全屋定制逆势扩张，渠道变革增长可期

兔宝宝发布2022年中报，实现营业收入37.32亿元，同比减少2.54%；实现归母净利润2.67亿元，同比减少15.01%。装饰材料业务完善产品矩阵，强化渠道运营，深化分公司运营，门店零售区域外围区域加速填补空白市场，加密分销门店和网点，不断进行渠道下沉。定制家居“零售+工程”双轮驱动，直营业务聚焦优质客户。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 116.1/140.31/172.64 亿元，同比增长 23.2%/20.9%/23%；归母净利润分别为 8.04/9.88/12.36亿元，同比增长 13%/22.8%/25.1%， EPS 分别为 1.04/1.28/1.60 元/股，对应 8 月 26日股价，估值分别为 8X/7X/5X，维持“买入”评级。

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