二季度业绩略超预期，规模优势日渐凸显

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 张鹏电力设备与新能源行业分析师 执业编号：S1500522020001 联系电话：18373169614 邮箱：zhangpeng1@cindasc.com 武浩电力设备与新能源行业首席分 析师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 长远锂科(688779.SH) 二季度业绩略超预期，规模优势日渐凸显 2022年08月30日 事件：公司发布2022年半年报，实现营业收入76.33亿元，同比增长167.93%，实现归母净利润7.58亿元，同比增长141.66%；归母扣非净利润7.22亿元，同比增长137.04%。 点评： 公司盈利水平在预告区间上限，略超预期。2022H1公司毛利率为17.27%，同比-1.5pct，净利率9.93%，同比-1.08pct。Q2实现营业收入42.4亿元，同比增长159.47%，归母净利润4.54亿元，同比增长 128.83%；毛利率18.61%，同比-1.18pct，环比+3.01pct，净利率10.7%，同比-1.44pct，环比+1.74pct，盈利能力略超预期。 产能持续扩张。车用锂电正极扩产一期4万吨产能释放完毕，新技术新设备的投入使得产线生产效率大幅提升。截至2022年6月30日， 公司已有8万吨/年三元正极材料及3万吨/年三元前驱体产能。公司 预计年底二期4万吨与磷酸铁锂6万吨部分产线逐步投产，年底三元 正极产能有望达12万吨，磷酸铁锂产能有望达6万吨。 高新基地规模优势明显。高新基地规划建设有8万吨三元正极与6万吨磷酸铁锂正极，高新基地一期二期项目各设有两个厂房，单厂房四条 生产线，单产线产能达到5000吨，一期二期分别采用50m、68m大型辊道炉，产线规模提升与设备大型化带来能耗降低与运营效率提升，未来规模化生产下，该优势会进一步扩大。 可转债获证监会批准，融资渠道进一步拓宽。公司可转债项目拟募集资金32.50亿元，用于二期4万吨项目与磷酸铁锂项目建设，有助于缓解公司资金压力。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现营收174.99、290.09、353.10亿元，归母净利润分别为16.35、20.37、23.31亿元，同比增长133%、25%、15%。截止8月29日市值对应22、23年PE 估值分别是20、16倍，维持“买入”评级。 风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A2,011 2021A6,841 2022E17,499 2023E29,009 2024E35,310 增长率YoY% -27.3% 240.2% 155.8% 65.8% 21.7% 归属母公司净利润(百万元) 110 701 1,635 2,037 2,331 增长率YoY% -46.8% 538.2% 133.4% 24.6% 14.5% 毛利率% 14.5% 16.9% 14.8% 12.2% 11.7% 净资产收益率ROE% 3.5% 10.7% 20.0% 20.0% 18.6% EPS(摊薄)(元) 0.08 0.44 0.85 1.06 1.21 市盈率P/E(倍) 0.00 53.27 20.30 16.30 14.24 市净率P/B(倍) 0.00 6.93 4.07 3.26 2.65 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年8月29日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A2021A 2022E2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E2023E 2024E 流动资产 2,7136,355 10,75717,694 22,256 营业总收入 2,011 6,841 17,49929,009 35,310 货币资金 2381,279 2644,411 5,644 营业成本 1,720 5,688 14,91225,464 31,180 应收票据 0902 479795 967 营业税金及附加 11 17 4473 88 应收账款 9702,203 4,3197,156 8,711 销售费用 10 15 3864 78 预付账款 117110 447764 935 管理费用 83 74 189313 381 存货 7051,577 3,2711,399 2,139 研发费用 102 287 525870 1,059 其他 684285 1,9763,169 3,860 财务费用 -3 -12 -11-10 -33 非流动资产 1,9583,043 3,5773,966 4,130 减值损失合计 -1 -2 34 3 长期股权投资 00 00 0 投资净收益 0 -11 -26-44 -53 固定资产（合计） 1,5831,688 1,9912,160 2,172 其他 24 15 5690 110 无形资产 246373 410434 457 营业利润 110 775 1,8342,286 2,616 其他 129981 1,1761,371 1,501 营业外收支 6 3 33 3 资产总计 4,6719,398 14,33421,660 26,386 利润总额 116 778 1,8372,288 2,619 流动负债 1,3992,721 6,02111,310 13,704 所得税 6 77 202251 288 短期借款 029 00 0 净利润 110 701 1,6352,037 2,331 应付票据 593297 1,6344,186 5,126 少数股东损益 0 0 00 0 应付账款 5701,688 3,2686,279 7,688 归属母公司净利润 110 701 1,6352,037 2,331 其他 236707 1,118845 890 EBITDA 224 905 2,0372,520 2,852 非流动负债 97154 154154 154 EPS(当年)(元) 0.08 0.44 0.851.06 1.21 长期借款 00 00 0 其他 97154 154154 154 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,4962,875 6,17511,464 13,859 会计年度 2020A 2021A 2022E2023E 2024E 少数股东权益 00 00 0 经营活动现金流 45 -632 -2114,822 1,716 归属母公司股东权益 3,1756,523 8,15910,196 12,527 净利润 110 701 1,6352,037 2,331 负债和股东权益 4,6719,398 14,33421,660 26,386 折旧摊销 116 132 211242 266 财务费用 2 2 10 0 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 0 -11 2644 53 会计年度 2020A2021A 2022E2023E 2024E 营运资金变动 -186 -1,455 -2,0712,516 -917 营业总收入 2,0116,841 17,49929,009 35,310 其它 3 0 -13-16 -17 同比（%） -27.3%240.2% 155.8%65.8% 21.7% 投资活动现金流 -223 -958 -775-675 -483 归属母公司净利润 110701 1,6352,037 2,331 资本支出 -223 -958 -739-622 -420 同比（%） -46.8%538.2% 133.4%24.6% 14.5% 长期投资 0 0 -10-10 -10 毛利率（%） 14.5%16.9% 14.8%12.2% 11.7% 其他 0 0 -26-44 -53 ROE% 3.5%10.7% 20.0%20.0% 18.6% 筹资活动现金流 -6 2,662 -290 0 EPS(摊薄)(元) 0.080.44 0.851.06 1.21 吸收投资 0 2,647 00 0 P/E 0.0053.27 20.3016.30 14.24 借款 0 0 -290 0 P/B 0.006.93 4.073.26 2.65 -1 -1 -10 0 EV/EBITDA -1.0048.58 16.1811.43 9.67 现金流净增加额 -185 1,071 -1,0154,147 1,233 支付利息或股息 研究团队简介 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，曾任东兴证券基金业务部研究员， 2020年加入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。 张鹏，新能源与电力设备行业分析师，中南大学电池专业硕士，曾任财信证券资管投资部投资经理助理，2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车行业研究。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，2年行业研究经验，2022年7月加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 胡隽颖，新能源与电力设备行业研究助理，中国人民大学金融工程硕士，武汉大学金融工程学士，曾任兴业证券机械军工团队研究助理，2022年加入信达证券研发中心，负责风电设备行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责新型电力系统和电力设备行业研究。 陈玫洁，团队成员，上海财经大学会计硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责锂电材料行业研究。 孙然，团队成员，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车行业研究。 机构销售联系人 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cind