业绩符合预期，存储与模拟互联业务仍具成长空间

业绩符合预期，存储与模拟互联业务仍具成长空间 核心观点： 北京君正(300223.SZ) 推荐(维持评级) 事件公司发布2022年中期业绩报告，公司22H1实现营业收入28.04亿元，同比增长20.06%，归母净利润为5.11亿元，同比增长43.94%。 对应22Q2单季度实现营收13.91亿元，同比增长9.7%，环比下降1.6%，归母净利润为2.79亿元，同比增长19.06%，环比增长20.26%，业绩增长符合预期。 业务增长符合预期，持续投入研发造就壁垒。从归母净利润角度，公司增长处于业绩预告区间中值。目前消费电子行业处于下行周期，公司在消费端的产品销量下滑，但在车规、工规和医疗行业仍保持成长， 公司在收入和利润端均表现出成长性。在研发投入方面，截至报告期 分析师高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：s0130522050001 末，公司及全资子公司拥有专利证书596件，软件著作权登记证书140 件，集成电路布图81件。2022上班半年公司研发投入金额为2.97亿元，投入方向仍然围绕各领域核心技术的研发和新产品的开发与迭代，提高公司的技术储备，不断丰富公司的产品线。 存储与模拟互联仍为公司王牌业务，持续推出高性价比品牌。2022上半年，北京矽成业绩贡献突出，营收贡献达到24.21亿元，其中存储芯片实现收入21.31亿元，同比增长32.03%，毛利率36.9%，同比提 升10.33pct；模拟与互联芯片实现收入2亿元，同比增长20.99%，毛利率54.82%，同比上调0.41pct，矽成业绩表现主要受益于下游汽车和工业领域客户需求快速增长。在新产品方面，公司推出不同容量DDR4和LPDDR4，向客户不断提供送样，包括8GBLPDDR4开始送样；NorFlash逐步提升车规客户的收入占比，向新客户拓展送样；完善SRAM等不同类型和容量产品研发，目前公司已经实现全球大部分Tire1厂商以及部分造车新势力等终端品牌车产覆盖。 推进资源整合与优势互补，进一步向平台型公司迈进。公司在业务开展上，仍以ISSI、Lumissil和Ingenic三大品牌持续展开，在存储、模拟互联和智能视频微处理器上协同发展，公司微处理器和智能视频 产品线在北京矽成相关部门的协助下，展开了车规认证体系方面的建设工作；市场方面，在Lumissil市场和销售推动下，公司微处理器芯片产品在白色家电等领域进行了积极的推广，智能视频产品线在海外市场逐渐有客户展开了产品研发和设计导入，预计部分客户可于今年实现小批量生产。 投资建议我们预计2022-2024年公司收入为64.74亿元、78.53亿元、95.60亿元，对应归母净利润为11.64亿元、14.26亿元、16.98亿元，对应EPS分别为2.42/2.96/3.53，对应PE为34.05X/27.81X /23.35X。维持“推荐”评级。 风险提示产品开发风险；新技术研发风险；疫情对经营造成不利影响的风险。 市场数据2022-08-26 A股收盘价(元)82.33 股票代码300223.S A股一年内最高价(元)151.90 A股一年内最低价(元)70.97 上证指数3,236.22 市盈率41.78 总股本（万股）48,157 实际流通A股（万股）41,017 流通A股市值(亿元)338 相对沪深300表现图 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 21/8/30 21/11/10 22/1/21 22/4/3 22/6/14 22/8/25 -60% 北京君正沪深300 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河电子】公司深度报告_北京君正 （300223.SZ）_车载存储产品发力推进，平台型厂商提升整体业务协同_20220627 公司点评报告●电子行业 2022年08月29日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 52.74 64.74 78.53 95.60 收入增长率 143.07 22.75 21.30 21.74 净利润（亿元） 9.26 11.64 14.26 16.98 净利润增速 1165.27 25.71 22.44 19.12 毛利率 36.96% 35.32% 36.39% 36.00% 摊薄EPS(元) 1.97 2.42 2.96 3.53 PE 41.78 34.05 27.81 23.35 PB 3.85 3.46 3.08 2.72 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司整体估值情况 图：PE—Bands图：PB—Bands 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 附表：财务预测表 利润表 单位：亿元 现金流量表 单位：亿元 2021A2022E 2023E2024E 2021A 2022E2023E 2024E 营业收入 52.7464.74 78.5395.60 经营活动现金流 10.83 10.4412.91 16.11 营业成本 33.2541.87 49.9561.18 净利润 9.21 11.6414.26 16.98 营业税金及附加 