营收稳定增长，产品盈利能力提升

营收稳定增长，产品盈利能力提升佛山照明(000541) 推荐(维持评级) 核心观点： 事件：佛山照明发布2022年中报，2022H1实现营业收入43.48亿元，同比增加19.91%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长31.29%。Q2单季度实现营收23.41亿元，同比增加15.36%；实现归母净利润0.99亿元，同比增长36.60%。 个项目已量产。公司贸易及其他产品类也实现了较高增速，同比增长 市盈率 39.32 43.83%到4.23亿元。分地区来看，公司海外收入10.71亿元，同比增 总股本（万股） 136,199 加14.44%，占营收比重较去年同期下降1.17PCT到24.63%。 实际流通A股（万股） 105,649 多数产品种类盈利能力提升。报告期内，公司销售毛利率为17.48%， 流通A股市值(亿元) 76 车用照明营收大幅增加。公司2022年上半年营业收入43.48亿元，同比增长19.91%。分产品来看，公司在稳健发展传统照明业务的同时，积极向智能照明、健康照明、海洋照明、动植物照明等新赛道拓展，其中海洋照明重点从深海照明、集鱼照明、水产养殖照明三个方向发力，市场逐渐铺开。报告期内通用照明产品营收17.94亿元，同比增长2.22%，车灯产品营收7.88亿，同比增长460.56%，主要原因为公司并表南宁燎旺。南宁燎旺积极向中高端市场迈进，新开拓多家汽车主机厂客户。报告期内，南宁燎旺新增19个车型的车灯开发项目，其中5 分析师李冠华 ：010-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 市场数据 2022-08-30 A股收盘价(元) 7.22 股票代码 000541 A股一年内最高价(元) 7.94 A股一年内最低价(元) 4.41 上证指数 3,227.22 相比去年同期下降了1.34PCT，主要原因为公司并表南宁燎旺。车灯产 品毛利率为16.97%，低于公司通用照明产品。报告期内，公司通过降本增效措施，毛利率均有所提升，分产品种类来看，公司除了LED封 装及组件产品毛利率同比下降1.61PCT外，其他产品种类均实现了提升。通用照明产品毛利提升了1.33PCT到20.15%。报告期内公司销售、管理、财务、研发费用同比变动13.5%/27.3%/-557.19%/44.45%，费用率分别为2.53%/4.09%/-0.55%/4.79%。财务费用变动较多主要是因为汇兑损益变动，上半年公司汇兑收益1864万元，去年同期为-597万元。研发费用率提升较多主要原因为公司并表南宁燎旺及公司加大对研发的投入力度。综合来看，报告期内公司净利率为5.30%，相比去年同期下降了0.47PCT。 投资建议：我们认为公司传统照明业务稳步增长，车灯类业务有望快速增长，为公司开启第二成长曲线。预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.63、4.27、4.96亿元；对应EPS分别为0.27、0.31、0.36元，维持“推荐”评级。 风险提示：车灯业务拓展不及预期的风险，汇率波动的风险，原材料价格变动的风险，行业竞争加剧的风险。 相对沪深300表现图 佛山照明沪深300 40% 30% 20% 10% 21/8/31 21/11/11 22/1/22 22/4/4 22/6/15 22/8/26 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：中国银河证券研究院 公司点评● 照明设备Ⅱ 2022年08月31日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评/家用电器行业 分析师简介及承诺 李冠华,工商管理硕士，2018年加入银河证券研究院投资研究部，从事家用电器行业研究工作。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系： 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰0755-83471963cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2