智能汽车业务爆发，多元化业务驱动业绩恢复增长

智能汽车业务爆发，多元化业务驱动业绩恢复增长 事件：2022年上半年，公司整体收入约为人民币436.9亿，同比减少1.9%；其中智能手机及笔电的收入由于行业整体疲软，板块贡献收入同比下滑11.8%至331.5亿 公司动态 2022年8月31日 比亚迪电子（285.HK） 证券研究报告 TMT硬件 投资评级：买入 目标价格：30.0港元 现价(2022-8-31)：20.6港元 元；新型智能产品收入同比增长38.0%至69.2亿元，汽车智能系统业务同比大幅增长150.9%至32.4亿元人民币。上半年毛利率同比下滑1.54个百分点至5.33%，下滑原因主要是公司组装业务产能利用率较低，过多的分摊导致盈利能力承压，净利 总市值(亿港元) 463.0 润约为人民币6.34亿元，同比下滑61.4%。中报表现优于此前市场关于智能手机市 流通市值（亿港元） 463.0 场的悲观预期，尽管智能手机业务随行业下滑，但汽车电子、新型智能产品的增长 总股本(百万股) 2253.2 体现了公司业务多元化的韧性。 流通股本(百万股) 2253.2 报告摘要 智能手机与笔电业务随行业表现下滑根据IDC的统计，2022年上半年全球智能手机出货量同比下降约8.8%至6.0亿部,全球PC出货量同比下滑10.2%至1.52亿部，平板电脑业务同比下跌1.7%至7890万部，受行业出货量下滑以及安卓大客户高端机型销量减少，公司智能手机与笔电业务收入同比下降约11.8%，其中零部件收入同比下降5.7%至 67.1亿元，组装收入同比下降13.2%至264亿元。 业务结构性优化2022年上半年公司智能手机及笔电业务收入占比75%，占比同比下降接近10个百分点，新型智能产品收入占比15.8%，新能源汽车业务收入占比7.4%，智能手机及笔电以外的业务占比接近公司收入体量的四分之一，且从中长期来看仍然具有较高的天花板，公司的业务结构进一步优化。 北美大客户业务份额稳步提升北美大客户方面公司针对金属、玻璃、陶瓷等零部件和组 12个月低/高(港元)13.5/36.5 平均成交(百万港元)240.4 股东结构 比亚迪股份（1211.HK）65.8% BFTrust6.1% 王念强0.76% 股价表现 股价及恒指相对走势 成交额（百万港元） 装业务成立专门的产品研发和工厂团队，提供一站式服务，在更多零部件和组装业务项 目成为主力供应商和NPI供应商，供应链地位不断提升。 汽车智能系统业务快速增长2022年上半年国内新能源汽车销量260万台，同比增长约120%，受益于新能源市场的蓬勃发展，公司在汽车多媒体中控系统、通讯模块大幅增长，带动板块收入同比增长超过1.5倍。下半年公司将继续受益于新能源汽车快速发展，同时在智能座舱、智能驾驶、智能网联、域控制器等新能源汽车核心产品导入量产，贡献新的增量。 上调目标价至30.0港元，维持“买入”评级公司在北美大客户、电子烟客户方面业务进展顺利，新项目产品今年下半年导入量产，同时新能源汽车、户用储能以及服务器方面继续发力，有望成为智能手机以外新的业绩增长驱动力。我们预计2022年下半年开始公司利润会有显著恢复增长，并调整了公司未来三年的利润预期，按照2023年20x的市盈率，给与公司30.0港元的目标价，相较于最近收市价有46.0%的预期涨幅，维持“买入”评级。 人民币千元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 总收入 73,121,075 89,056,978 93,189,382 120,024,407 142,203,245 YoY% 37.89% 21.79% 4.64% 28.80% 18.48% 净利润 5,441,371 2,309,882 1,575,608 2,883,594 3,405,606 每股盈利（港元） 2.82 1.20 0.82 1.50 1.77 YoY% 240.59% -57.55% -31.79% 83.01% 18.10% 汪阳TMT行业分析师 @20.55港元的市盈率 7.3 17.1 25.1 13.7 11.6 +852-22131400 每股派息（港元） 0.28 0.12 0.08 0.15 0.18 alexwang@eif.com.hk 股息现价比 1.56% 0.67% 0.45% 0.83% 0.98% 风险提示：市场需求波动；竞争压力增大影响利润；上游芯片供应量不足等。 数据来源：安信国际证券研究预测 40.01,600 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 成交金额（百万）公司股价恒指相对走势 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 %一个月三个月十二个月相对收益3.026.5-16.8 绝对收益2.020.2-38.7 数据来源：彭博、港交所、公司 附表：财务报表预测 损益表财务分析 <人民币千元>,财务年度截至<12月31日> 2020年实际 2021年实际 2022年预测 2023年预测 2024年预测 2020年实际 2021年实际 2022年预测 2023年预测 2024年预测 收入 73,121,075 89,056,978 93,189,382 120,024,407 142,203,245 盈利能力 毛利 9,628,843 6,029,165 5,807,165 7,772,738 9,604,179 毛利率(%) 13.2% 6.8% 6.2% 6.5% 6.8% 其他业务净额 485,118 656,763 517,600 695,166 667,688 EBITDA利率(%) 10.9% 5.0% 4.0% 4.1% 3.9% 销售及管理费用 -4,213,583 -4,762,567 -4,864,486 -5,581,135 -6,612,451 净利率(%) 