0.110.13 0.160.19 折旧摊销 2.38 0.891.08 1.26 营业费用 2.592.59 3.143.82 财务费用 -0.07 0.000.00 0.00 管理费用 1.601.88 2.202.68 投资损失 -0.11 0.000.00 0.00 财务费用 -0.200.00 0.000.00 营运资金变动 -1.65 -2.10-2.43 -2.13 资产减值损失 -1.180.00 0.000.00 其它 1.07 0.000.00 0.00 公允价值变动收益 0.000.00 0.000.00 投资活动现金流 -6.90 -0.80-1.00 -1.00 投资净收益 0.110.00 0.000.00 资本支出 -2.23 -0.80-1.00 -1.00 营业利润 9.3211.80 14.4417.21 长期投资 -5.35 0.000.00 0.00 营业外收入 0.020.00 0.000.00 其他 0.68 0.000.00 0.00 营业外支出 0.000.00 0.000.00 筹资活动现金流 12.06 0.000.00 0.00 利润总额 9.3411.80 14.4417.21 短期借款 0.00 0.000.00 0.00 所得税 0.130.15 0.190.22 长期借款 0.00 0.000.00 0.00 净利润 9.2111.64 14.2616.98 其他 12.06 0.000.00 0.00 少数股东损益 -0.050.00 0.000.00 现金净增加额 15.05 9.6411.91 15.11 归属母公司净利润 9.2611.64 14.2616.98 资产负债表 单位：亿元 主要财务比率 2021A2022E 2023E2024E 2021A 2022E2023E 2024E 流动资产 61.3075.83 92.76113.04 盈利能力 现金 29.1938.83 50.7465.85 毛利率 36.96% 35.32%36.39% 36.00% 应收账款 6.587.98 9.6811.79 净利率 17.56% 17.98%18.15% 17.76% 其它应收款 0.940.71 0.430.26 ROE 8.99% 10.16%11.06% 11.64% 预付账款 0.290.42 0.500.61 ROIC 8.76% 10.12%11.03% 11.61% 存货 14.1917.21 20.5323.47 成长能力 其他 15.3918.27 23.0827.72 营业收入增长率 143.07% 22.75%21.30% 21.74% 非流动资产 52.0553.95 55.8757.61 营业利润增长率 1159.91% 26.51%22.44% 19.12% 长期投资 0.020.02 0.020.02 净利润增长率 1165.27% 25.71%22.44% 19.12% 固定资产 3.785.69 7.619.35 偿债能力 无形资产 7.797.79 7.797.79 资产负债率 8.93% 9.95%10.43% 10.87% 其他 -9.45-11.80 -14.44-17.21 流动比率 9.81% 11.24%12.01% 12.69% 资产总计 113.35129.78 148.63170.65 速动比率 6.93 6.526.52 6.55 流动负债 8.8511.63 14.2317.27 总资产周转率 5.29 5.005.04 5.15 短期借款 0.000.00 0.000.00 应收帐款周转率 0.47 0.500.53 0.56 应付账款 6.598.60 10.2612.57 应付帐款周转率 8.01 8.118.11 8.11 其他 -9.04-11.49 -14.07-16.76 每股指标 非流动负债 1.271.27 1.271.27 每股收益 1.97 2.422.96 3.53 长期借款 0.000.00 0.000.00 每股经营现金 2.25 2.172.68 3.35 其他 9.5910.27 12.5614.94 每股净资产 21.39 23.8126.77 30.29 负债合计 10.1212.91 15.5118.54 估值 少数股东权益 0.220.22 0.220.22 P/E 41.78 34.0527.81 23.35 归母股东权益 103.01114.65 128.91145.89 P/B 3.85 3.463.08 2.72 负债和股东权益 113.35127.78 144.63164.65 P/S 7.52 6.125.05 4.15 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 高峰,北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，曾就职于渤海证券、国信证券、北京信托证券部。2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，主要从事硬科技方向研究。 王子路，英国布里斯托大学金融与投资硕士，山东大学经济学学士，2年科技产业研究经验，2020年加入中国银河证券研究院，从事电子行业研究。 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本