2022半年报点评：业绩同比增长21%，多项技术获量产订单

2022 年上半年收入同比增长 10.75%，归母净利润同比增长 21.43%。公司2022H1 实现营收 6.65 亿元，同比增长 10.75%；归母净利润 2.16 亿元，同比增长 21.43% ； 2022H1 毛利率 / 净利率为 46.75%/32.47% ， 同比变动+4.00/+2.86 个 pct。单季度看，2022Q2 公司实现营收 3.54 亿元，同比增长8.65%，归母净利润 1.23 亿元，同比增长 17.95%，2022Q2 毛利率/净利率分别为 47.10%/34.70%，同比+2.39/+2.37 个 pct，环比+0.75/+4.76 个 pct。 2022H1 公司销售/管理/研发/财务费用率为 2.83%/3.07%/8.79%/-2.10%，同比变动-0.07/+0.31/+0.90/+0.54 个 pct。公司经营性现金流净额 1.48 亿元，同比增长 78.68%。 多项技术取得量产订单。2022 年 1-5 月，公司与隆基签订 6.02 亿元订单，主要为光伏激光加工设备、备件、维修和改造。截止 2022 年 6 月 30 日，公司合同负债 5.03 亿元，同比下降 7.94%。2022H1 公司 PERC 激光消融设备、SE 激光掺杂设备保持稳定增长；在 HJT 电池工艺上，公司 LIA 激光修复技术已取得客户量产订单；在 IBC 电池工艺上，应用于 IBC 电池工艺的激光开槽设备订单快速增长；组件方面，公司激光无损划片、叠瓦已有量产设备交付；此外，公司在半导体封装、应用电子领域的激光微孔工艺，已取得设备订单并交付。 激光设备或将量价齐升，转印技术打开新成长空间。公司是光伏激光设备龙头，主要产品是光伏激光加工设备，客户包括隆基、通威、晶科等光伏龙头，同时公司积极向高端消费电子、显示面板等领域延伸。在全球光伏新增装机容量持续增加以及 N 型电池片技术迭代升级的背景下，激光设备市场需求及单 GW 价值量有望持续提升，公司作为行业龙头预期深度受益。此外，公司重点研发的激光转印技术，相比丝网印刷具有多种优势：1）栅线更细，节省浆料；2）印刷高度一致性、均匀性优良；3) 可实现即定的栅线形状，改善电性能;4）降低隐裂、破片、污染、划伤等问题。该技术可用于所有 N 型技术路线，目前在 IBC 和 TOPCon 中已有量产整线样机，效果良好。在 N 型电池持续降本的背景下，激光转印有望打开公司新成长空间。 风险提示：下游扩产不及预期；新品推广不及预期；市场竞争加剧。 投资建议：光伏电池片进入新一轮技术扩产周期，公司作为激光设备龙头，预期深度受益。我们预计公司 2022-24 年归母净利润为 4.91/6.36/8.31 亿元，对应 PE 75/58/44 倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：帝尔激光2022H1年营收同比+10.75% 图2：帝尔激光2022H1年归母净利润同比+21.43% 图3：帝尔激光盈利能力有所上升 图4：帝尔激光期间费用率稳定 图5：帝尔激光研发费用维持高位 图6：帝尔激光ROE有所回落 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）