手机需求持续低迷，汽车CIS放量助力成长

事项： 2022年8月26日，公司发布2022年半年度报告： 1）2022H1：营业收入6.20亿元，同比-10.67%；毛利率49.69%，同比-3.27pct； 归母净利润1.91亿元，同比-28.70%；扣非后归母净利润1.72亿元，同比-27.54%。2）2022Q2：营业收入3.15亿元，同比-13.77%；毛利率48.04%，同比-6.08pct；归母净利润0.99亿元，同比-29.38%；扣非后归母净利润0.88亿元，同比-33.11%。 评论： 手机需求持续低迷，汽车CIS量产规模提升有望带动业绩高增长。根据中国信通院数据，2022年上半年国内市场手机总体出货量累计1.36亿部，同比下降21.7%。受手机CIS业务拖累，公司业绩短期承压，2022Q2实现营业收入3.15亿元，同比-13.77%，环比+3.31%；实现毛利率48.04%，同比-6.08pct，环比-3.35pct；实现归母净利润0.99亿元，同比-29.38%，环比+7.80%。我们认为，手机需求后续有望逐步回暖，安防监控数码等AIOT市场有望保持稳定，医疗、VR/AR、工业智能等新兴领域的需求蓬勃发展，公司汽车CIS量产节奏正稳步推进，未来公司业绩有望重回高增轨道。 公司中高像素产品逐步导入量产，安防及手机领域需求有望稳定增长。手机多摄方案渗透率持续提升，Frost & Sullivan预计单部手机搭载的摄像头数量将由2019年的3.4颗上升至2024年的4.9颗，其中新增摄像头以中低像素为主； 公司技术在中低像素产品封装领域具有相对优势，随着晶圆级封装技术不断突破像素上限，公司未来成长空间被打开。同时，安防监控的应用场景不断丰富，公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头，有望充分受益于行业高增长。 公司积极扩产布局汽车CIS等新兴领域，绑定优质客户助力长远发展。汽车电动化、智能化趋势推动车载摄像头需求快速增长，Frost &Sullivan预计2025年汽车CMOS图像市场规模将由2020年的20.2亿美元增长至53.3亿美元，2020-2025年CAGR为21.42%。公司与豪威、索尼等优质客户深度绑定，在汽车CIS量产方面保持行业领先，未来有望受益于下游需求爆发。此外，医疗、VR/AR、工业智能等CIS新应用领域逐渐兴起，公司技术积累深厚，未来新兴应用领域有望成为业务新增长点。 投资建议：公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头，技术积累深厚，客户结构优质，有望持续受益于汽车CIS需求高增长及CIS新应用场景的出现。考虑到手机CIS业务短期承压，我们出于谨慎考虑，将公司2022-2024年归母净利润预测由6.86/8.42/10.46亿元下调至5.32/7.53/9.51亿元，对应EPS为0.81/1.15/1.46元。考虑到公司历史PE估值区间及可比公司估值情况，给予2022年40倍PE，目标价为32.55元，维持“强推”评级。 风险提示：手机、安防等下游领域景气度不及预期；中美贸易摩擦引发不确定性；海外疫情引发不确定性。 主要财务指标