员工持股计划完善薪酬体系，加码核心骨干激励

鼎捷软件（300378.SZ）/计算机 评级：买入（维持） 市场价格：17.46 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@r.qlzq.com.cn 研究助理：刘一哲 Email：liuyz03@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本(百万股)266 流通股本(百万股)266 市价(元)17.46 市值(百万元)4,652 公司盈利预测及估值指标2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,496 1,788 2,118 2,531 3,050 增长率yoy%2.0% 19.5% 18.5% 19.5% 20.5% 净利润（百万元）121 112 157 226 305 增长率yoy%17.4% -7.6% 39.8% 43.9% 34.9% 每股收益（元）0.46 0.42 0.59 0.85 1.14 每股经营现金流量0.85 1.19 1.04 1.42 1.80 净资产收益率7.9% 6.7% 8.8% 11.3% 13.2% P/E38 41 30 21 15 P/B3 3 3 2 2 备注：股价选取2022年8月31日收盘价 投资要点 8月31日，公司发布2022年员工持股计划草案。根据草案，本次员工持股计划拟主 要面向公司董事、高管、核心管理人员及核心骨干共计不超过41人，本次计划拟持有不超过420万股，约占公告日股本总额1.58%，均来自前期通过自有资金回购的股份，且参与员工的受让价格为0元/股。根据计划草案，本次员工持股计划以公司整体营收为考核标准，以2021年营收为基数，2022-2026年目标营收增速分别为10%/20%/30%/40%/50%。 完善薪酬激励体系，加码核心骨干激励，保证公司长期核心竞争力。本次员工持股计 划拟持有420万股，主要面向公司董事、高管、核心管理人员及核心骨干共计不超过41人，其中以叶子祯先生为首的5位高管拟持有195万股，另外36位核心管理人员与核心骨干拟获配225万股。同时，本次员工持股计划的受让价格为0元/股，参与的员工在受让时无需出资。通过本次员工持股计划，公司在目标考核激励员工的基础上，通过股份支付的方式完善薪酬激励体系，一方面通过不断多元化的薪酬体制吸引并留住关键核心人才，提升核心团队的凝聚力，保证企业的长期核心竞争力；另一方面，本次员工持股计划也将员工与股东的利益实现了更好的绑定与共享，公司治理水平得到有效的提升。 发布平台新品“雅典娜”，“数智驱动+任务领航”破局数智化转型。8月23日，公司 在“数智驱动企业新未来”峰会上发布了智慧企业赋能平台“雅典娜”。“雅典娜”定位于数智原生型PaaS平台，从数据自然流动的底层思维出发来改变企业运行方式，鼎捷雅典娜以基于知识封装的数据驱动核心技术，打破单向的支持性系统交互模式，帮助企业做到以数字空间驱动物理世界。当前制造业的数字化，在产品之外，更多的是以产品为抓手、对生产制造决策的改造与优化。本次发布的雅典娜平台具备基于中台的服务能力，通过基于知识封装的数据驱动，加持以AI计算能力，可协助企业在多个行业场景下实现数智决策优化，为企业数智化转型提供新的解决方案。 投资建议：我们预计公司2022-2024年总收入分别为21.18/25.31/30.50亿元，归母 净利润分别为1.57/2.26/3.05亿元，对应PE分别为30/21/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；行业竞争加剧、自研产品研 发迭代不及预期的风险；大陆市场拓展不及预期的风险等。 流通市值(百万元)4,642 员工持股计划完善薪酬体系，加码核心骨干激励 证券研究报告/公司点评2022年08月31日 股价与行业-市场走势对比 鼎捷软件沪深300 20% 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 0% -20% -40% -60% 相关报告 盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 825 1,057 1,568 2,162 营业收入 1,788 2,118 2,531 3,050 应收票据 192 212 240 275 营业成本 603 695 811 950 应收账款 152 159 170 195 税金及附加 14 16 19 23 预付账款 18 17 18 19 销售费用 595 720 853 1,022 存货 45 54 60 65 管理费用 230 250 283 336 合同资产 0 0 0 0 研发费用 229 271 322 387 其他流动资产 320 327 333 340 财务费用 -1 -2 -3 -3 流动资产合计 1,550 1,826 2,389 3,056 信用减值损失 -3 -3 -3 -3 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -2 -2 -3 长期股权投资 56 56 56 56 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 755 704 655 609 投资收益 11 10 10 10 在建工程 2 0 0 0 其他收益 36 40 45 50 无形资产 117 99 84 72 营业利润 160 212 296 391 其他非流动资产 158 160 163 164 营业外收入 1 1 0 0 非流动资产合计 1,088 1,019 958 902 营业外支出 2 1 1 1 资产合计 2,638 2,845 3,347 3,958 利润总额 159 212 295 390 短期借款 92 97 226 335 所得税 47 55 69 85 应付票据 0 0 0 0 净利润 112 157 226 305 应付账款 126 151 179 214 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 112 157 226 305 合同负债 258 318 392 488 NOPLAT 112 156 223 302 其他应付款 13 13 13 13 EPS（摊薄） 0.42 0.59 0.85 1.14 一年内到期的非流动负债 13 13 13 13 其他流动负债 388 410 454 522 主要财务比率 流动负债合计 891 1,002 1,278 1,585 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 19.5% 18.5% 19.5% 20.5% 其他非流动负债 70 70 70 70 EBIT增长率 -4.2% 32.8% 38.8% 32.7% 非流动负债合计 70 70 70 70 归母公司净利润增长率 -7.6% 39.8% 43.9% 34.9% 负债合计 961 1,072 1,348 1,655 获利能力 归属母公司所有者权益 1,668 1,764 1,989 2,294 毛利率 66.3% 67.2% 68.0% 68.9% 少数股东权益 10 10 10 10 净利率 6.3% 7.4% 8.9% 10.0% 所有者权益合计 1,677 1,773 1,999 2,304 ROE 6.7% 8.8% 11.3% 13.2% 负债和股东权益 2,638 2,845 3,347 3,958 ROIC 11.5% 14.1% 15.8% 17.2% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 42.5% 43.4% 36.4% 37.7% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 10.4% 10.1% 15.5% 18.1% 经营活动现金流 317 278 378 481 流动比率 1.7 1.8 1.9 1.9 现金收益 170 232 293 366 速动比率 1.7 1.8 1.8 1.9 存货影响 -18 -10 -5 -6 营运能力 经营性应收影响 -63 -24 -38 -58 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.8 经营性应付影响 25 24 28 35 应收账款周转天数 28 26 23 22 其他影响 204 55 100 144 应付账款周转天数 68 72 73 74 投资活动现金流 103 1 0 1 存货周转天数 21 26 25 24 资本支出 -60 -6 -7 -7 每股指标（元） 股权投资 -2 0 0 0 每股收益 0.42 0.59 0.85 1.14 其他长期资产变化 165 7 7 8 每股经营现金流 1.19 1.04 1.42 1.81 融资活动现金流 -114 -47 133 112 每股净资产 6.26 6.62 7.47 8.61 借款增加 -55 4 129 109 估值比率 股利及利息支付 -29 -84 -118 -164 P/E 41 30 21 15 股东融资 2 0 0 0 P/B 3 3 2 2 其他影响 -32 33 122 167 EV/EBITDA 43 32 26 20 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不