有色研究周报：恐慌情绪散去，有色金属重回基本面运行

投研中心（长沙）：唐佩 投资咨询证号：Z0017275 从业资格证号：F3056364 Tel:0731-84409090 E-mail:tangpei@dayouf.com 恐慌情绪散去，有色金属重回基本面运行 ——大有期货有色研究周报（20220801-20220805） 北京当地时间周四（8月4日），外媒报道，嘉能可在一份声明中提到，当前欧洲的能源供应和价格环境为锌供应带来了巨大威胁。同时，过去3个月，LME锌库存已接近腰斩。供应忧虑刺激下，海外锌价大幅拉涨。从海外供应面来看，欧洲天然气供应问题持续存在，叠加高温影响，欧洲地区天然气和电价高位令冶炼厂成本居高不下，再度增加冶炼厂减产风险。 北京当地时间周四（8月4日），SMM讯，国内方面7月精炼锌产量总计47.59万吨，下降幅度超过前期预期。SMM预计8月国内精炼锌产量环比增加3.51万吨至51.1万吨，同比去年增加0.21万吨或0.42%。整体来看，8月产量增幅较大，增量主要来自炼厂检修后的复产，另外部分地区进口锌矿集中到货，短期矿紧张的问题得到缓解。 美国当地时间周三（8月3日），外媒报道，投行花旗（CITI）周三在一份报告中称，鉴于未来数月中欧洲经济可能下行，建议未来数周积累铜和镍的看空仓位并持有少量的锌多头仓位。花旗在报告中称，其6-12个月的铜、镍和锌的价格预估分别为每吨6600美元、每吨19500美元和每吨3000美元。 美国当地时间周三（8月3日），美国联邦储备理事会(美联储/FED)官员表示，在推动通胀下降方面将采取强硬态度，这重燃了全球衰退担忧。 中国当地时间周三（8月3日），财联社讯，国家电网有限公司(下称“国家电网")发布全力推进重大项目建设情况，今年1-7月，完成电网投资2364亿元，同比增长19%，目前在建项目总投资8832亿元，其中110千伏及以上电网和抽水蓄能电站3299项。到年底前，国家电网预计再完成近3000亿元电网投资。 赞比亚当地时间周二（8月2日），赞比亚矿业商会公布的数据显示，赞比亚铜产量大幅下降，年度生产目标无法实现。赞比亚矿业商会周二公布的数据显示，2022年上半年该国铜产量下降7.4%至364089吨。 智利当地时间周二（8月2日），财联社讯，全球最大铜供应商，智利国家铜业公司（Codelco）6月份的铜产量为12.99万吨，同比下降14.3%。不仅如此，根据该公司公布的第二季度铜产量数据显示，铜产量较上年同比下降9.3%。据悉，Codelco第二季度共生产37.1万吨铜，低于去年同期生产的40.9万吨。由于经济衰退恐慌引发大宗商品的价格暴跌，这家公司的收入也出现下降。智利国家铜业委员会表示，由于矿石品级下降，用水受限，以及工会举行抗议活动。相比去年，今年智利铜产量将会同比降低3.4%。智利约占全球铜供应量的四分之一，而Codelco是世界最大的铜供应商。 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 SHFE铜 60310 0.35% 4.67% LM E铜 7727.5 -2.40% 2.75% SHFE铝 18515 -1.25% 1.01% LM E铝 2403 -3.44% -0.27% SHFE铅 15225 -0.43% 2.04% LM E铅 2045.5 0.54% 3.89% SHFE锌 24600 2.61% 7.47% LM E锌 3450.5 4.29% 15.09% SHFE镍 177260 3.36% 4.66% LM E镍 22210 -5.97% 1.65% SHFE锡 197500 1.80% 5.44% LM E锡 24545 -2.00% -0.68% 现货价格 最新价 周涨跌幅 月涨跌幅 基差 最新价 周变动 月变动 铜：长江有色 60570 0.34% -1.26% 铜 260 -5 -970 铝：长江有色 18525 -0.43% -2.68% 铝 10 155 -540 铅：长江有色 15160 -0.46% 1.47% 铅 -65 -5 -50 锌：长江有色 24870 2.39% 5.52% 锌 270 -45 -170 镍：长江有色 183375 0.44% -2.17% 镍 6115 -4970 -12545 不锈钢：太钢 17000 0.00% -2.86% 不锈钢 735 -485 -425 锡：长江有色 199000 1.74% -4.40% 锡 3940 880 2290 LMESHFE 铜铜 铝 铝 铅 铅 锌 锌 镍 镍不锈钢 锡锡 -3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6% -45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0% LME全球总库存 最新值 周变动 月变动 上期所库存 最新值 周变动 月变动 铜 129575 -1.61% -5.39% 铜 4603 -39.81% -68.00% 铝 290675 -1.57% -20.61% 铝 61205 -2.85% -33.93% 铅 38875 -1.71% -1.52% 铅 55015 -10.64% -23.78% 锌 70000 -1.13% -15.99% 锌 57757 -11.95% -18.67% 镍 57900 -0.16% -13.09% 镍 937 -3.60% 2.63% 锡 4015 4.97% 11.99% 锡 #N/A -7.04% -17.38% 铜 铝 铅 锌 镍 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2021-12 2022-01 2022-022022-03 2022-042022-05 2022-062022-07 主力合约持仓周度变化 铜 铝 铅 锌 镍 2022-08-05 164183 175532 57385 125823 93752 2022-07-29 157641 180533 59783 117609 84268 周变化 -6542 5001 2398 -8214 -9484 品种细分—铜 市场多方观点： 1、本周SMM精铜制杆企业开工率约为71.36%，较上周回升4.13个百分点，下游头部线缆企业订单保持涨势，且电源投资保持高增长，下半年风光基地建设也有望持续发力，拉动相关电线电缆需求的增长。 