煤炭开采行业简评报告：多因素共振情绪高涨，持续推荐行业投资机会

2 多因素共振情绪高涨，持续推荐行业投资机会 煤炭开采|行业简评报告|2022.08.29 评级：看好 翟绪丽 首席分析师SAC执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 张飞 研究助理zhangfei@sczq.com.cn电话：86-10-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 1 0.5 25-Aug 14-Jun 3-Apr 21-Jan 10-Nov 30-Aug 0 -0.5 资料来源：Wind 相关研究 全球煤炭深度：旧能源有新格局，价格中枢上涨 多地高温能源供给承压，煤炭“压舱石”地位凸显 电煤旺季平稳偏强运行，焦煤有望继续反弹 核心观点 多因素导致供需结构进一步偏紧，看好后市动力煤价格持续高位运行。需求方面，本周部分地区高温不减，四川省面临极端高温干旱天气，水电出力不足，电力保供局势严峻，目前全省用电需求最高负荷跃升至6500万千瓦，同比增长25%。多地区高温仍未消退导致电煤需求坚挺，挤占市场煤空间，随着“金九银十”的到来，非电用煤将逐步进入旺季，化工、建材等高价格弹性需求有望进一步释放，驱动需求逐步走强；供给方面，本周受榆林疫情影响，矿区大多采取闭环管理，实行产销分离，其中部分煤矿生产受到影响而被迫停产。此外鄂尔多斯和山西部分地区也受到零星影响。下半年煤矿安全和环保等专项检查加紧，保供压力仍旧较大。进口方面目前受海外高价影响依旧偏弱，据海关总署最新数据，今年1-7月累计进口煤炭13852万吨，同比下降18.2%。此外欧洲能源危机对于全球煤炭消费市场冲击将持续存在，海外煤炭价格将持续保持高位水平，受此影响，国内供需将持续保持紧平衡，煤炭价格将高位震荡，看好动力煤价格持续高位运行。 需求增多价格小幅上涨，进口向好炼焦煤将稳中向好。焦煤方面，短期看，焦钢企业陆续复产，终端需求旺季临近，下游市场补库需求增多，焦煤需求较为稳定。进口方面边际有所改善，俄煤被欧洲禁运后部分出口转向中国市场，海关总署最新数据显示，7月份中国进口炼焦煤611.80万吨，同比增加62.23%，环比增加22.78%，1-7月累计进口炼焦煤3218.27万吨，同比增加23.52%。炼焦煤的进口改善对短期供需缺口有所补足，但是中长期看，国内炼焦煤市场整体供需仍偏紧，进口边际改善效果有限，尤其是长期资本开支不足导致炼焦煤产能新增不足，国内进口依赖度较高。后期稳增长政策带动地产、基建等下游需求反弹，预计炼焦煤需求逐步释放，后市整体将稳中偏强运行，看好目前低位配置机会。 上半年煤炭高价驱动多数上市公司业绩同比大增，看好全年板块行情。本周上市公司陆续发布2022年半年度报告，多数公司实现业绩大增。中国神华实现归属于上市公司净利润411.4亿元，同比增长58.1%；兖矿能源实现归属于上市公司净利润180.37亿元，同比增长198.54%；中煤能源实现归属于上市公司净利润133.77亿元，同比增长75.7%；潞安环能实现归属于上市公司净利润58.49亿元，同比增长75.07%；上半年板块业绩增长主要来源于上半年煤炭价格同比大涨。煤企目前普遍经营状况良好，分红率高，估值低，看好煤炭价格中枢不断上涨，全年板块业绩大增，持续推荐行业投资机会。 投资建议：建议关注陕西煤业、兖矿能源、平煤股份、山西焦煤。 风险提示：稳增长政策效果有限，煤炭价格增长不及预期。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑赢沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上涨6.56%，跑赢沪深300指数 本周（2022年8月22日-8月26日）煤炭指数上涨6.56%，沪深300指数下跌1.05%，主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前十名公司为：晋控煤业（18.42%）、潞安环能（17.07%）、山煤国际（16.34%）、平煤股份（11.95%）、兖矿能源（11.90%）、山西焦煤（11.42%）、上海能源（11.03%）、美锦能源（8.78%）、中煤能源（7.43%）、陕西煤业（7.40%）。 图1本周煤炭板块跑赢沪深300指数7.61% 8% 6%6.56% 4% 2% 0% 2% -1.05% 4% 6% 煤炭农林牧渔石油石化交通运输社会服务美容护理食品饮料 综合商贸零售非银金融 银行有色金属 传媒基础化工轻工制造公用事业沪深300医药生物建筑装饰纺织服饰 钢铁环保汽车房地产 家用电器 通信计算机建筑材料机械设备电力设备国防军工 电子 - - - -8% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周煤炭子板块均跑赢沪深300指数，动力煤指数涨幅6.99% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 动力煤(申万) 煤炭 焦煤(申万) 焦炭Ⅲ(申万) 沪深300 0% -1% -2% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股涨多跌少，涨幅最高的晋控煤业为18.42% 20% 15% 10% 5% 0% *ST ST ST ST 晋潞山平兖山上美中陕冀郑兰昊中未淮陕靖恒金安开云山电华云 盘新辽永宝 控安煤煤矿西海锦煤西中州花华国来北西远源能源滦煤西投大安阳维平天江集大宁泰泰 ST 煤环国股能焦能能能煤能煤科能神股矿黑煤煤科煤股能焦能有泰股股能首股能洲能能隆 -5% 业能际份源煤源源源业源电创源华份业猫电电技业份源化源份份 份源源源 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为9.36倍，PB为1.70倍 截至2022年8月26日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为9.36倍，位列A股全行业倒数第六位；市净率PB为1.70倍，位列A股全行业倒数第九位。 