业绩超预期，全年高增长无忧

东方证券 ORIENTSECURITIES 公司研究|中报点评 中控技术688777.SH 买入（维持） 投资评级 业绩超预期，全年高增长无忧股价（2022年08月29日）80.02元 目标价格100.04元 52周最高价量低价117.31/57.79元 总段本/流通A股（万股） A股市管（百万元）39,756 核心观点国家地区中国 行业计算机 事件：公司发布2022年中报，实现收入26.67亿（+45.5%），实现归母净利3.14报告发布日期2022年08月30日 13x 1月 39 12月 绝对表现 -5.41 0.22 14.86 -28.13 相对表现 -7.27 0.88 18.12 -6.94 沪深300 1.86 -0.66 -3.26 -21.19 亿（+48.3%），扣非净利2.39亿（+51.87%），核心经营数据与此前半年度业绩预告披露情况基本一致。以此测算，Q2单季度实现收入16.85亿（+52.7%），实 现归母净利2.54亿（+43.8%），实现扣非净利1.99亿（+41.2%）。 控制系统增长稳健，工业软件、仪器仪表等业务表现亮服。分产品看，公司上半年控制系统实现收入13.92亿，同比增长11.8%，保持稳健增长：工业软件实现收入8.10亿，同比增长159.9%，仪器仪表实现收入3.19亿，同比增长75.2%，S2B平 台业务实现收入1.33亿，同比增长61.0%，均取得高速增长。 毛利率及经营性净现金流有所下滑，费用率控制良好。上半年公司综合毛利率为 36.81%，同比下降3.5pct，预计受大项目增多以及收入结构变化所致；上半年经营 中控 0% 技术(P%300 性现金流净额为-5.59亿（-58.7%），一方面是公司为应对全球供应链风险大幅增加 -1.0%- 库存备货（报告期末公司存货36.31亿（+19.6%）），导致支付货款大幅增如，另 -20% 一方面系上半年集中发放年终奖所致，随着下半年公司现金回收高峰期的到来，年 -30% 度现金流有望显著提升。上半年期间费用率为27.59%（-4.97pct），主要系销售费-40%- 用率下降所数，上半年销售费用率为10.47%（-3.65pct）。 产品+市场实现双轮驱动。产品端，一方面，公司不断丰富控制系统、工业软件、自动化仪表等产品潜系，奠定综合解决方案商的产品基础，另一方面，核心产品不断 选代升级，7月公司发布新产品智能运行管理与控制系统（I-OMC），其在运行逻证券分析师 辑、技术架构、功能实现等方面实现重大突酸，具有“E网到底、工厂操作系统平 台+工业APP、自主运行”等优点。市场端，一方面，公司加大行业置盖面，上半 浦俊部021-63325888*8106 年冶金、制药食品等行业收入增速分别达到222%、166%，止报告期末公司覆盖pujunyi@arientsec.cam.cn 流程工业客户2.61万家，较21年底增加3100家；另一方面，公司加大海外布 局，公司已与沙特阿美、BASF、埃克森美孚、壳弹等国际知名企业建立了合作关 执业证书编号：S0860514050004 陈超021-63325888*3144 系，上半年海外实现新签订合同额2.2亿，较上年同期增长110%。chenchao3@Borientsec.comccn 热业证编号：S0660521050002 盈利预测与投资建议联系入 调整收入增速，毛利率及费用率，我们预测公司22-24年EPS分别为1.64/2.21/2.90xiecher@orientsec.com.con 元（原22-24年EPS预测分别为1.54/2.01/2.62元）。根据可比公司PE水平，给予 公司22年61倍市率：对应目标价为100.04元，维持买入评级， 风险提示业务多面开花，核心产品份密持续湿升 2022-34-13 下游客户投入不及预期的风险；收入业结均摄领期，技收购石化盈科实现2022-02-25 公司主要财务信息 流程工业控制龙头，工业款件开启新等章 202DA 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收图入(百%万元)) 3,15924.5% 4,519 43.7% 6,399 40.9% 8,645 35.7% 11,367 31.4% 营业利润(百万元) 467 B39 885 1,197 1,568 图比增长(%) 16.3% 37.0% 38.7% 35.0% 但属母公司净利族（百万元） 423 582 815 1,099 1,439 图比增长% 15.8% 37.4% 40.% 34.9% 每股收益（元） 1.17 1.64 2.21 2.90 毛利率(%) 44.8% 39.3% 37.8% 36.5% 35.5% 净利率(%) 13.4% 12.9% 12.8% 12.7% 12.7% 净资产收益率(%) 14.6% 13.7% 16.5% 18.7% 20.1% 市蓝率 93.9 GR.3 48.8 36.2 27.6 10.0 8.8 7.4 6.2 5.0 研发失败欧未能实现产业化的风险等业务补强 有关分新师的甲明，见享报告前后的分，其重重要信意退案见分新师申明之后部分，或道与试的投资代表款采，并请阅读证券讯究报告融后一医的免重申明， 2021-06-21 东方证券 中控技术中报点评业绩超预期，全年高增长无优 可比公司估值比较 公司代码 688188 202.92 3.77 4.44 5.96 53.82 45.73 34.03 25.57 格楚电子 002410 49.27 0.56 0.83 1.13 1.45 88.76 59.20 43.75 34.02 美吾特 688686 292.98 3.67 4.88 6.47 8.42 79.78 59.98 45.28 34.79 中望软件 688083 181.32 2.10 2.33 3.24 4.49 86.52 77.93 55.97 40.35 用友网路 600588 19.29 0.21 0.22 0.30 0.40 93.60 68'88 63.92 48.21 汇川技术 300124 86'85 1.35 1.61 2.10 2.70 43.55 36.71 28.12 21.88 最大位 93.60 88.89 63.92 48.21 最小位 43.55 36.71 28.12 21.88 平均数 74.34 61.41 45.18 34.14 设整后平均 77.22 60.71 44.76 33.68 广联达 最新价格（元） 2022/08/29 每股收益（元）市盈率 2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E 数来源：阳求续，东方证染研究所 调整收入增落、毛利率及费用率，我们预公司22-24年EPS分别为1.64/2.21/2.90元（原22 24年EPS预测分别为1.54/2.01/2.62元）。