2022年9月十大金股：不确定的环境中，把握业绩确定性

2022年8月31日 总量研究 不确定的环境中，把握业绩确定性 ——2022年9月十大金股 要点 策略观点：不确定的环境中，把握业绩确定性 8月市场主要指数普遍下跌。8月（截至8月30日），A股主要指数普遍下跌，上证综指与万得全A分别下跌0.8%与1.4%，科创50表现最差，下跌3.5%，中证1000下跌2.0%，创业板指和沪深300分别下跌了2.2%和2.3%。行业方面，8月大多数行业出现下跌，其中，煤炭行业表现最好，上涨了10.6%，汽车表现较差，下跌了7.9%，建筑材料、钢铁也表现较差，分别下跌了7.0%、4.8%。 中报季，8月市场回归基本面。8月是上市公司中报的集中披露期，中报业绩表现是这一阶段的主导因素。煤炭、石油石化等有着非常亮眼业绩表现的行业股价表现也更好。但除了几个资源类行业之外，A股其他行业的业绩表现均相对较差，且个股低于预期的情况更为普遍，这也是8月市场调整的最主要原因。 中报A股业绩仍有不错表现，但亮点集中在少数行业。中报全A净利润增速为3.3%，较Q1小幅下降了0.2pct，全A非金融的净利润增速为4.6%，较Q1下降了 3.4pct。但相对不错的表现由银行、煤炭、石油石化、有色金属等少数几个行业贡献。在剔除掉金融、煤炭、石油石化、有色金属等行业之后，A股剩余板块中报净利润增速为-8.5%，较Q1下降了6.4pct，Q2单季度的净利润增速为-13.5%，较Q1下降了11.4pct，这一表现与二季度经济表现相一致。 业绩承压的状态仍将持续。A股中报虽然表现不错，但主要是由少数板块贡献，随着PPI的下行，上游板块未来业绩增速或也将面临下行压力。不过其他板块或将走出二季度疫情的影响，出现环比的改善。但是，7月社融显著低于预期，8月PMI仍处于荣枯线以下，经济和A股盈利仍然面临着显著的压力。 在基本面出现实质性的拐点之前，市场或仍然面临压力。虽然近期LPR利率再度调降，流动性环境仍然友好，但缺乏基本面支持的背景之下，市场或难以单纯由流动性驱动。而当前国内经济的主要动力中，出口的强势未来或难以持续，房地产修复节奏偏慢，消费需求不足，经济当前仍缺乏显著的上行动力。因而短期市场或仍将面临压力。配置方向上仍需以稳为主，建议关注消费、稳增长、港股恒生科技指数三条主线。 主线一：消费方向。基本面压力之下，消费的相对景气优势有望推动其相对估值扩张。建议关注：1）高确定性的白酒与医药。2）受益于政策的汽车、家电等行业。3）受益于疫情消退的线下消费行业，包括航空、机场、旅游等行业。主线二：稳增长方向。稳增长政策及财政发力背景下，稳增长方向或将是资本市场最重要的主线之一，而历史上历次固定资产投资增速上行区间，“稳增长”相关板块均表现突出。建议关注房屋建设、基础建设、化学原料、水泥等传统基建行业，光伏、5G、风力发电等新型基建行业。 主线三：政策回暖，有望迎来估值修复行情的港股恒生科技指数。 光大策略2022年9月金股组合：青岛啤酒、新华医疗、保利发展、华铁应急、普莱柯、中航光电、格力电器、福耀玻璃、中国中免、四方光电。 风险提示：经济增长大幅不及预期；新冠疫情扰动；发生超预期风险事件。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：巩健 执业证书编号：S0930521040002021-52523858 gongj@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523659 guolei66@ebscn.com 目录 1、策略观点：不确定的环境中，把握业绩确定性3 2、2022年9月金股组合8 2.1、青岛啤酒：不惧疫情扰动，如期释放利润8 2.2、新华医疗：调结构强主业效果显著，扣非主业利润超预期9 2.3、保利发展：销售表现领先大市，经营业绩稳中有升9 2.4、华铁应急：与东阳市国资办签署全面战略合作协议，轻资产战略将持续“攻城陷地”10 2.5、普莱柯：业绩边际改善，新品布局推进，非瘟疫苗研发值得期待10 2.6、中航光电：通讯、新能源业务优化，经营质量提升11 2.7、格力电器：Q2业绩再超预期，新模式逐渐跑通12 2.8、福耀玻璃：疫情不改业绩增长趋势，增长前景有望持续向好12 2.9、中国中免：短期疫情扰动无碍，海口项目即将开业支撑未来增长13 2.10、四方光电：专注于气体传感，车载业务打开成长空间14 3、风险提示14 中庚基金 1、策略观点：不确定的环境中，把握业绩确定性 8月市场主要指数普遍下跌。8月（截至8月30日），A股主要指数普遍下跌，中证500指数表现最好，累计下跌了0.1%，上证综指与万得全A分别下跌0.8%与1.4%；科创50表现最差，下跌3.5%，深证成指和上证50分别下跌了2.4%和2.4%。其他主要指数中，中证1000下跌2.0%，创业板指和沪深300分别下跌了2.2%和2.3%。行业方面，8月大多数行业出现下跌，其中，煤炭行业表现最好，上涨了10.6%，石油石化、综合也分别上涨了7.3%、4.9%，汽车表现较差，下跌了7.9%，建筑材料、钢铁也表现较差，分别下跌了7.0%、4.8%。 中报季，8月市场回归基本面。8月份是上市公司中报的集中披露期，中报业绩表现是这一阶段的主导因素。从实际结果上看，煤炭、石油石化等有着非常亮眼业绩表现的行业股价表现也更好。但除了几个资源类行业之外，A股其他行业的业绩表现均相对较差，且个股低于预期的情况更为普遍，这也是8月市场调整的最主要原因。 