【天风商社刘章明团队】壹网壹创：22H1归母净利

【天风商社刘章明团队】壹网壹创：22H1归母净利-17.02%，疫情影响下消费疲软+内部组织&IT投入加大致净利承压，全域+全品类布局凸显经营韧性&长期成长性 公司发布2022年半年报。 2022H1归母净利1.05亿元，yoy-17.02%；扣非后归母净利0.96亿元，yoy-16.21%。 2022Q2归母净利润0.53亿元，yoy-27.63%；扣非后归母净利0.45亿元，yoy-31.29%。 2022H1实现GMV109.56亿元，yoy-0.1%基本持平，2022Q2实现GMV61.52亿元，yoy-8.2%，疫情扰动下上半年业绩有所承压。财报重点： 战略方面：“全域电商+新消费品加速器”双轮驱动，疫情下展现强经营韧性。 2022H1实现GMV109.56亿元，与去年基本持平： ①分品牌看：22H1新签约曼秀雷敦、瑷尔博士、冷酸灵、中街、stokke、心机彩妆等27个品牌贡献增量，对因疫情下供应链&物流受阻、GMV 有所下滑的存量品牌有所弥补； ②分渠道看：天猫基本持平，京东稳健增长，抖音/拼多多增长迅猛，同比+90%/+230%，对唯品会的下滑有所弥补； ③分品类看：家电/个护/潮玩GMV稳健增长+食品/宠物品类较快增长，对美妆品类的下滑有所弥补。 分模式看： 2022H1品牌线上营销服务营收2.11亿元，yoy+76.54%，占比33.41%，同增8.81pct；品牌线上管理服务营收2.43亿元，yoy-8.17%，占比38.39%，同减15.96pct；线上分销营收1.25亿元，yoy+25.61%，占比19.70%，同减0.69pct；内容电商服务营收0.50亿元。 总代业务收入贡献逐渐凸显：①存量品牌：依寇庭、瑞波琴等历经前期投入，进入稳健成长期持续放量；②新增品牌：hairmax和心机彩妆等品牌新接入总代业务，随着运营逐步稳定，有望进一步增厚总代业绩增长。 研发&管理方面： 2022H1/Q2研发费用为0.21/0.10亿元，分别同增109.74%/156.5%。 公司持续加强系统化建设+IT投入，第一期建设将近完成，预计下半年系统建设费用有望摊薄降低。 2022H1/Q2管理费用为0.47/0.29亿元，分别同增39.0%/68.09%，主因去年下半年储备人员增加导致职工薪酬增长较多，目前员工调整进展顺利，预期下半年管理费用有所降低； 盈利能力：2022H1/Q2归母净利率分别为16.60%/14.51%，同比降低9.41pct/13.31pct，除因受疫情扰动影响外，还因业务模式占比同比有所变化。 买断制下的品牌线上营销&线上分销服务占比有所上升，线上管理占比有所下降，而不同模式毛利率&费用率口径不同致盈利能力同比差异较大。成本端&费用端：2022H1/Q2毛利率为39.47%/36.09%，同降9.64pct/13.49pct。 分业务看，2022H1年品牌线上营销服务毛利率37.21%，同减4.36pct；品牌线上管理服务毛利率52.93%，同减9.32pct；线上分销毛利率 19.42%，同减4.72pct；内容电商服务毛利率34.05%。 2022H1/Q2销售费用为0.70/0.41亿元，分别同增95.31/95.79%；2022H1/Q2期间费用为1.19/0.71亿元，分别同增67.10/90.16%。 现金流方面，2022H1公司经营活动产生的现金流量净额-0.40亿元，主要系新增经销&分销业务，公司适当增加备货深度，以及储备人员较大导致职工薪酬现金较多所致；投资活动产生的现金流净额-0.89亿元，去年同期为0.86亿元。 货币资金截至2022H1为12.98亿元，yoy+123.46%，资金较为宽裕。 当前线上天猫平台受宏观环境、新兴平台崛起和超头缺位等影响有所疲软，但公司坚持“全域电商服务商”与“新消费品牌加速器”双轮驱动的战略，持续通过“全品”策略、数字化建设、新消费品牌孵化等多维方式进行业务拓展和效率提升，努力在困难中寻找突破口。 未来依然有信心以品牌管理公司模式穿越行业周期，稳健发展，预计22年净利润3.4亿元，对应PE19x。