营收高速增长，网络安全与自主可控业务表现突出

太极股份(002368.SZ) 计算机 2022年08月31日 营收高速增长，网络安全与自主可控业务表现突出 推荐（维持） 股价：18.26元 主要数据 行业计算机 公司网址www.taiji.com.cn 大股东/持股中电太极(集团)有限公司/30.76% 实际控制人国务院国有资产监督管理委员会总股本(百万股)580 流通A股(百万股)577 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）106 流通A股市值(亿元)106 每股净资产(元)6.13 资产负债率(%)74.2 事项： 公司公告2022年半年报，2022年上半年实现营业收入49.22亿元，同比增长 33.61%，实现归母净利润3683.79万元，同比增长30.56%，EPS为0.064元。 平安观点： 公司上半年营收高速增长。2022年上半年，公司实现营业收入49.22亿 元，同比增长33.61%，公司营收实现高速增长。其中，网络安全与自主可控业务受益于信创项目的集中交付和投入使用，实现收入16.68亿元，增长率达到55.14%；智慧应用与服务业务得益于公司自有软件产品的不断增加，实现收入7.37亿元，增长率达到37.67%；云服务业务持续深化，运营规模不断提升，实现收入3.59亿元，增长率达到27.02%；系统集成服务业务实现收入20.90亿元，同比增长21.70%，占公司营收的比例降至42.47%。公司实现归母净利润3683.79万元，同比增长30.56%，实现扣非归母净利润2702.73万元，同比增长66.46%。公司归母净利润和扣非归母净利润增长势头良好。 行情走势图 公司毛利率和期间费用率同比下降，研发投入持续加强。公司2022年上半年毛利率为18.91%，同比下降4.20个百分点。公司2022年上半年期 间费用率为17.66%，同比下降4.51个百分点，表明公司费控成效明显。公司围绕“一体两翼”发展战略，持续加强产品研发和服务创新，研发投入持续加强。2022年上半年，公司研发投入金额为2.94亿元，同比增长28.96%。 公司网络安全与自主可控业务表现突出，自主可控产业生态体系持续完善。2022年上半年，公司网络安全与自主可控业务实现收入16.68亿元， 证券分析师 闫磊投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 同比大幅增长55.14%，有力推动公司营收实现高速增长。在业务拓展方面，在数据库领域，公司子公司人大金仓推出核心产品KingbaseESV9版本，在性能方面全面提升，重点增强了Kingbase共享存储应用集群 （RAC）的能力，为国产数据库走向更多关键领域带来新契机；新发布金仓数据库一体机KingbaseXData，该产品具备一站式部署、自动化运维、全局管理深度监控等特点，补齐了人大金仓在软硬件一体产品上的空白。 公 司报告 公 司半年报点评 证券研究报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 8533 10505 12950 15977 19741 YOY(%) 20.8 23.1 23.3 23.4 23.6 净利润(百万元) 369 373 456 555 683 YOY(%) 9.9 1.2 22.1 21.8 23.1 毛利率(%) 22.7 20.3 20.4 20.9 21.5 净利率(%) 4.3 3.6 3.5 3.5 3.5 ROE(%) 10.5 10.1 11.3 12.6 14.0 EPS(摊薄/元) 0.64 0.64 0.79 0.96 1.18 P/E(倍)28.7 28.4 23.2 19.1 15.5 P/B(倍)3.2 3.0 2.8 2.5 2.3 太极股份·公司半年报点评 人大金仓上半年实现净利润940.05万元，同比增长142.32%。在操作系统领域，普华软件聚焦申威芯片生态，以申威+普华 +行业应用的一体化解决方案提升市场增量。公司布局形成了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办公软件在内的自主产品体系，并牵头组建中国电科信创工程研究中心，自主可控产业生态体系持续完善。当前，太极股份实控人中国电科将太极股份定位为集团公司网信事业核心产业平台，推动中电太极与太极股份的资源整合和协同发展。背靠控股股东和实控人的支持，受益于国内信创产业的发展，公司网络安全与自主可控业务收入未来持续高增长可期。 盈利预测与投资建议：我们维持对公司2022-2024年的盈利预测，EPS分别为0.79元、0.96元和1.18元，对应8月31日收盘价的PE分别约为23.2、19.1、15.5倍。公司布局形成了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办公软件 在内的自主产品体系，并牵头组建中国电科信创工程研究中心，自主可控产业生态体系持续完善。背靠控股股东和实控人的支持，受益于国内信创产业的发展，公司网络安全与自主可控业务收入未来持续高增长可期，从而为公司发展提供强大助力。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）电子政务业务增速不达预期。国内电子政务行业市场规模的增长，受政府在信息化建设方面的投入的影响很大，如果政府在信息化建设方面的投入出现波动，国内电子政务行业市场规模的增长有低于预期的风险，公司电子政务业务 将存在增速不达预期的风险。（2）云服务业务推广进度不达预期。公司政务云业务有北京市政务云、海南省政务云、天津市政务云等标杆客户。