图4本周煤炭PE估值为9.36倍 80 70 9.36 60 50 40 30 20 10 社会服务 国防军工农林牧渔美容护理 综合电力设备食品饮料 汽车计算机商贸零售 电子机械设备轻工制造医药生物公用事业有色金属 传媒环保 家用电器纺织服饰基础化工 通信非银金融建筑材料房地产煤炭 钢铁交通运输石油石化建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 图5本周煤炭PB估值为1.70倍 8 1.70 7 6 5 4 3 2 1 食品饮料 美容护理电力设备农林牧渔国防军工有色金属医药生物社会服务 电子计算机基础化工家用电器 汽车机械设备商贸零售轻工制造 传媒通信综合 公用事业纺织服饰建筑材料 煤炭环保 交通运输石油石化非银金融 钢铁建筑装饰房地产 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 图6动力煤价格持平 2主要数据追踪 2.1动力煤价格：产地价格持平，港口现货价格上涨，期货价格下降，贴水幅度微涨 产地价格：截至3月11日，陕西榆林Q5500报价884元/吨；山西大同Q5800报价 620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价915元/吨，环比持平。 港口价格：截至8月24日，环渤海动力煤综合价格指数为732元/吨，环比上涨1 元/吨；截至8月26日，秦皇岛Q5500动力末煤现货价为1205元/吨，环比上涨4.06%。 期货价格：截至8月26日，动力煤期货收盘价为831.4元/吨，较8月18日下降 2.19%；截止3月11日，现货价格940元/吨，环比持平。 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 车板价:动力煤(Q:5800,大同产):山西价格:动力煤(Q5500):陕西:榆林车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古 2022-03-11 2022-02-25 2022-02-11 2022-01-28 2022-01-14 2021-12-31 2021-12-17 2021-12-03 2021-11-19 2021-11-05 2021-10-22 2021-10-08 2021-09-24 2021-09-10 2021-08-27 2021-08-13 2021-07-30 2021-07-16 2021-07-02 2021-06-18 2021-06-04 2021-05-21 2021-05-07 2021-04-23 2021-04-09 2021-03-26 2021-03-12 资料来源：Wind，首创证券 图7秦皇岛港动力末煤价格环比上涨图8环渤海动力煤价格环比微涨 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 市场价：动力末煤（Q5500，山西产）：动力末煤 900 850 800 750 700 650 600 550 500 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 2021-09-03 2021-10-03 2021-11-03 2021-12-03 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2021-07-24 2021-08-24 2021-09-24 2021-10-24 2021-11-24 2021-12-24 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9动力煤期货价格微降 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 升贴水-次轴市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛期货收盘价(连续):动力煤 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) (700) (900) 2022-08-26 2022-08-05 2022-07-15 2022-06-24 2022-06-03 2022-05-13 2022-04-22 2022-04-01 2022-03-11 2022-02-18 2022-01-28 2022-01-07 2021-12-17 2021-11-26 2021-11-05 2021-10-15 2021-09-24 2021-09-03 2021-08-13 2021-07-23 2021-07-02 资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格上涨，港口价格上涨，期货价格上涨，升贴水幅度为0 产地价格：截至8月26日，山西吕梁产主焦煤市场价2050元/吨，环比持平；山西 古交产肥煤2250元/吨，环比上涨4.65%；河北邯郸主焦煤2310元/吨，环比持平。 港口价格：截至8月26日，京唐港主焦煤库提价为2500元/吨，环比上涨6.38%。 期货价格：截至8月26日，炼焦煤期货收盘价2050元/吨，环比上涨178.5元/吨，涨幅9.54%；现货价格2050元/吨，环比持平；升贴水幅度为0。 行业简评报告证券研究报告 2022-08-26 车板价：主焦煤：河北 2022-08-12 2022-07-29 2022-07-15 2022-07-01 2022-06-17 京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产 2022-06-03 2022-05-20 2022-05-06 2022-04-22 2022-04-08 2022-03-25 车板价：肥煤：山西 2022-03-11 2022-02-25 2022-02-11 2022-01-28 2022-01-14 2021-12-31 2021-12-17 2021-12-03 2021-11-19 2021-11-05 2021-10-22 市场价：主焦煤：山西 2021-10-08 2021-09-24 图10本周焦煤产地价格环比上涨 资料来