根据可比公司PE水平，给予公司22年61倍市益率，对应目标价为100.04元，维持买入评级。 有关分析预的申解，见本报告最后部分，其性重要信息技需见分析师申期之后即分，或请与您的投资代表联系，并请期读本证券研究报告最后一页的免责申期， 东方证券 中控技术中报点评业绩超预期，全年高增长无优 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分折师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的且体建议或观点无任问直凌或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%一15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下， 未评级一一由于在接告发出之时该股票不在本公司研温盖范压内，分析基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息： 暂停评级—根据监管制度及本公可相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲实情形；亦或是研究报告发布当时该股需的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分折师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曹给予该股票的投资评级、盈利 预测及日标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 着好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准据数收益率在-5%~+5%之间波动；看漠：相对于市场基准指致收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研充覆盖范因内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述信况下暂停对该行业给予投资评级信息：没资者需要注意在此报告发布之前曹给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析预的申解，见本报告最后部分，其性重要信息技需见分析师申期之后即分，或请与您的投资代表联系，并请期读本证券研究报告最后一页的免责申期 4 东方证券 ORIENTSECURITIES 免责声明 ，本公司不会因固接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户，本报告的全体 接收人应当采取必要潜距防止本服告根转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息搬写，本公司力求但不保证该信是的准确性和完整性 客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所获资择、意见及推别不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研 究，但可能会因其些规定而无法做到。除了一些定期出板的证券研充报告之外，绝大多数证券研究报告是在 分析师认为适当的时假不定朋地发布， 在任何情况下，本报告中的信愿或所表速的意见并不构成对任何人的投遇疆议，没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或求，安户应考本报告中的任句需见或建议是合符合其特定况，若有必要应导 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推到只提供给客户作多考之用，并非作为或被视为出情或购买证券或其他投资标的的邀清或向人作出邀请 本报告中想及的投资价格和价值以及这些控读带来的收入可能会动。过去的表阴并不代表未水的表现，未来的回报也无法保证，投资否可能会提失本金。外汇汇率波动有可能对禁越投密的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影期，部些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，司包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资。 在任何情况下，本公司不对任间人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，按资者自主作出疫资决策并自行事担投资风险，任何形式的分享证券没资收益或声分担证券投资损失的书面或口头录诺均 为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面效设授权，任何机购或个人不得以任何形式境制、转发或公开传搭本报告的全部或部分内。不得将报告内容作为诉讼、仲我、传媒所引用之证明或据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途， 经本公司事先书面协议授权刊做或转发的，被授权机构承担相关刊教或者转发责任，不得对本报告进行任何 有停原意的引用、则节和您改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证筹研究报告，慎重使用公众渠体刊载的证 券研究授告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：