贝泰妮2022中报快评：业绩稳健增长，看好长期发展空间事件：公司

贝泰妮2022中报快评：业绩稳健增长，看好长期发展空间 事件：公司披露半年报，22H1实现营收20.5亿元，同比+45.2%；归母净利润3.95亿元，同比+49.1%；扣非后归母净利润3.55亿元，同比 +40.5%；归母净利率同比+0.5pp至19.27%。 其中单Q2实现收入12.41亿元，同比+37.3%，归母净利润2.49亿元，同比+33.6%，整体业绩符合预期。毛利率保持稳定，期间费用率略有上升。 （1）公司22H1毛利率为76.9%，同比-0.29pp，其中Q2毛利率为76.3%，同比-0.35pp。 （2）公司22H1期间费用率55.45%，同比+1.77pp，其中销售费用率45.44%（+0.3pp），销售费用增长与收入增长基本匹配，公司边际销售费用率呈平稳下降趋势；管理费用率6.39%（+0.44pp），主要是随着公司规模增长，管理人员薪酬成本等增加；研发费用率3.98% （+0.87pp），公司持续加大研发投入，研发投入与研究方向、研究进度基本匹配。 （3）公司22H1经营性现金流量净额2.1亿元，同比-42.2%，主要是为配合下半年供应链计划，公司加大生产资料和服务采购规模和投入。线上高速增长，线下积极拓展。 （1）公司22H1线上实现收入16.27亿元，同比+47.8%（Q2约+40%），其中线上自营12.38亿元，同比+60.2%，线上经销3.88亿元，同比+18.6%； （2）线下实现收入4.14亿，同比+36.9%（Q2约+27%），其中线下自营225万元，同比增长约10倍，线下经销4.11亿元，同比+36.3%，截止2022年6月底，薇诺娜已经入驻4000家屈臣氏，OTC渠道已覆盖全国21个省级行政区。 公司坚持“聚焦主品牌、拓展子品牌”的发展策略，主品牌薇诺娜继续巩固“舒敏”系列在皮肤学级护肤品的龙头地位，同时积极拓展美白、防晒、抗衰等功效性品类。 公司还拥有子品牌薇诺娜宝贝专注婴童敏感肌（618期间荣获天猫婴童护肤TOP5），子品牌AOXMED（主打高端抗衰，近期官网已上线），未来公司将通过内部孵化、体外基金孵化、并购等方式开辟更多增长曲线。 预计公司22-24年归母净利润12.2、16.6、22.1亿元，当前市值对应估值分别为65、48、36倍，建议买入！