流程工业需求较旺，龙头地位进一步稳固

证 券 研2022年08月30日 究 报流程工业需求较旺，龙头地位进一步稳固 告—中控技术（688777.SH）公司事件点评报告 增持(首次)事件 分析师：范益民S1050521110003fanym@cfsc.com.cn 公司发布2022半年报：上半年实现营收26.7亿元，同比 +45.5%；归母净利润3.14亿元，同比+48.3%；扣非归母净利 润2.39亿元，同比+51.9%。 基本数据2022-08-30 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 79.8 396 497 269 59.1-110.2 182.31 市场表现 (%)中控技术沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司研究 投资要点 ▌营收利润快速增长，经营效率有所提升 公司二季度单季实现营收16.9亿元，同比+52.7%；实现归母净利润2.54亿元，同比+43.8%。2022年上半年综合毛利率达36.8%，同比-3.53pct；实现净利率12.0%，同比 +0.50pct，经营效率持续提升；为应对全球供应链风险，公司增加库存备货至36.3亿元，同比上年同期末+50%；研发费 用为2.74亿元，同比+31.0%。公司加快向工业4.0迈进， 2022年7月推出i-OMC，具有“E网到底、工厂操作系统平台+工业APP、自主运行”三大特点，实现流程工业从自动化到智能自主化运行的重大创新和升级。i-OMC作为拳头产品，目前已在部分客户定向应用，未来将全面推广应用。 ▌工业软件及仪器仪表增长明显 公司工业软件/控制系统/仪器仪表分别实现营收8.1/13.9/3.2亿元，同比+160%/+12%/+75%。受益于新能源需求旺盛，钴、锂、镍相关项目需求上升，制药食品、石化行业收入双双实现高增长，分别同增+166%、+53%；冶金行业合同额+222%。此外，公司5S店已实现国内化工园区全覆盖，行业大客户部实现流程行业全行业覆盖，助力客户覆盖率进一步上升。目前公司已建成150家5S店，覆盖流程工业客户2.6万家，同比增加3100家。 ▌细分领域保持领先市占率，海外市场前景广阔 据睿工业，公司2021年核心产品DCS国内的市场占有率达33.8%，同比提升5.3个百分点，连续十一年保持领先。其中化工领域DCS市占率达51.1%，石化领域市占率达41.6%，建材领域的市占率达29.0%，三大行业均排名第一。另据工控网，公司2021年公司SIS市占率25.7%，同比提升3.3个百分点，排名第二，其中化工行业市占率第一。流程工业作为国民经济中的支柱产业，在能源等国家安全领域推动自主可控的浪潮下，公司在流程工业多个核心产品上保持领先，并仍有很高的天花板。海外市场方面，2022年上半年新签订合同额2.2亿元，同比+110%。公司于3月打入全球最大石油生产企业沙特阿美的供应商名录，同时首次中标巴斯夫生产装 置信息化系统。随着海外市场持续拓展，公司正逐步迈向国际化。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为60.2、79.5、103.6亿元，归母净利润分别为7.83、10.2、13.3亿元，当前股价对应PE分别为51、39、30倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ▌风险提示 流程工业资本开资增速减缓风险；进口替代进度不及预期风险；新产品研发进展不及预期的风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 4,519 6,018 7,948 10,363 增长率（%） 43.1% 33.2% 32.1% 30.4% 归母净利润（百万元） 582 783 1,017 1,332 增长率（%） 37.4% 34.5% 30.0% 31.0% 摊薄每股收益（元） 1.17 1.58 2.05 2.68 ROE（%） 12.7% 15.0% 16.8% 18.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 4,519 6,018 7,948 10,363 现金及现金等价物 1,392 967 1,175 1,639 营业成本 2,743 3,870 5,155 6,738 应收款 1,819 2,358 3,049 3,918 营业税金及附加 38 51 67 88 存货 3,035 4,835 6,296 8,041 销售费用 535 481 612 777 其他流动资产 3,526 3,944 4,483 5,157 管理费用 300 391 501 632 流动资产合计 9,772 12,104 15,002 18,755 财务费用 -10 -9 -11 -17 非流动资产: 研发费用 497 602 771 974 金融类资产 2,265 2,265 2,265 2,265 费用合计 1,322 1,466 1,873 2,367 固定资产 245 242 249 257 资产减值损失 -64 -55 -70 -75 在建工程 22 39 40 36 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 97 92 87 83 投资收益 93 65 75 80 长期股权投资 20 20 20 20 营业利润 639 858 1,113 1,456 其他非流动资产 191 191 191 191 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 575 584 588 587 减:营业外支出 6 6 6 6 资产总计 10,347 12,687 15,590 19,341 利润总额 634 852 1,108 1,451 流动负债: 所得税费用 44 60 78 102 短期借款 84 84 84 84 净利润 589 793 1,030 1,349 应付账款、票据 2,230 3,188 4,292 5,704 少数股东损益 7 10 13 17 其他流动负债 968 968 968 968 归母净利润 582 783 1,017 1,332 流动负债合计 5,702 7,406 9,483 12,151 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 43.1% 33.2% 32.1% 30.4% 归母净利润增长率 37.4% 34.5% 30.0% 31.0% 盈利能力毛利率 39.3% 35.7% 35.1% 35.0% 四项费用/营收 29.2% 24.4% 23.6% 22.8% 净利率 13.0% 13.2% 13.0% 13.0% ROE 12.7% 15.0% 16.8% 18.7% 偿债能力资产负债率 55.7% 58.9% 61.2% 63.2% 净利润 589 793 1030 1349 营运能力 少数股东权益 7 10 13 17 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 折旧摊销 41 21 21 21 应收账款周转率 2.5 2.6 2.6 2.6 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 0.9 0.8 0.8 0.8 营运资金变动 -497 -1053 -614 -621 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 141 -229 450 767 EPS 1.17 1.58 2.05 2.68 投资活动现金净流量 -62 -14 -9 -3 P/E 68.2 50.7 39.0 29.8 筹资活动现金净流量 -504 -157 -203 -266 P/S 8.8 6.6 5.0 3.8 现金流量净额 -426 -399 237 497 P/B 8.8 7.7 6.6 5.6 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 64 64 64 64 非流动负债合计 64 64 64 64 负债合计 5,766 7,470 9,546 12,214 所有者权益股本 497 497 497 497 股东权益 4,581 5,217 6,044 7,127 负债和所有者权益 10,347 12,687 15,590 19,341 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 范益民：所长助理，机械行业首席分析师。上海交通大学工学硕士，5年工控自动化产业经历，7年机械行业研究经验，目前主要负责机械行业上市公司研究。 丁祎：新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学学士，目前主要负责机械行业上市公司研究。 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。