7.4% 2.6% 1.7% 2.4% 2.4% 营业利润 5,900,378 1,923,361 1,460,279 2,886,769 3,659,416 财务开支 -71,333 -43,329 -47,662 -52,428 -57,671 营运表现 联营公司等 销售及管理费用/收入(%) 5.76% 5.35% 5.22% 4.65% 4.65% 税前盈利 6,220,802 2,465,293 1,712,618 3,134,341 3,701,745 实际税率(%) 12.5% 6.3% 8.0% 8.0% 8.0% 所得税 -779,431 -155,411 -137,009 -250,747 -296,140 股息支付率(%) 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 净利润 5,441,371 2,309,882 1,575,608 2,883,594 3,405,606 库存周转天数 34.8 37.8 44.5 40.6 42.2 少数股东应占利润 0 0 0 0 0 应收账款天数 62.9 53.6 42.9 38.1 38.6 本公司股东应占利润 5,441,371 2,309,882 1,575,608 2,883,594 3,405,606 应付账款天数 63.7 61.4 88.9 87.0 86.0 折旧及摊销 -2,042,129 -2,557,006 -2,279,374 -2,078,658 -1,923,657 EBITDA 7,942,507 4,480,367 3,739,654 4,965,427 5,583,073 财务状况 增长 总负债/总资产 0.41 0.42 0.53 0.50 0.55 总收入(%) 37.9% 21.8% 4.6% 28.8% 18.5% 收入/净资产 3.28 3.71 3.65 4.27 4.56 EBITDA(%) 110.9% -43.6% -16.5% 32.8% 12.4% 经营性现金流/收入 0.04 0.07 0.15 -0.01 0.07 资产负债表现金流量表 <人民币千元>,财务年度截至<12月31日><人民币千元>,财务年度截至<12月31日> 2020年实际 2021年实际 2022年预测 2023年预测 2024年预测 2020年实际 2021年实际 2022年预测 2023年预测 2024年预测 现金 3,466,376 3,178,486 14,837,211 11,761,174 19,677,988 EBITDA 7,942,507 4,480,367 3,739,654 4,965,427 5,583,073 应收账款 15,622,747 10,897,028 11,325,797 14,110,138 16,411,363 净融资成本 20,865 -36,269 -10,308 -173,830 -123,372 存货 6,891,357 10,567,249 11,057,588 14,241,756 16,873,435 营运资金变化 8,280,677 5,257,289 3,981,684 5,039,169 5,502,030 其他流动资产 88,400 2,987,164 2,987,164 2,987,164 2,987,164 所得税 -376,937 -138,642 -137,009 -250,747 -296,140 流动资产 26,068,880 27,629,927 40,207,760 43,100,232 55,949,950 其他 -12,658,167 -3,227,770 6,790,673 ######### -848,936 固定资产 11,483,701 13,163,935 13,376,911 12,802,779 12,382,455 营运现金流 3,208,945 6,334,975 14,364,692 -1,233,887 9,816,655 无形资产 8,914 9,758 74,942 70,416 67,083 其他非流动资产 414,593 371,662 371,662 371,662 371,662 资本开支 -2,974,895 -3,853,840 -2,500,000 -1,500,000 -1,500,000 非流动资产 11,907,208 13,545,355 13,823,515 13,244,857 12,821,200 其他投资活动 -5,607 89,421 0 0 0 总资产 37,976,088 41,175,282 54,031,276 56,345,089 68,771,150 投资活动现金流 -2,980,502 -3,764,419 -2,500,000 -1,500,000 -1,500,000 应付账款 12,441,252 15,900,086 27,281,242 27,001,185 36,363,810 短期银行借款 2,009,247 0 0 0 0 负债变化 2,008,262 -1,991,444 0 0 0 其他短期负债 389,030 320,382 320,382 320,382 320,382 股本变化 0 0 0 0 0 总短期负债 14,839,529 16,220,468 27,601,624 27,321,567 36,684,192 股息 -159,978 -543,022 -158,306 -289,722 -342,170 长期银行借款 0 0 0 0 0 其他融资活动 -278,054 -663,922 -47,662 -52,428 -57,671 其他负债 864,266 927,711 927,711 927,711 927,711 融资活动现金流 1,570,230 -3,198,388 -205,967 -342,150 -399,84