美国大型银行：市场与市场份额的变化……规模和范围在贸易和银行业中至关重要；第2季度更新

2022年8月4日股票研究 美国大型银行 市场与市场份额转移……交易和银行业的规模和范围很重要；2Q22更新 大盘银行|部门审查 美洲|美国 随着美国和欧洲大型股银行现在公布了第二季度业绩，我们可以看看交易和投资银行市场份额发生了哪些变化；此处逐个银行和汇总地对此进行了详细说明。简而言之，顶级银行在交易和投资银行业务中继续占据主导地位。在交易方面，前3大竞争对手的市场份额在2Q22增加至49%（从2222年1Q22的47%，股票的变化更大）；在投 资银行业务中，前3名的竞争对手占有40%的份额。每季度市场份额的变化通常与活动水平、业务组合和足迹有关；长期趋势反映了对业务的承诺和投资，以及规模、范围和组合；这一切都值得一看。 图1：FICC交易收入份额：前3名（C、GS、JPM）与所有其他 前3名 所有其他人 70% 研究分析师 苏珊·罗斯·卡茨克 2123251237 吉尔乳木果 2123258401 妮可·阿别列夫 2125382369 60% 50% 53% 47% 40% 30% 2013 年第四季度 2014 年第二季度 2014 年第四季度 2015 年第二季度 2015 年第四季度 2016 年第二季度 20% 资料来源：公司数据。基于TTM收入的前3名包括C、GS、JPM；所有其他包括BAC、MS、Barclays、BNP、CS、DB、UBS、汇丰银行、NatWest和SocGen。截至2Q22的数据。 图2：股票交易收入份额：前3名（GS、MS、JPM）与所有其他 前3名 所有其他人 70% 60% 50% 52% 48% 40% 30% 2013 年第四季度 2014 年第二季度 2014 年第四季度 2015 年第二季度 2015 年第四季度 2016 年第二季度 20% 资料来源：公司数据，基于TTM收入的前3名包括GS、MS、JPM；所有其他包括BAC、C、巴克莱、法国巴黎银行、CS、DB 、瑞银、汇丰银行和SocGen。21年第一季度总股票收入不包括CS；CS的2Q21、3Q21、4Q21和1Q22股票收入不包括 Archegos。通过2Q22的数据。 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师证明、 法律实体披露和非美国分析师的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意本公司可能存在可能影响 本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。 附加细节… 图3：投资银行收入份额：前3名（GS、JPM、MS）与所有其他 资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。基于TTM收入的前3名包括GS、JPM、MS；所有其他人 反映了C、BAC、Barclays、BNP、CS、DB、UBS、HSBC和SocGen.到2Q22的数据。 资本市场收入从何而来……我们对2022年全年的估计表明，到年底投资银行业务收入将出现有限的复苏，随着今年进入明年，交易利润将出现一些正常化；我们估计中的保守程度——太多或太少——将取决于宏观背景的弹性和相关风险的内在贴现。在更长的时间内，我们预计资本市场收入池将迁移到由经济增长支持的正斜率趋势 线——宏观信心和信念将决定路径——这很少是一条直线。我们每月参考8月1日的资本市场，市场上的银行业务：处于转折点？大部分情况是一样的（银行业疲软），但有些情况并非如此（资产价格在第三季度开始时上涨）以及我们本周在高盛会议上的第一个收获，GS：管理层会议的初步想法。 就典型的第二季度到第三季度的交易收入比较而言……仅考虑季节性因素，在历史平均值的背景下，预计第二季度至第三季度的交易收入将连续下降约5-10%。我们的模型目前在22年第三季度嵌入了更保守的约15% 的连续下降。图17详细说明了特定年份第二季度的历史交易收入进展情况。图18详细介绍了我们对美国大型银行的银行交易收入估算。 大型银行股从希望到恐惧……在过去二十年的大部分时间里，银行股票的估值倍数已经压缩，我们又来了 。我们了解影响集团的宏观风险和相关不确定性；我们也明白，没有两个周期是相同的——经济周期不一 样，银行也不一样。对于银行而言，在经历了十年的去风险化之后，我们看到整个周期的盈利能力更具弹性，我们不能忽视目前的基本实力/盈利能力。去哪里买股票？机会与接近恐惧有关……我们看到，大型银行集团的平均总回报潜力约为15%，对软着陆（或更软硬着陆）更有信心；我们看到约25%的下行空间 以抵消温和的衰退。并非所有银行都是平等的。我们的最高信念首选——BAC、GS、JPM和WFC——每个都有约30%的总回报潜力。 市场与市场份额转移…… 随着美国和欧洲大型股银行现在公布了第二季度业绩，我们可以看看交易和投资银行市场份额发生了哪些变化；此处逐个银行和汇总地对此进行了详细说明。