收入稳健增长，看好产能逐步释放增厚业绩

证 券 研2022年08月30日 究 报收入稳健增长，看好产能逐步释放增厚业绩 告—信测标准（300938.SZ）公司半年报点评报告 买入(首次)事件 分析师：范益民S1050521110003fanym@cfsc.com.cn 联系人：丁祎S1050122030004dingyi@cfsc.com.cn 基本数据2022-08-29 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 37.95 43 113 52 24.67-53.76 50.13 市场表现 (%)信测标准沪深300 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司研究 信测标准发布2022年半年度报告：营业收入2.51亿元，同比增长47.7%；归母净利润0.56亿元，同比增长55.6%；扣非归母净利润0.49亿元，同比增长65.9%。 投资要点 ▌收入稳健增长，盈利能力提升 公司上半年实现营业收入2.51亿元，同比增长47.7%；剔除三思纵横并表收入（0.48亿元）后，公司上半年实现营收 2.03亿元，同比增长19.8%，下半年增长有望加速。上半年公司毛利率58.9%，同比减少2.47pct，预计主要系试验机业务由于并表占比提升，试验机业务毛利率较公司其他主营业务毛利率偏低，对毛利率水平产生一定影响。上半年公司加强精细化管理，提升运营效率，销售费用率17.2%，同比减少0.83pct；管理费用率9.97%，同比下降4.87pct，主要系加大费用控制，办公及业务招待等费用下降；财务费用率-0.99%，同比增长0.52pct，上半年期间费用管控成效明显；2022年上半年公司净利率23.4%，同比增长2.08pct，显示公司盈利能力提升。公司上半年经营性现金流0.48亿元，主要系公司经营业绩增长回款增加及增值税退税款增加所致。 ▌受新能源汽车景气驱动，可靠性检测增长亮眼 上半年受新能源汽车市场景气度上行驱动，公司可靠性检测业务增速亮眼，实现营收0.87亿元，同比增长31.2%，毛利率同比提升3.48pct至67.2%，公司在汽车零部件及子系统功能可靠性测试领域具备完善测试能力及自有核心检测技术，具备一定市场定价权。其余板块稳步推进，理化检测 0.46亿元，同比增长2.62%，毛利率同比提升2.38pct至74.5%；电磁兼容检测0.32亿元，同比增长8.19%，毛利率同比提升0.92pct至64.8%；产品安全检测0.27亿元，同比减少1.58%，毛利率同比提升9.87%至54.3%；健康与环保业务926万元，去年全年收入500万元；三思纵横试验机收入 0.48亿元，毛利率42.6%。 ▌募投项目投入运营，看好产能逐步释放增厚业绩 产能方面，公司前期募投项目逐步投入运营，产能开始释放，其中苏州信测在募投项目迁扩建华东检测基地项目正在搬迁，已逐步投入使用，目前华东检测基地投资进度已达70%，2021年已实现2800万收入；广州信测在广州检测基地汽车材料与零部件检测平台建设项目已基本投产完成进入使 用，今年或有望贡献3000万营业收入，预计后续募投项目建设完成后产能有望进一步释放。客户方面，公司在汽车、电子电气领域深耕多年，与华为、小米、立讯精密、飞利浦、创维等电子电气知名品牌客户合作的同时，与李尔、东风、广汽、上汽、佛吉亚等国内外汽车领域客户也在不断加强合作，公司采用重点服务高价值客户战略，积极提升产出效率，预计未来随着客户需求增加叠加产能释放，业绩表现有望增厚。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为5.78、8.14、10.7亿元，归母净利润1.22、1.75、2.30亿元，当前股价对应PE分别为35、25、19倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 政策变动风险；行业竞争格局加剧风险；品牌公信力下降风险；疫情恢复不及预期等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 395 578 814 1,068 增长率（%） 37.6% 46.6% 40.7% 31.2% 归母净利润（百万元） 80 122 175 230 增长率（%） 32.9% 52.9% 43.4% 31.3% 摊薄每股收益（元） 1.20 1.08 1.55 2.03 ROE（%） 7.4% 10.4% 13.2% 15.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 395 578 814 1,068 现金及现金等价物 408 434 505 645 营业成本 163 231 331 432 应收款 159 217 294 371 营业税金及附加 3 3 4 6 存货 37 52 71 86 销售费用 72 105 143 186 其他流动资产 198 211 225 241 管理费用 49 69 96 124 流动资产合计 801 914 1,096 1,343 财务费用 -5 -9 -10 -13 非流动资产: 研发费用 31 46 61 80 金融类资产 170 170 170 170 费用合计 147 212 290 377 固定资产 307 312 331 349 资产减值损失 -4 0 0 0 在建工程 8 33 33 23 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 43 41 39 37 投资收益 7 3 10 10 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 97 147 209 275 其他非流动资产 173 173 173 173 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 531 558 575 581 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1,332 1,472 1,671 1,924 利润总额 97 147 209 275 流动负债: 所得税费用 14 21 29 38 短期借款 0 0 0 0 净利润 82 126 180 237 应付账款、票据 49 70 101 131 少数股东损益 2 3 5 6 其他流动负债 91 91 91 91 归母净利润 80 122 175 230 流动负债合计 158 192 240 294 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 37.6% 46.6% 40.7% 31.2% 归母净利润增长率 32.9% 52.9% 43.4% 31.3% 盈利能力毛利率 58.6% 60.2% 59.3% 59.6% 四项费用/营收 37.1% 36.6% 35.7% 35.3% 净利率 20.9% 21.7% 22.2% 22.2% ROE 7.4% 10.4% 13.2% 15.0% 偿债能力资产负债率 19.2% 19.7% 20.2% 20.4% 净利润 82 126 180 237 营运能力 少数股东权益 2 3 5 6 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.6 折旧摊销 36 23 23 24 应收账款周转率 2.5 2.7 2.8 2.9 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 4.5 4.5 4.7 5.1 营运资金变动 -19 -52 -63 -53 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 102 100 146 214 EPS 1.20 1.08 1.55 2.03 投资活动现金净流量 -327 -30 -19 -8 P/E 31.6 35.2 24.5 18.7 筹资活动现金净流量 251 -20 -29 -38 P/S 6.4 7.4 5.3 4.0 现金流量净额 26 50 97 168 P/B 2.5 3.9 3.4 3.0 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 98 98 98 98 非流动负债合计 98 98 98 98 负债合计 256 290 338 392 所有者权益股本 67 113 113 113 股东权益 1,076 1,182 1,333 1,532 负债和所有者权益 1,332 1,472 1,671 1,924 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 范益民：所长助理，机械行业首席分析师。上海交通大学工学硕士，5年工控自动化产业经历，7年机械行业研究经验，目前主要负责机械行业上市公司研究。 丁祎：新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学学士，目前主要负责机械行业上市公司研究。 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。