图1：8月A股主要指数普遍下跌图2：8月大多数行业大多下跌，煤炭、石油石化行业表现较好 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -4.0% 10% 5% 0% -5% -10% 煤炭石油石化 综合农林牧渔交通运输 通信公用事业轻工制造 传媒非银金融 电子纺织服饰基础化工社会服务食品饮料房地产建筑装饰商贸零售国防军工 银行医药生物有色金属电力设备 环保美容护理家用电器机械设备计算机钢铁 建筑材料 汽车 中证500上证综指万得全A中证1000创业板指沪深300上证50深证成指科创50 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022/8/30资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022/8/30 8月各市场风格大多下跌。8月（截至8月30日）各市场风格大多录得下跌，其中稳定风格表现最好，累计上涨0.7%，金融风格也有较好表现，下跌了0.2%；成长风格表现最差，累计下跌2.1%，周期风格也表现较差，累计下跌了 1.5%，此外，消费风格下跌了1.4%。 图3：8月A股主要风格指数大多下跌 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 金融稳定消费周期成长第一周第二周第三周第四周第五周 资料来源：Wind，光大证券研究所，第一周是指8月1日至8月5日，第二周是指8月8日至12日，第三周指8月15 日至19日，第四周是8月22日至26日，第五周是指8月29日至30日 7月CPI继续上行，PPI加速回落。7月CPI同比增速为2.7%，较上月抬升了0.2pct；核心CPI同比增速0.8%，较上月回落0.2pct。7月PPI同比增速为4.2%，较6月的6.1%下降1.9pct，1-7月累计PPI为7.2%，较上期下降了0.5pct。 图4：7月CPI继续上攻，PPI回落 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 CPI当月同比PPI全部工业品当月同比(右轴) 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 -4% -6% 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022年7月 7月社融数据再度反映出当前国内经济所面临的压力。7月新增社融7561 亿元，比去年同期少增3191亿元，较前值5.17万亿也大幅下降，社融存量增速小幅下降0.1pct至10.7%。信贷数据方面，7月新增人民币贷款6790亿元，同比少增4010亿元，较前值2.81万亿也大幅下降。整体而言，7月社融数据低于市场预期，主要源于表内信贷和企业债券融资同比大幅收缩，也反映出当前经济所面临的压力。 70,000 单位：亿元 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 图5：7月新增社融7561亿元图6：7月新增社融同比增速回落 新增社融（TTM同比） 社融存量同比(右轴) 50% 40% 30% 20% 10% 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 0% 2019/03 2019/05 2019/07 2019/09 2019/11 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 -10% -20% 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022年7月资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022年7月 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 二季度A股业绩仍有不错表现。二季度国内经历了较为严重的疫情冲击，对经济也产生了一定的不利影响，但A股整体中报业绩仍有不错表现。中报全A净利润增速为3.3%，较Q1小幅下降了0.2pct，全A非金融的净利润增速为4.6%，较Q1下降了3.4pct。二季度全A和全A非金融的净利润增速分别为1.9%/0%，分别较Q1下降了1.6pct/8.0pct。 但A股亮眼的业绩表现由少数行业贡献。虽然A股整体业绩表现不错，但结构上分化较为严重。银行、煤炭、石油石化三个行业贡献了A股中报净利润同比增量的189%，剔除掉金融板块后，煤炭、石油石化、有色金属贡献了净利润同比增量的214%。煤炭等资源板块非常亮眼的业绩表现得益于其产品价格的持续高涨，也是A股市场中中报表现最好的板块。 非上游非金融板块的业绩压力体现地更为充分。剔除掉金融、石油石化、煤炭、有色板块之后，A股中报净利润增速为-8.5%，较Q1下降了6.4pct，Q2单季度的净利润增速为-13.5%，较Q1下降了11.4pct。营收层面，中报和Q2的增速分别为5.3%/2.0%，分别较Q1下降了3.9pct/7.2pct。这本身也与二季度的经济压力表现相一致。 业绩承压的状态仍将持续。A股中报虽然有着不错表现，但主要是由上游板块贡献，随着PPI的下行，上游板块未来业绩增速或也将面临下行压力。不过其他板块或将走出二季度疫情的影响，出现环比的改善。但是，三季度经济仍然面临着显著的压力，7月社融显著低于预期，8月PMI仍处于荣枯线以下，经济和A股盈利仍然面临着显著的压力。 在基本面出现实质性的拐点之前，市场或仍然面临压力。虽然近期LPR利率再度调降，流动性环境仍然友好，但在缺乏基本面支持