如果公司政务云业务在已有项目上不能持续推进应用范围和应用深度，或者在新项目的拓展方面不达预期，则公司的云服务业务存在推广进度不达预期的风险。（3）公司信创业务发展不达预期。公司在信创市场整体处于领先地位。如果公司未来在信创产品方面不能持续保持领先，或者在市场拓展方面低于预期，则公司信创业务存在发展不达预期的风险。 2/4 太极股份·公司半年报点评 会计年度2021A2022E2023E2024E 资产负债表单位：百万元 流动资产13838161131979424339 现金2899263532023896 应收票据及应收账款58557218890511003 其他应收款75192611421411 预付账款461568700865 存货3831471457797085 其他流动资产42526479 非流动资产3268289725222152 长期投资281284287290 固定资产12131030846660 无形资产874744610474 其他非流动资产900839778728 资产总计17106190102231526491 流动负债12096139991720321149 短期借款731000 应付票据及应付账款670782541011912405 其他流动负债4659574570848744 非流动负债1072728410123 长期借款101867435669 其他非流动负债54545454 负债合计13168147271761321272 少数股东权益240266297335 股本580580580580 资本公积714714714714 留存收益2405272431133591 归属母公司股东权益3698401744064884 负债和股东权益17106190102231526491 会计年度2021A2022E2023E2024E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流724100310741191 净利润394481586722 折旧摊销220374378373 财务费用1034715-2 投资损失-3-3-3-3 营运资金变动-140959094 其他经营现金流150888 投资活动现金流-329-8-8-8 资本支出3790-00 长期投资-4000 其他投资现金流-705-8-8-8 筹资活动现金流-13-1259-499-490 短期借款371-73100 长期借款-292-344-318-287 其他筹资现金流-92-184-181-203 现金净增加额382-264567693 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度2021A2022E2023E2024E营业收入 10505 12950 15977 19741 营业成本 8373 10304 12632 15487 税金及附加 35 43 53 66 营业费用 254 313 386 477 管理费用 731 971 1278 1678 研发费用 569 702 887 1109 财务费用 103 47 15 -2 资产减值损失 -11 -14 -17 -21 信用减值损失 -144 -177 -219 -270 其他收益 131 131 131 131 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 3 3 3 3 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 419 512 624 768 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 420 513 624 769 所得税 26 31 38 47 净利润 394 481 586 722 少数股东损益 21 25 31 38 归属母公司净利润 373 456 555 683 EBITDA 743 934 1017 1139 EPS（元） 0.64 0.79 0.96 1.18 主要财务比率 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力营业收入(%) 23.1 23.3 23.4 23.6 营业利润(%) 6.3 22.2 21.8 23.1 归属于母公司净利润(%) 1.2 22.1 21.8 23.1 获利能力毛利率(%) 20.3 20.4 20.9 21.5 净利率(%) 3.6 3.5 3.5 3.5 ROE(%) 10.1 11.3 12.6 14.0 ROIC(%) 13.9 13.7 16.6 20.9 偿债能力资产负债率(%) 77.0 77.5 78.9 80.3 净负债比率(%) -29.2 -45.8 -60.5 -73.3 流动比率 1.1 1.2 1.2 1.2 速动比率 0.8 0.8 0.8 0.8 营运能力总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.7 应收账款周转率 2.0 2.0 2.0 2.0 应付账款周转率 1.62 1.62 1.62 1.62 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.64 0.79 0.96 1.18 每股经营现金流(最新摊薄) 1.25 1.73 1.85 2.06 每股净资产(最新摊薄) 6.06 6.61 7.29 8.11 估值比率P/E 28.4 23.2 19.1 15.5 P/B 3.0 2.8 2.5 2.3 EV/EBITDA 21.7 10.9 9.5 7.9 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布