公司信息更新报告：业绩符合预期，运营效率提升

浪潮信息（000977.SZ） 2022年08月29日 投资评级：买入（维持） 业绩符合预期，运营效率提升 陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师） ——公司信息更新报告 日期2022/8/26 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 当前股价(元)23.18 一年最高最低(元)37.66/21.87 总市值(亿元)339.29 流通市值(亿元)338.86 总股本(亿股)14.64 流通股本(亿股)14.62 近3个月换手率(%)118.69 股价走势图 浪潮信息沪深300 32% 16% 0% -16% -32% 2021-082021-122022-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩符合预期，原材料备货充足提升抗风险能力—公司信息更新报告》 -2022.4.11 《拐点将至—公司首次覆盖报告》 -2022.1.18 服务器龙头，有望步入迎来需求拐点，维持“买入”评级 我们维持公司2022-2023年的归母净利润预测为24.74、30.27、36.89亿元，EPS为1.69、2.07、2.52元/股，当前股价对应PE为13.7、11.2、9.2倍，考虑公司作为国内服务器龙头，维持“买入”评级。 业绩符合预期，运营效率提升 2022年上半年公司实现营业收入348.50亿元，同比增长22.05%；实现归母净利润9.54亿元，同比增长18.81%。其中Q2单季度实现营业收入175.73亿元，同比增长4.04%；实现归母净利润6.20亿元，同比增长10.42%。公司销售毛利率为12.32%，同比下降1.07个百分点。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.27%、1.38%、3.87%，同比下滑1.01、0.39、1.43个百分点。公司财务费用提升1.78个百分点，主要由于销售规模扩大，资金需求增多，通过债务融资筹集资金，相应利息支出增加。另外，受人民币贬值影响，形成汇兑损失，导致财务费用同比增长。 技术引领，在云、AI、开放计算和边缘计算等领域处于全球领先地位 云计算领域，公司SR整机柜服务器在中国市场份额超过60%，i48是全球第一款通过ODCC认证的天蝎多节点服务器；AI领域，公司具备AI平台全栈技术能力，发布首款智算中心调度系统AIStation，拥有性能最强的液冷AI服务器NF5488LA5，发布2457亿参数的AI巨量模型“源1.0”；边缘计算领域，公司参与开发了ODCC社区的OTII基准，并且推出了第一款符合该标准的边缘服务器NE5260M5，被通信行业大规模采用。 “东数西算”工程有望给公司带来长期业务机会 2022年2月，国家发展改革委、中央网信办、工信部、国家能源局联合发文，“东数西算”工程正式全面启动。“东数西算”工程将加快推动算力建设，完善数字经济基础设施，有望给公司带来中长期的发展驱动力。 风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 63,038 67,048 74,759 88,017 103,018 YOY(%) 22.0 6.4 11.5 17.7 17.0 归母净利润(百万元) 1,466 2,003 2,474 3,027 3,689 YOY(%) 57.9 36.6 23.6 22.3 21.9 毛利率(%) 11.7 11.4 12.4 12.7 12.9 净利率(%) 2.3 3.0 3.3 3.4 3.6 ROE(%) 10.2 13.0 14.1 14.8 15.4 EPS(摊薄/元) 1.00 1.37 1.69 2.07 2.52 P/E(倍) 23.1 16.9 13.7 11.2 9.2 P/B(倍) 2.7 2.4 2.1 1.8 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 35781 43756 42913 57304 58239 营业收入 63038 67048 74759 88017 103018 现金 10134 7277 9666 11681 14479 营业成本 55661 59379 65518 76802 89680 应收票据及应收账款 8207 11970 24498 14620 28304 营业税金及附加 92 82 99 119 142 其他应收款 76 63 151 101 193 营业费用 1864 1461 1906 2332 2771 预付账款 81 55 106 81 137 管理费用 821 724 897 1056 1236 存货 10943 22402 6173 28493 12857 研发费用 2635 2921 3289 3961 4636 其他流动资产 6340 1989 2319 2328 2269 财务费用 134 -61 -139 -164 -213 非流动资产 2542 2452 2155 1970 1745 资产减值损失 -532 -725 -1147 -1377 -1652 长期投资 308 307 312 310 