2022年半年报点评：二季度业绩环比提升21%，锂板块布局收效显著

2022年8月30日 公司研究 二季度业绩环比提升21%，锂板块布局收效显著 雅化集团（002497.SZ）2022年半年报点评 要点增持(维持) 事件：2022年上半年，公司实现营业收入60.04亿元，较上年同期增长182.64%；当前价：28.40元 实现归属于上市公司股东的净利润22.62亿元，较上年同期增长585.30%。根 据公司发布的业绩预告，2022年第三季度，公司预计实现归母净利润12-14亿作者 光大证券 EVERBRIGHTSECURITIES 元，同比增长297.05%~363.22%。 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515950001 点评：锂盐板块持续成为驱动业绩增长的主要动因。2022年上半年，锂业务净021-52523811 利润20.99亿元，占比为92.79%，民爆业务净利润1.63亿元，占比为7.21%。wangzhh@ebscn.com 预计锂价2022-2023年高位震荡，氢氧化锂价格较年初上涨113.0%。我们预计联系人：王秋琪 2025年全球锂需求量为177.6万吨LCE，2021年-2025年CAGR37.5%。锂行021-52523796 wanengl@ebscn.com 业2022-2023年仍处于供应信累状态，不排除2022年下半年锂价重回50万元 /吨以上的可能性，2024年由于全球范园内大量新增矿山产能释放，供需平衡有望依复正常。截至2022年8月29日，氢氧化锂价格为47.4万元/吨，较年初 上涨113.0%，锂价在4月以来小幅回调以后又出现反弹。 市场数据 总股本（亿） 11.53 总市值（亿元）327.33 2025年锂盐产品综合产能规划达到10万吨，下游携手特斯拉、厦钨。公司目一年最低/显高(元）;22.62/45.02 前锂盐产能合计约4.3万吨，其中氢氧化锂产能3.3万吨，其余为碳酸锂和其他 近3月决手率：292.6436 锂盐产品。全资子公司雅安锂业规划新增年产5万吨电池级氢氧化锂、1.1万吨服价相对走势氯化锂及其制品项目，雅安锂业二期3万吨电池级氢氧化锂产线预计将于今年年 底建成投产。预计2025年公司锂盐产品综合产能规划将达到10万吨，位列国49% 内第一梯队。公司是特斯拉4680电池的主要供应商，与特斯拉签订了5年的供31% 应合同。雅安锂业与厦门厦钨、沧雅投资共同投资在四川省雅安市经济技术开发 区设立合资公司，分期建设年产10万吨锂电正极材料生产线。 2022年上半年电子雷管产销量均位列行业第一，公司将顺应民爆行业整合政策。根据民爆行业十四五规划，到2025年，生产企业（集团）数量进一步降低到50 13% -5% -23% 08/2111/2103/2206/22 家以内。公司也将顺应政策要求，积极参与行业并购整合、扩大产业规模。公司雅化集围团深300 民爆业务目前覆盖20余个省市。 盈利预测与评级：鉴于公司未来锂盐产品的量价提升，我们上调盈利预测，预计 2022-2023年EPS分别为4.11元、4.68元，对应上调274%/180%，新增2024 收益表现 55IMWE -0.54-1.18 AT 2.83 年EPS为5.03元。2022-2024年PE为7倍、6倍、6倍。鉴于公司锂盐扩张 纯对-2.57 0.42 12.12 产能的计划，我们维持“增持”评级。勇来累：Wnd 风险提示：下游电动车产量不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；行业供给侧产能过快释放；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险等。 公司盈利预测与估值简表 2020 2021 2022E 2023E 需业收入（百万元） 3,250 5,241 15,313 19,439 营业收入誉长率1.67%5692T9152.15%26.95% 2024 23,005 18.34%5 净利润（百万元）9374,7325,3905,80332A 净利润增长率 351.795 189.22% 405.20% 13.90%6 9±09-2 EPS(元) 0.29 0.81 4.11 4.58 5.03 ROE（日届母公司（捷薄）6.31%14.715542.75%7 P/E9935 33.24%26.68% 6 P/B6.25.13.02.01.5 来2：Wnd，元大究M，为2022.05-29 敬请参阅最后一页特别声明证券研究报告 雅化集团（002497.SZ）光大证券 表1：雅化集团单季度主要财务指标（亿元，%） 单位：亿元 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 主营业务款入 9.20 10.38 8.57 12.67 13.21 17.95 26.60 33.45 1636 25% 97% 5256 44% 73% 210% 154% 毛利 3.31 2.76 2.33 4.60 5.69 5.81 14.40 17.03 269 26.61% 27.16% 36.34% 43.095 32.35% 54.12% 50.925 销售费用 0.22 0.15 0.14 0.17 0.11 0.21 0.13 0.11 0.04 0.06 0.09 -0.02 90'0 0.00 1.c9 0.98 0.94 1.03 1.04 1.08 1.05 1.23 研a发/热用 .0.19 18.87% 0.2515.07% .0.12 14.68% 0.17 11.049 LE"O12.985 0.42 9.17% 0.18 5.27% 0.355.3559 税前利润 0.85 1.58 1.09 3.16 3,84 3.36 12.77 15.02 归属每公司净利润 0.62 1.30 0.78 2.52 3.02 3.04 10.22 12.40 净利库 6.78% 12.52%6 9.10% 3606'6T 22.8755 16.95% 38.42% 580'L 高比增长率 %ZT9- -49859 1212% 101% 384% 134% 1210% 526 扣非净利润 0.56 1.21 .0.72 2.44 2.95 20' 10.15 12.33 34 54 57 60 64 67 82 93 年化ROE %EEL 9.55% 5,43%, 16.80% 18.9659 18.10% 49.929% 53.605s 11.21% 10.89% 12.40% %6!'ot 12.715§ 16.89% 11.98%4i96'0z. 