玻璃：高投资和不温不火的需求迫使更多的供应削减 煤炭 下游需求继续表现不佳，处理器开工率为50%-70%。由于这种不温不火的需求和低利润，产量下降了1.3% 申花-H中煤-H兖州煤-H 买5.6购买3.5购买2.7 1.00.61.0 2.92.23.1 钢 转向其他生产线，而高库存仍对价格构成压力。 鞍钢-H 向上 8.2 0.4 3.1 马鞍山-H ñ 5.3 0.4 4.1 金属江西铜业-H ñ 6.2 0.4 5.2 171,890吨/天。更多生产线处于冷修状态（包括7月28日以来新沂一条900吨/天的生产线）或 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且没有注册/有资格成为研究分析师根据FINRA规则。 请参阅“其他重要披露”以了解某些美国银行证券实体的信息对特定司法管辖区的信息负责。 美国银行证券与其研究涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务报告。因此，投资者应该意识到公司可能存在冲突 可能影响本报告客观性的利益。投资者应考虑这一点报告只是做出投资决策的单一因素。 Chalco-H 买入14.20.7 6.1 紫金-H 买入10.62.5 6.9 赣锋-H 购买8.5 3.5 2.2 玻璃信义玻璃 上涨11.81.8 10.1 福耀玻璃-H 买入23.53.2 11.8 资源：美国银行全球研究。N=中性，上= 请参阅第18至20页的重要披露。12445645表现不佳 时间戳：2022年7月31日06:26PMEDT 美国银行全球研究 关键图表 元/吨 山西大同g5,500 即时消息或5,500 2,400 陕西榆林5,800 2,050 2,100 1,9001,750 1,800 1,600 1,500 1,4501,300 1,200 1,1501,000 900 850700 600 70 550 65 500 60 450 55 400 50 350 250 45 300 200 40 250200 资源：数字水泥，公司数据，美国银行全球研究部资源：数字水泥，公司数据，美国银行全球研究部 美国银行全球研究美国银行全球研究 图表6：中国主要城市国内钢材价格图表7：钢厂的现货现金利润率 螺纹钢/热轧卷中国主要城市钢材价格环比上涨3.3%/3.5%螺纹钢现货保证金79元/吨至34元/吨，热轧卷现货保证金-24元/吨至-200元/吨 元/吨 6,300 平均螺纹钢平均热轧卷元/吨 2,000 螺纹钢-现货轧机HRC-现货轧机 4,800 3,300 1,800 资源：彭博、Wind、Sxcoal、美国银行全球研究部 4,018 4,114 美国银行全球研究 1,500 1,000 500 0 -500 20152016201720182019202020212022 资源：Wind，美国银行全球研究部 34 -200 图表2：自2016年以来煤矿坑的平均售价 矿坑动力煤价格环比持平至人民币910/787/912元/吨 山西（Kcal5.5k）、内蒙古（Kcal5.5k）和陕西（Kcal5.8k） 图表3：秦皇岛港的平均售价（Kcal5,500） 截至7月29日，秦皇岛5,500大卡现货均价-5.8%，环比为1,145元/吨 元/吨QHD价格(5,500大卡/公斤) 1,145 550 400 250 100 Jan-16Oct-16Jul-17Apr-18Jan-19Oct-19Jul-20Apr-21Jan-22 300 20122013201420152016201720182019202020212022 资源：Sxcoal，美国银行全球研究部 美国银行全球研究 资源：Sxcoal，美国银行全球研究部 美国银行全球研究 图表4：中国全国平均水泥价格和库存水平 库存呈下降趋势哇，价格回落 图表5：华东地区水泥平均价格 华东地区水泥价格环比上涨1.6% 元/吨 中国民族大道水泥价格（元/吨） 中国民族大道水泥库存（%仓库） 700 650 600 550 500 450 400 350 300 % 85 80 75 元/吨 700 650 600 2015 2018 2021 2016 2019 2022 2017 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 美国银行全球研究 图表8：LME和SHFE铜的价格比较 LME铜价在截至29日的一周内环比上涨4.2%至7,762美元/吨 7月，上海期货交易所环比上涨5.8%至59,400元/吨。