面板跌价助推业绩高增，全球地位进一步提升

事件：海信视像公布2022年中报。公司2022H1实现收入202.1亿元，YoY-3.5%；实现业绩5.9亿元，YoY+52.8%；实现扣非归母净利润5.9亿元，YoY+52.8%。经折算，Q2单季度实现收入100.3亿元，YoY-5.2%； 实现业绩3.0亿元，YoY+59.0%；实现扣非归母净利润1.8亿元，YoY+107.9%。随着海信产品结构不断升级，新显示业务快速增长，公司盈利能力有望持续提升。 传统电视销售短期承压，但公司在全球电视市场地位进一步提升：公司抓住国内电视行业大屏趋势，上半年国内电视业务平稳增长。我们测算，H1公司内销电视收入增长约2%。受欧美通胀严重、俄乌战争等因素冲击，公司外销电视收入有所下滑。我们测算，H1公司外销电视收入下滑约10%。凭借全球品牌协同、研发制造协同优势，公司在欧美市场竞争力稳步提升。根据Omdia数据，2022Q2公司电视出货量市占率排名提升至全球第二。 激光显示业务布局加速推进：目前公司激光显示业务形成了激光电视、激光投影、激光商用投影机产品线。公司激光电视销售稳健增长。 根据Omdia数据，2022H1公司激光电视以49.5%的出货量市占率排名全球第一。公司旗下Vidda品牌发布行业首款4K全色激光微投 C1 。 公司新推出两款4K长焦激光商用投影机，亮度最高可达到10000流明。 面板价格持续下行，Q2毛利率大幅改善：Q2公司毛利率为17.8%，同比+2.1 pct。Q2公司毛利率持续提高，主要因为液晶面板价格大幅下跌 。根据Wind数据，2022Q2 43寸、55寸、65寸面板均价YoY-53.5%/-56.2%/-47.1%，延续环比下跌趋势。面板价格疲软趋势下，公司盈利能力改善趋势将延续。 Q2盈利能力同比提高：Q2公司净利率为2.9%，同比+1.2 pct。Q2公司净利率提升幅度小于毛利率提升幅度，主要因为1）理财收益和长期股权投资收益减少。Q2公司投资收益同比-1.0亿元；2）公司加大研发投入，Q2研发费用率同比+0.6pct。 Q2单季度经营性净现金流同比增加：公司Q2单季度经营性现金流净额同比+23.3亿元，主要因为1）面板价格大幅下跌，公司减少原材料备货。Q2公司存货同比-21.7亿元。2）公司加大应收款项收回力度。 Q2应收票据及应收账款同比-14.1亿元。 投资建议：海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，混改落地和股权激励有望充分释放公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速，有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2022年~2024年的EPS分别为1.11/1.33/1.63元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。 表1：财务指标分析 图1：收入与净利润增长率 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表