2022中报点评：网安业务增长超34%，存货翻倍预示下游高景气

上半年业绩稳定，存货高增长，下半年收入有望加速。2022 上半年，公司实现收入 1.48 亿元（+11.40%），归母净利润 0.43 亿元（+7.10%），扣非归母净利润0.34 亿元（-11.78%）。单q2 来看，公司实现收入1.34 亿元（+3.05%），归母净利润 0.47 亿元（+0.89%）。公司毛利率为 52.04%，保持稳定。销售、管理、研发费用同比增长 46.4%、135.14%、27.48%，费用增长较快主要系公司扩大规模并加大人员招募。2022H1，公司存货达到 2.04 亿元，同比增长258%，相比 21 年底也增长 1 倍；其中原材料大幅增长。公司研发立项、业务增加，备货量随之增加，因此存货高增长预示下游采购需求旺盛，下半年公司成长有望加速。 军工信息化收入开始贡献体量，网络安全仍保持较高增长。分产品来看，信息化业务收入 0.62 亿元（-16.99%），主要来自政府信息化约 0.21 亿元，和军工信息化约 0.39 亿元。2021H1 公司信息化业务中确认了医疗的大单造成较高基数，今年信息化业务中，尤以军工信息化增长迅速。网络安全业务收入 0.78 亿元（+34.35%），在上半年疫情影响下，仍保持了较高的增速。 网安业务毛利率 67.73%，与去年保持一致。从产品看，产品以安全单元模块为主，星载安全仍是公司当前主要收入贡献。 军工网安业务有望加快成长，持续拓展新领域。2022 上半年，公司进一步提升公司高速运算硬件安全平台产品的实用性和可靠性，开发多种产品形态。 公司在上海设立了研发中心，开展星间数据链及安全、自动化检测设备、星网安全防护、地面安全接收终端等研发；网络安全平台国产化、5G 安全平台、星载多型及地面相关安全平台、机载多型及地面相关安全平台等项目研发。同时，在北京设立子公司，开展雷达及配套设备研发、制造等相关业务。 公司在“无线数据安全传输”新取得两项专利，无线通信在现代化武器装备运营广泛，因此公司有望以安全角度切入广泛下游市场。公司当前尤以航空航天的星载和机载占比较高，未来有望进一步拓展雷达、弹载、舰载、车载等新领域，保持较高增长态势。 风险提示：军工安全交付节奏影响；信息化业务拓展不及预期；疫情反复。 投资建议：维持“买入”评级。预计 2022-2024 年营业收入为 4.82/7.18/9.84亿元，增速分别为 52%/49%/37%，归母净利润为 1.53/2.42/3.36 亿元，对应当前 PE 为 36/23/17 倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 上半年整体表现稳定，网安业务仍保持较快增长。2022H1，公司实现收入 1.48亿元（+11.40%），归母净利润 0.43 亿元（+7.10%），扣非归母净利润 0.34 亿元（-11.78%）。单 q2 来看，公司实现收入 1.34 亿元（+3.05%），归母净利润 0.47亿元（+0.89%）。信息化业务由于去年医疗 IT 高基数有所下滑，但是网安业务仍保持 34%的增速。疫情对上半年项目交付有一定影响，从存货指标来看，下半年公司有望恢复较高增速。 图 1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图 3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 投资建议：预计 2022-2024 年营业收入为 4.82/7.18/9.84 亿元，增速分别为52%/49%/37%，归母净利润为 1.53/2.42/3.36 亿元，对应当前 PE 为 36/23/17 倍，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明