上海期货交易所溢价比LME价格高0.5% 图表9：LME和SHFE铝的价格比较 本周LME铝价环比下跌0.8%至2,456美元/吨 截至7月29日，上海期货交易所环比上涨4.2%至18,635元/吨 美元/吨SHFE铜(US$/t)-ex.增值税 美元/吨 4,150 SHFE铝(US$/t)-ex.增值税 LME铝（美元/吨） 12,500 9,500 6,500 LME铜期货（美元/吨） 7,803 7,762 3,650 3,150 2,650 2,150 1,650 1,150 2,456 2,448 3,500201120132015201720192021 201120132015201720192021 资源：彭博，美国银行全球研究部 资源：彭博，美国银行全球研究部美国银行全球研究 美国银行全球研究 图表10：国内电池级碳酸锂均价图表11：国内电池级氢氧化锂平均售价 国内电池级碳酸锂均价（99.5%）0.2% 环比为47.05万元/吨 电池级（99.5%）碳酸锂平均售价 元/吨570,000510,000450,000390,000330,000270,000210,000150,00090,00030,000 元/吨 570,000 510,000 450,000 390,000 330,000 270,000 210,000 150,000 90,000 30,000 国内电池级氢氧化锂均价环比持平 46.75万元/吨 电池级（56.5%）氢氧化锂平均售价 资源：SMM，美国银行全球研究部 资源：SMM，美国银行全球研究部美国银行全球研究 美国银行全球研究 图表12：箱板边距跟踪器 九龙毛利追踪器目前显示的NP/t为24元/吨周环比上涨247.0% 图表13：全国浮法玻璃价格和信义浮法玻璃毛利率 截至7月28日，全国浮法玻璃平均价格下跌2.4%至 1,480元/吨。我们的分析显示信义浮法玻璃毛利率下降 1.3个百分点至13.4% 元/吨 1400 毛利率（左 平均售价 元/吨 70% ） (RHS) 3,300 1000 60% 3,000 50% 2,700 600 24 40% 2,4002,100 200 30% 1,800 20% 1,500 -200 10% 1,200 资源：美国银行全球研究 美国银行全球研究资源：Wind，美国银行全球研究部，SCI99 美国银行全球研究 煤炭：价格小幅走低归因于非电力需求 由于非电力需求疲软，秦皇岛5,500大卡价格-5.8%WoW至1,145元/吨，而 6个主要IPP每天在高温下燃烧>900kt。NEWC6,000K动力煤 环比上涨0.5%至411美元/吨，较QHD价格溢价60.3%。柳林4号HCC价格 -13.6%环比为2,230元/吨。政治局会议重申能源的重要性安全稳定的用电煤炭供应。 图表14：煤矿坑的平均售价 矿坑动力煤价格环比持平至人民币910/787/912元/吨 山西（Kcal5.5k）、内蒙古（Kcal5.5k）和陕西（Kcal5.8k） 元/吨 山西大同g5,500 陕西榆林5,800 即时消息或5,500 2,050 1,900 1,750 1,600 1,450 1,300 1,150 1,000 850 700 550 400 250 100 图表15：秦皇岛港的平均售价（Kcal5,500） 截至7月29日，秦皇岛5,500大卡现货均价-5.8%，环比为1,145元/吨 元/吨 2,400 2,100 1,800 1,500 1,200 900 600 300 QHD价格(5,500大卡/公斤) 1,145 Jan-16Oct-16Jul-17Apr-18Jan-19Oct-19Jul-20Apr-21Jan-22 20122013201420152016201720182019202020212022 资源：Sxcoal，美国银行全球研究部 资源：Sxcoal，美国银行全球研究部 美国银