2、本周三大交易所库存较上周降低近7000吨，绝对库存维持在历史地位支撑铜价。 市场空方观点： 1、SMM进口铜精矿指数（周）报73.38美元/吨，较上期7月29日回升1.72美元/吨，铜精矿产量有所恢复。 2、下半年全球矿山的新增产量预期大幅增加，另外高利润驱使着国内铜冶炼厂拉高开工率及其产能，国内下半年的精炼铜产量预计维持 高增速。 综合分析： 近期铜价企稳回升最主要原因在于宏观情绪好转，但市场再度开始讨论9月加息幅度，联储官员纷纷表态对后续的加息以及潜在的2023年降息路径偏鹰观点，重申抗通胀仍然是当下重任。从供给看，全球铜供给有偏松预期，但南美国家受品位减少、工会罢工、税收改革影响 ，下半年产量难以完全释放，国内秦皇岛港铜精矿违约事件持续发酵，对铜行业造成恶劣影响，使铜原料供应和大宗商品贸易体系遭受严重冲击，但对炼厂的原料供应影响有限。；需求上，电网投资持续形成，拉动实物消费，7月中旬中高压订单增加，线缆与铜杆开工率较上月有明显好转。库存上，全球显性库存持续较少，处于历史绝对低位。整体而言，建议投资者以观望为主。 第7页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 沪铜国际铜LME铜（3个月）(右） 持仓量成交量 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 12月01月02月03月04月05月06月07月08月12月01月02月03月04月05月06月07月08月 COMEX铜基金持仓LME铜投资基金持仓 净多头COMEX：1号铜：总持仓 COMEX：1号铜：非商业多头持仓数量COMEX：1号铜：非商业空头持仓数量 LME铜基金净持仓LME：铜：投资基金多头持仓量LME：铜：投资基金空头持仓量 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2019/122020/122021/12 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 2019/122020/122021/12 截至7月26号，COMEX铜期货非商业多头持仓为52377，非商业空头持仓78939张，非商业净持仓为净 多-26562，周环比减少2726张。 截至7月29号，LME铜投资基金多头持仓为36245.12手，投资基金空头持仓为30953.61手，LME铜投资基金净多为5291.51，周环比增加515.31张。 1#铜现货价格 上海 广州 天津 8月5日 60440 60600 60470 7月29日 60290 60240 60420 周变化 150 360 50 升贴水 上海有色 华东 华南 8月5日 235 1280 1540 7月29日 340 260 140 周变化 -105 1020 1400 现货升贴水 2019202020212022 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 元/吨 理论进口盈亏 沪伦比沪伦比（去汇率） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2022/05/202022/06/202022/07/20 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 2022/03/252022/04/252022/05/252022/06/252022/07/25 1.2 1.18 1.16 1.14 1.12 1.1 1.08 沪伦比 去汇沪伦比 美元兑人民币汇率 CIF 理论进口盈亏 8月5日 7.60 1.15 6.76 105.00 358.46 7月29日 7.78 1.15 6.74 105.00 5.60 周变化 -0.18 0.00 0.02 0.00 352.87 美元/吨 87 82 铜精矿现货粗炼费TC 美元/吨 120 100 洋山铜溢价 80 77 7260 6740 6220 570 28/Feb 28/Mar 28/Apr 28/May 28/Jun 28/Jul 12月01月02月03月04月05月06月07月08月 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 亿吨 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 铜废料进口数量当月同比 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2021-082021-102021-122022-022022-042022-06 2020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06 广东 上海 1#光亮铜 2#废铜 光亮铜 1#废铜 8月5