313 其他收益 248 361 470 564 676 固定资产 1064 979 952 977 989 公允价值变动收益 -4 1 1 1 1 无形资产 530 399 159 -71 -306 投资净收益 132 148 171 179 203 其他非流动资产 640 767 732 754 749 资产处置收益 0 -2 -2 -3 -3 资产总计 38323 46208 45067 59274 59985 营业利润 1743 2153 2681 3275 3990 流动负债 22603 28659 25567 37154 34578 营业外收入 5 8 9 11 13 短期借款 2691 4558 4558 4558 4819 营业外支出 63 2 2 2 3 应付票据及应付账款 13119 19297 13462 26749 21466 利润总额 1685 2160 2688 3284 4000 其他流动负债 6792 4803 7547 5847 8292 所得税 176 130 161 197 240 非流动负债 892 1984 1602 1308 1015 净利润 1509 2030 2527 3087 3760 长期借款 610 1510 1208 906 604 少数股东损益 43 27 52 60 71 其他非流动负债 282 474 393 402 411 归属母公司净利润 1466 2003 2474 3027 3689 负债合计 23495 30643 27169 38462 35593 EBITDA 1907 2698 3043 3599 4286 少数股东权益 380 404 456 516 588 EPS(元) 1.00 1.37 1.69 2.07 2.52 股本 1454 1454 1464 1464 1464 资本公积 6538 6549 6549 6549 6549 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 4466 6194 8460 11227 14599 成长能力 归属母公司股东权益 14447 15162 17443 20296 23804 营业收入(%) 22.0 6.4 11.5 17.7 17.0 负债和股东权益 38323 46208 45067 59274 59985 营业利润(%) 69.8 23.5 24.5 22.2 21.8 归属于母公司净利润(%) 57.9 36.6 23.6 22.3 21.9 获利能力毛利率(%) 11.7 11.4 12.4 12.7 12.9 净利率(%) 2.3 3.0 3.3 3.4 3.6 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 10.2 13.0 14.1 14.8 15.4 经营活动现金流 2330 -8290 2417 2265 2741 ROIC(%) 7.9 10.2 10.9 11.7 12.4 净利润 1509 2030 2527 3087 3760 偿债能力 折旧摊销 322 381 288 324 369 资产负债率(%) 61.3 66.3 60.3 64.9 59.3 财务费用 134 -61 -139 -164 -213 净负债比率(%) -44.1 -6.6 -19.2 -27.7 -35.3 投资损失 -132 -148 -171 -179 -203 流动比率 1.6 1.5 1.7 1.5 1.7 营运资金变动 1 -11672 -141 -789 -974 速动比率 1.0 0.7 1.4 0.7 1.3 其他经营现金流 495 1181 53 -14 1 营运能力 投资活动现金流 -3970 3555 126 54 58 总资产周转率 1.9 1.6 1.6 1.7 1.7 资本支出 449 195 -162 -224 -231 应收账款周转率 6.9 6.6 4.1 4.5 4.8 长期投资 -3650 3600 -5 -2 -3 应付账款周转率 4.0 3.7 4.0 3.8 3.7 其他投资现金流 -7171 7350 -41 -172 -176 每股指标（元） 筹资活动现金流 5315 2073 -154 -304 -261 每股收益(最新摊薄) 1.00 1.37 1.69 2.07 2.52 短期借款 1084 1867 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.59 -5.66 1.65 1.55 1.87 长期借款 289 900 -302 -302 -302 每股净资产(最新摊薄) 8.51 9.68 11.23 13.18 15.57 普通股增加 164 0 10 0 0 估值比率 资本公积增加 2101 10 0 0 0 P/E 23.1 16.9 13.7 11.2 9.2 其他筹资现金流 1677 -704 138 -2 41 P/B 2.7 2.4 2.1 1.8 1.5 现金净增加额 3601 -2694 2388 2015 2537 EV/EBITDA 12.6 12.2 10.0 7.9 6.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相