中国铁建22H1简评：Q2毛利率改善，现金流显著好转1、业绩符合

中国铁建22H1简评：Q2毛利率改善，现金流显著好转1、业绩符合预期，Q2扣非增长提速。22H1实现营收/归母净利/扣非归母5405/135/128亿，同比+10.6%/+9.5%/+13.3%。22Q2实现营收/归母净利/扣非归母2760/79/74亿，同比+8.4%/+7.5%/+14.3%，扣非增长较Q1提速2.2pct。2、集中交房房地产收入大幅增长，22Q2综合毛利率改善。工程承包/房地产开发/勘察设计及咨询/工业制造/物资物流及其他实现营收4847/214/91/108/445亿，同比+12%/+80%/+5%/+8%/-16%，集中交房使得房地产收入大幅增长；毛利率7.1%/16.2%/36.2%/25.3%/7.8%，同比+0.4/-1.7/+3.2/+0.6/-1.9pct。分地区看，境内、外收入5139/266亿，同比+9.9%/+27.7%，毛利率同比+0.3/-0.1pct。22H1公司整体毛利率为8.7%，同比+0.3pct，22Q2为10.0%，同/环比+0.7/+2.7pct，显著改善。3、Q2付现比大幅降低，现金流显著好转。期间费用率同比-0.4pct ，其中带息债务增加546亿导致利息支出增加11亿，财务费用率同比+0.08pct。22H1公司经营现金流净额-196亿，同比少流出366亿，收/付现比同比-1.5/-8.6pct，其中22Q2经营现金流净额215亿，同比多流入275亿，收/付现比同比-3.4/-14.5pct。4、22H1新签订单同比+26.2%，境外迎来恢复。工程承包新签同比+30.7%，主要归因于占比43%的房建和占比15%的公路新签高增长，而细分领域中水利电力、机场码头新签实现翻倍以上增长，其中铁路/公路/城轨/房建/市政/水利电力/机场码头同比-35/+71%/-59%/+38%/+9%/+580%/+252%。分区域看，22H1境内、外新签同比+25.6%/+34.4%，境外较Q1下滑迎来改善。预预计22-23年业绩286/325/364亿，同比16%/14%/12%，维持买入。