中国股权战略|亚太：A股情绪保持区间波动

格林威治标准时间2022年8月4日晚上9:00 中国股票策略|亚太地区 A股情绪维持区间震荡 与前一周相比，市场情绪有所改善，但鉴于复苏低于标准水平以及中美地缘政治紧张局势升级加剧了市场不确定性，这可能是暂时的反弹 。 A股情绪因交易活动明显回升而跃升：加权和简单MSASIs分别上升9个百分点至52%和42%。7月28日至8月3日，创业板和A股日均成交量环比分别增长23.1%和17.3%。值得注 意的是，创业板日成交额已连续五个交易日超过2000亿元人民币。北向交易和股指期货的成交量在整个周期内也分别上升了17.6%和18.2%。 摩根士丹利亚洲有限公司 劳拉·王 股票策略师 乔纳森·F·加纳 股票策略师 +8522848-6853 陈芳，CFA 股票策略师 +8522848-7135 +8522848-7288 图表1：摩根士丹利A股情绪指标(MSASI)：52%（加权），较7月27日上升9个百分点 A股盈利预测下调势头继续放缓。 北向净流量在连续三周净流出后转正，而南向净流入总额为7.08亿美元：在连续三个五个交易日净流出之后，7月28日至8月3日期间，北向净流入产生700万美元。7月北向净流出33亿美元，此前 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% MSASI（简单） MSASI（加权）MSASI（简单）电流 MSASI（加权）当前CSI300 (RHS)75% 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 52% 3,500 42% 3,000 2,500 2,000 Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22 0%20% 1,500 三个月的净流入。南向交易7月份净流入2.56亿美元，是2022年迄今为止的最低月度数据。到目前为止，8月份的势头似乎更为强劲，8月1日至3日期间有8.06亿美元进入香港。 尽管如此，我们预计未来几周市场情绪将保持区间波动 本周可观的复苏，在低于标准的经济复苏中，Omicron 资料来源：CEIC、彭博、Wind、RIMES、摩根士丹利研究；截至2022年8月3日的数据 图表2：自2019年1月1日以来的摩根士丹利A股情绪指标(MSASI)轨迹 00% 90% 80% MSASI（简单） MSASI（加权）MSASI（简单 ）电流 MSASI（加权）当前CSI300(RHS) 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 6,00 5,80 5,60 5,40 5,20 5,00 4,80 4,60 52% 4,40 4,20 42% 4,00 3,80 3,60 3,40 3,20 3,00 2,80 MSASI于2019年3月11日推出 0 10 0 0 0 0 0 复苏、房地产不确定性和持续的中美地缘政治紧张局势：尽管BA.5在18个省和省级市重0 0 新兴起，但由于Covid政策校准，经济中断比6月份要温和。通过采取迅速的目标锁定和避免0 全市范围的锁定，基于服务的服务恢复了，服务敏感的行业PMI在7月份保持不变。我们的 6月份最新的消费者Z分数显示出一些稳定的早期迹象。7月的政治局会议敦促加快基础设施活动，以抵消BA.5复苏造成的经济挫折，这将是未来几个月增长的关键驱动力。然而，投资者对政治局会议后缺乏重大的房地产行业救助举措感到相对失望，而由于对地缘政治紧张局 势升级的担忧，中国近期的整体估值可能会受到抑制。我们继续建议近期在指数水平上保持观望，并等待到8月甚至9月初，这将导致收益削减和由于炎热和多雨的天气条件导致基础设施活动延迟。 0 0 0 0 0 0 Dec-18Feb-19Apr-19Jun-19Aug-19Oct-19Dec-19Feb-20Apr-20Jun-20Aug-20Oct-20Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-10 月21日- 12月21 日-2月 21日-4 月22日-6月22 日-22日 0 资料来源：CEIC、彭博、Wind、RIMES、摩根士丹利研究；数据截至 2022年8月3日 摩根士丹利与摩根士丹利研究涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意该公司可能存在可能影响摩根士丹利研究的客观性的利益冲突。投资者应将摩根士丹利研究视为做出投资决策的唯一因素。 有关分析师证明和其他重要披露，请参阅本报告末尾的披露部分。 =非美国关联公司雇用的分析师未在FINRA注册，可能不是会员的关联人士，并且可能不受FINRA在与目标公司的通信、公开露面和研究分析师账户持有的证券交易方面的限制。 MSASI方法论 我们定期监控九项指标以衡量在岸情绪水平 MSASI于2019年3月13日正式推出，旨在提供一种直接的量化指标来衡量市场情绪水平。它是根据九个指标编制的。有关MSASI的背景资料和方法，请参阅中国股票策略：追踪A股市场情绪和技术指标-推出MSASI（2019年3月12日）。 1)未结保证金交易：历史保证金融资余额，根据其自2014年1月以来的高低水平的百分比调整为0-100%（每日可用；我们使用每周期末余额进行分析）。 2)新投资者注册：每周注册的新投资者数量，根据其自2014年1月以来的高点和低点的百分比调整为0-100%（每周可用）。 3)A股人民币成交额：以人民币计的A股日成交量，根据自2014年1月以来的高点和低点的百分比调整为0-100%（每日可用；我们使用周末余额进行分析）。 