带惠负债 10.3 5.1 2.9 3.0 2.5 2.0 1.8 4.1 资市资金 4.1 19.9 7.0 5.3 4.6 9.4 9.7 15.86 阅产负债率 36.475 21.77%5 20.41% 21.46% 22.6355 25.87% 24.18% 26.139 存货族 4.1 4.5 4.3 5.5 5.7 12.1 12.8 28.0 自由现金流 1.1 0.7 (1.0) (0.7) 2.0 4.5 1.7 (1.6) 最新总股本(亿段） 11.53 11.53 11.53 11.53 11.53 11.53 11.53 11.53 捞薄EPS（元/B） 0.054 0.113 C.059 0.219 "0.262’ 0.264 0.887 1.076" 要料义源：Wind、光大证券究所、注：否期/销售收入中，预售收入款单零意主需业务次入"年化计算 敏请参阅最后一页特别声明证券研究报告 E光大证券 行业及公司评级体系 行业持 评级说明 买入未来6-12个月的疫资收益率领先市场基准指数15%以上 木来6-12个月的股资次益率领先市场基准指数5%至15%； 及公中性未束6-12个月的股资收益率与市场基准指数的变动情应相置-5%至5%； 减持未来6-12个月的疫资原益率恶后市4准指数5%至15%： 级 卖出未米6-12个月的疫资收益率恶后市透基准指数15%以上； 无课报因无法获取必要的逐料，或者公司风后无法见结案的重大不族更生事件，或者其他即国，使无法给出明确的投逐评， 基准指激明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指：创业板基准为创业板描；新三板基准为新三板指效；港股基准指数为但生指数。 分析、估值方法的局限性说明 证所涉及证券能够在该价整交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中回证券业协会授予的证券投资询执业资格并注册为证券分析师，以勉的职业态度、专业事慎的研究方法，使用合法 合规的信息，独立、客戏地出具本报告，，并对本报告的内要和观点负责。负责准备以及损亏本报告的所有研究人员在比保证，本研究报售中任何关于 发行高或证券所发表的施点均如实反映研究人员的个人观点，研究人员快取据的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反诺、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益，所有研究人员保证他们服酬的任何一部分不与，不与，也将不会与本报告中典体的性荐意见或观点有直接或间接 的联系 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本服告自的，不包括港读台）的分销，本接告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资者询执业资格编号已披露在报告首贞。 中图光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构， 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性给合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。想据中国证监会碳发的经营证等期销业务许可，本公司的经营范图包括证券投消咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨沟；与证券交易、证募投高活动有关的财务函间：证券承销与保荐；证务自营；为期费公司提供中同介 超业务；证券投资基金代销；配流融券业务；中国证监会批准的其他业务。比外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直授投资、期货、基金管理以及香港证务业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可掌、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所缺得的原给信息以及强告所验信息之准确性和完整性。光大证券研究所可密将不时补充、修订或更新有美信息，但不保注及时发布该等更 本报告中的资科、赢见、预测均度映报告初次发布时光大证券研兑所的判新，可能需油时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不购成对任何人的投资健议，户应自主作出投资决放并自行承担投资风购。本报告中的信您或所费达的意见并未考虑到个别投资老的具体股流目的、财务状5以及特定需求。股资老应当充分者虑自录特定状况，并完整理解和使用本报告内客，不应机本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本接告所造成的一切果，本公司及作者均不承担任何法律费任， 不司时期，本公司可能会探写并发布与本股告所款信息、建议及预测不一政的报告。本公司的销售人员、交累人员和其他专业人员可能会内客户 或建议不相一政的股资决策，本公司提醒投资者注警并理解投资证务及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士客询并 谨慎决择。 在法律允许的情况下，本公司及其对属机购可稳持有报告中提及的公司所发行证券的义寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务题问或金产品等相关服务。投资老应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内客可能存在的利益：冲交，初将本报告作为投资决策的难一信载依据， 本报告根据中华人民共和国法律在中毕人民共和国境内分发，仅声特定客户传送。本报告的版板仅归本公司所有，来经书百评可，任何机构和个人不得以任间形式、任何目的进行翻版、复制、转就、刊受、发表、要改或引用