各业务板块稳步增长，FC产品空间广阔

公司研究 报国防军工 告各业务板块稳步增长，FC产品空间广阔 2022-08-30 公司点评报告 买入/维持全信股份（300447） 昨收盘：16.54 走势比较 20%全信股份沪深300 10% 0% 太-10% 平-20% 证 洋-30% Aug/21 Sep/21 Oct/21 Nov/21 Dec/21 Jan/22 Feb/22 Mar/22 Apr/22 May/22 Jun/22 Jul/22 -40% -50% 券股份 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)3.12/1.99 司总市值/流通(亿元)51.66/32.99 证12个月最高/最低(元)26.30/12.86 券研究 报相关研究报告： 告《军工行业2022年策略报告：改革成长双引擎加速推进，良性循环锁 定未来高增长》 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 事件：公司发布2022年半年度报告，2022年1-6月实现营业收入5.65亿元，较上年同期增长24.74%；归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，较上年同期增长23.91%；基本每股收益0.34元，较上 年同期增长16.52%。 各业务板块稳步增长，产能建设有序推进。报告期内，公司各业务板块均实现稳步增长。其中，高性能传输线缆和组件实现营业收入 4.49亿元，较上年同期增长22.48%；光电系统和FC产品实现营业收入1.11亿元，较上年同期增长30.78%。报告期内，公司持续加强产能能力建设，通过生产线扩能、设备自动化改造、MES生产信息化提升等手段提升综合交付能力，保障了国家多个重点型号的交付配套任务。其中，航空航天线缆、系统组件产能都得到大幅提升，新产线基地已基本完成建设，开始逐步投产。智能工厂、实验室建成后，将提高公司管理、生产自动化水平，以及提升新品研发和产品检验试验能力。公司2021年通过向特定对象发行股份募集资金3.14亿元，截至本报告期末已累计使用1.23亿元，募投项目建设有序推进。 完成收购上海赛治，FC产品空间广阔。报告期内，公司完成收购 上海赛治39.07%的少数股东股权，上海赛治成为全信股份的全资子公司。本次收购是基于FC光纤总线系列产品应用领域的逐步拓宽与快速增长，未来公司将进一步提高FC光纤总线技术领域的资本投入，增强核心竞争力。目前公司已经在FC光纤总线通信产业形成了全面的研发能力及持续的创新能力，除了在航天领域某重要战略型号实现配套，在民品领域的拓展也初见成效，在商用飞机、轨道交通等领域取得突破。核心技术自主可控的全国产化、更高速率的FC交换机研制成功并开始列装，标志着公司的批产FC产品从原来的通信子卡终端设备扩展到了整个FC网络设备，未来市场空间十分广阔。 盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年的净利润为2.41 亿元、3.38亿元、4.13亿元，EPS为0.77元、1.08元、1.32元，对应PE为21倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 939.99 1,212.59 1,612.75 2,015.93 净利润(百万元） 163.42 240.92 337.80 413.21 基本每股收益(元) 0.52 0.77 1.08 1.32 市盈率（PE） 43.17 21.44 15.29 12.50 主要财务指标 资料来源：Wind，太平洋证券整理 风险提示：军品订单增长不及预期；募投项目进展不及预期。 各业务板块稳步增长，FC产品空间广阔 2 公司点评报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 505.60 -191.34 -413.03 -518.71 营业收入 939.99 1,212.59 1,612.75 2,015.93 应收和预付款项 774.90 1,410.41 1,787.47 2,123.88 营业成本 503.30 648.74 862.82 1,078.52 存货 559.05 720.60 958.39 1,197.99 营业税金及附加 6.54 8.43 11.22 14.02 其他流动资产 151.52 166.79 189.26 211.90 销售费用 45.27 58.40 77.67 97.09 流动资产合计 1,991.07 2,106.45 2,522.09 3,015.06 管理费用 112.78 145.49 193.50 241.88 长期股权投资 67.07 67.07 67.07 67.07 财务费用 6.92 -6.79 -27.20 -22.44 投资性房地产 - - - - 研发费用 72.44 93.45 124.28 155.35 固定资产 108.18 94.99 81.79 68.60 资产减值损失 4.99 5.00 5.00 5.00 在建工程 283.46 504.79 726.12 947.44 投资收益 6.37 --- 无形资产 公允价值变 开发支出 23.72 16.52 9.31 2.11 动 - --- 长期待摊 营业利润 费用 0.50 0.50 0.50 0.50 199.42 274.86 385.39 471.43 其他非流 其他非经营 动资产 32.63 32.63 32.63 32.63 损益 -2.07 - - - 资产总计 2,512.22 2,828.54 3,445.10 4,139.01 利润总额 197.36 274.86 385.39 471.43 短期借款 122.05 - - - 所得税 24.37 33.94 47.59 58.21 应付和预收款项 477.52 615.52 818.64 1,023.30 净利润 172.99 240.92 337.80 413.21 长期借款 12.00 32.00 52.00 72.00 少数股东损益 9.57 - - - 其他负债 147.85 182.30 232.94 283.98 归母股东净利润 163.42 240.92 337.80 413.21 负债合计 759.42 829.81 1,103.58 1,379.27 预测指标 股本 312.33 312.33 312.33 312.33 毛利率 46.46% 46.50% 46.50% 46.50% 资本公积808.44808.44808.44808.44 销售净利率17.38%19.87%20.95%20.50% 留存收益 540.98 750.77 1,726.01 2,094.17 长率 EBIT增长 31.88% 29.00% 33.00% 25.00% 销售收入增 股东权益 1,730.66 1,976.58 2,319.38 2,737.59 率 32.88% 29.26% 33.00% 25.00% 少数股东 净利润增长 权益 22.14 22.14 22.14 22.14 率 17.71% 47.43% 40.21% 22.33% 股东权益合计 1,752.80 1,998.72 2,341.52 2,759.73 ROE 9.44% 12.19% 14.56% 15.09% 负债和股东权益 2,512.22 2,828.54 3,445.10 4,139.01 ROA 6.50% 8.52% 9.81% 9.98% 现金流量表(百万） ROIC 9.24% 11.09% 12.53% 13.24% 经营性现金流 -23.82 -365.13 -13.18 104.05 EPS(X) 0.52 0.77 1.08 1.32 投资性现金流 -127.33 -226.00 -226.00 -226.00 PE(X) 43.17 21.44 15.29 12.50 融资性现金流 316.80 -105.81 17.48 16.28 PB(X) 4.08 2.61 2.23 1.89 归母公司 各业务板块稳步增长，FC产品空间广阔 3 公司点评报告P 现金增加 PS(X) 7.12 4.45 3.50 2.86 额165.65-696.94-221.70-105.67 资料来源：Wind，太平洋证券整理 各业务板块稳步增长，FC产品空间广阔 4 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 周许奕 13611858673 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。