4)人民币创业板成交额：以人民币计的创业板每日成交量，根据自2014年1月以来的高点和低点偏离的百分比调整为0-100%（每日可用；我们使用每周期末余额进行分析）。 5)北向成交量增长率（与三个月前相比）：沪股通北向买盘增速（期末人民币金额与三个月前相比 ），根据自2014年1月以来的高点和低点偏离百分比调整为0-100%（每日可用；我们使用周末余额用于 分析目的）。 6)股指期货成交量增长率（与三个月前相比）：A股指数期货成交量增长率（期末人民币金额与三个月前相比），根据自2014年1月以来高低水平的百分比调整为0-100%（每日可用；我们使用每周用于分析目的的期末余额）。 7)RSI-30D：基于沪深300指数30天的相对强弱指数。自2014年1月以来，原始数据根据偏离高低水平的百分比调整为0-100%（每天可用；我们使用每周期末余额进行分析）。 8)A股涨停数量：每日涨停10%的股票数量，根据自2014年1月以来的高点和低点偏离的百分比调整为0-100%（每日可用；我们使用每周期末余额进行分析）。 9)收益估计修正广度基于上证A指数，因数据可得性，根据自2014年1月以来的高点和低点偏离百分比，调整为0-100%。它衡量卖方股票分析师的数量 他们的收益预期与降低预期的分析师数量。该指标与公司基本面更相关（每周可用）。 更多要记住 下面的图表显示了在MSASI编译分析中使用的所有这些指标的缩放版本。 我们使用2014年1月至今的数据，因为在此之前，一些市场影响因素还没有充分发挥，即沪深港通（该计划仅在2014年11月推出）。 由于监管变化，一些指标经历了制度转变，例如指数期货交易，在2015年调整期间，作为市场稳定措施的一部分，指数期货交易受到严格监管。我们试图通过查看增长率而不是绝对数量/价值来适应/规范这种变化。 图表3：未平仓保证金交易（根据自2014年1月以来高低水平的百分比调整为0-100%）对比沪深300 图表4：新投资者（根据自2014年1月以来偏离高低水平的百分比调整为0-100%）与沪深300 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Mar-14Sep-14Mar-15Sep-15Mar-16Sep-16Mar-17Sep-17Mar-18Sep-18Mar-19Sep-19Mar-20Sep-20Mar-21Sep-21Mar-22 0% 6,500 未平仓保证金交易CSI300(RHS) 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Mar-14Sep-14Mar-15Sep-15Mar-16Sep-16Mar-17Sep-17Mar-18Sep-18Mar-19Sep-19Mar-20Sep-20Mar-21Sep-21Mar-22 0% 6,500 新投资者注册沪深300（右轴） 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 资料来源：CEIC、彭博、摩根士丹利研究部。截至2022年8月3日的数据。资料来源：CEIC、彭博、摩根士丹利研究部。数据截至2022年8月3日。中国国债登记结算有限责任公司于2022年7月8日 公布了2022年6月登记的新投资者，自2019年2月22日以来未公布每周数据（它曾每周和每月公布该数据点）。 图表5：A股换手率（根据自2014年1月以来高低水平的百分比调整为0-100%）对比沪深300 图表6：创业板换手率（根据与2014年1月以来高低水平的百分比调整为0-100%）对比沪深300 A股成交量（亿元）CSI300(右轴) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Mar-14Sep-14Mar-15Sep-15Mar-16Sep-16Mar-17Sep-17Mar-18Sep-18Mar-19Sep-19Mar-20Sep-20Mar-21Sep-21Mar-22 0% 资料来源：CEIC、摩根士丹利研究部。截至2022年8月3日的数据。 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 200% 创业板营业额十亿元 CSI300(右轴) 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% Mar-14Sep-14Mar-15Sep-15Mar-16Sep-16Mar-17Sep-17Mar-18Sep-18Mar-19Sep-19Mar-20Sep-20Mar-21Sep-21Mar-22 0% 资料来源：CEIC、摩根士丹利研究部。截至2022年8月3日的数据。 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 图表7：股票期货成交量（与三个月前相比；根据与2014年1月以来高低水平的百分比调整为0-100%）对比沪深300 图表8：北向换手率（与三个月前相比；根据自2014年1月以来高低水平的百分比调整为0-100%）对比沪深300 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Mar-14Sep-14Mar-15Sep-15Mar-16Sep-16Mar-17Sep-17Mar-18Sep-18Mar-19Sep-19Mar-20Sep-20Mar-21Sep-21Mar-22 0% 6,500 股票期货成交量增长 （与3m前相比 ） 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Mar-14Sep-