境外酒店复苏明显，拟发行GDR深入推进国际化布局

公司发布半年报，22H1实现营收50.43亿元，同比降4.18%；归母净亏损1.18亿元，同比由盈转亏。单二季度看，公司实现营收27.21亿元，同比降8.2%； 归母净利润0.02亿元，同比降98.9%，环比扭亏。 境外恢复较好，公司Q2实现盈利 22年上半年，受疫情影响，公司实现营收50.43亿元，同比降4.2%。分业务看，酒店/餐饮业务分别实现营收49.46/0.97亿元，分别同比降3.8%/20.8%。酒店业务内部，22H1境内/境外酒店分别实现营收34.65/14.81亿元，境外酒店受益于疫情防控放宽，收入同比大增77.5%。单二季度看，境外酒店营收9.09亿元，同比增幅达105.3%，环比增长58.9%；境内酒店环比亦有提升，微增4.8%。 利润端，22H1酒店业务实现净利润-1.70亿元，同比增亏0.73亿元。受益于租金减免和管理费用率下降，22Q2实现归母净利润0.02亿元，逆势盈利。 经营数据如期恢复，拓店指引有所下调 经营数据看，上半年境内酒店震荡中修复，22Q2公司境内整体平均RevPAR为2019年同期的69.78%， 其中中端/经济型分别恢复至2019年同期的61.55%/69.30%。境外市场回暖更为明显，22Q2境外整体平均RevPAR已恢复至2019年同期的97.75%，7月RevPAR更是超19年同期。开店端，22Q2公司逆势新开门店352家，环比增120家，截至6月末，公司门店总数达10975家，中端占比53.72%，环比提升1.1pct。考虑到疫情影响，公司将拓店指引由1500家下调至1200家，下调幅度符合预期，当前门店储备4803家，对开店有支撑。 拟发行GDR赴瑞交所上市，深入推进国际化布局 公司拟发行GDR并申请在瑞交所挂牌上市，发行GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过2亿股，募资拟用于拓展及升级主营业务，进行战略收购等。预计此举将进一步推进公司全球化战略，或有望推进丽笙资产整合。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别为116.53/167.42/189.04亿元，对应增速分别为3%/44%/13%，净利润分别为1.98/19.59/25.72亿元，对应增速分别为97%/887%/31%，EPS分别为0.19/1.83/2.40亿元。鉴于公司在品牌、规模及降本增效方面的优势，参照可比公司估值，我们给予公司23年40倍PE，目标价73.22元。维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复；拓店不及预期；效率改善不及预期 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表