简而言之，顶级银行在交易和投资银行业务中继续占据主导地位。在交易方面，前3大竞争对手的市场份额在2Q22增加至49%（从2222年1Q22的47%，股票的变化更大）；在投资 银行业务中，前3名的竞争对手占有40%的份额。每季度市场份额的变化通常与活动水平、业务组合和足迹有关；长期趋势反映了对业务的承诺和投资，以及规模、范围和组合；这一切都值得一看。 图4：FICC交易收入份额：前3名（C、GS、JPM）与所有其他图5：股票交易收入份额：前3名（GS、MS、JPM）与所有其他 前3名 所有其他人 70%所有其他人 前3名 70% 60% 60% 50% 40% 53% 47% 50% 40% 30% 30% 2013 年第四季度 2014 年第二季度 2014 年第四季度 2015 年第二季度 2015 年第四季度 2016 年第二季度 13 20% 20% 资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。基于TTM收入的前3名包括C、GS、JPM；所有其他包括BAC、MS、Barclays、BNP、CS、DB、UBS、汇丰银行、NatWest和SocGen。截至2Q22的数据。 资料来源：公司数据，基于TTM的前3名包括GS、MS、JPM；所有其他包括BAC、C、巴克莱、法国巴黎银行、CS、DB、瑞银、汇丰银行和SocGen。21年第一季度总股票收入不包括CS；CS的2Q21、3Q21、4Q21和1Q22股票收入不包括Archegos。通过2Q22的数据。 图6：总交易收入市场份额图7：投资银行收入市场份额：前3名 （GS，MS，JPM）与所有其他 前3名 所有其他人 前3 所有其他 70%70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 51% 49% 60% 50% 40% 30% 60% 40% 2013 年第四季度 2014 年第二季度 2014 年第四季度 2015 年第二季度 2015 年第四季度 2016 年第二季度 2013 年第四季度 2014 年第二季度 2014 年第四季度 2015 年第二季度 2015 年第四季度 2016 年第二季 30%20% 资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。前3名基于FICC（C、GS、JPM）和股票（GS、MS、JPM）前3名的TTM收入；所有其他包括BAC、巴克莱、法国巴黎银行、CS、DB、瑞银、汇丰银行、NatWest和SocGen。 通过2Q22的数据。 资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。基于TTM收入的前3名包括GS、MS、JPM；所有其他包括BAC、C、Barclays、BNP、CS、DB、UBS、HSBC和SocGen。截至2Q22的数据。 图8：欧美银行交易收入市场分享 美国投资银行 欧洲投资银行 80% 图9：欧美银行投资银行手续费市场份额 美国投资银行 欧洲投资银行 80% 70% 60% 50% 40% 30% 67% 33% 70% 60% 50% 40% 30% 58% 42% 2013 年第四季度 2014 年第二季度 2014 年第四季度 2015 年第二季度 2015 年第四季度 2016 年第二季度 2016 2013 年第四季度 2014 年第二季度 2014 年第四季度 2015 年第二季度 2015 年第四季度 2016 年第二季度 2016 20%20% 资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。美国投资银行包括：BAC、C、JPM、GS、MS。欧洲投资银行包括：Barclays、BNP、CS、DB、UBS、HSBC、NatWest、SocGen。1Q21股票总收入不包括CS；CS的2Q21、3Q21、4Q21和1Q22股票收入不包括单个对冲基金客户的影响。通过2Q22的数据。 资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。美国投资银行包括：BAC、C、JPM、GS、MS。欧洲投资银行包括：Barclays、BNP、CS、DB、UBS、HSBC、SocGen.Datathrough2Q22。 图10：欧美银行固定收益交易收入市场份额图11：欧美银行股票交易收入市场份额 美国投资银行 欧洲投资银行 美国投资银行 欧洲投资银行 80%80% 70% 60% 50% 40% 30% 2013 年第四季度 2014 年第二季度 2014 年第四季度 2015 年第二季度 2015 年第四季度 2016 年第二季度 20% 65% 35% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 71% 2013 年第四季度 2014 年第二季度 2014 年第四季度 2015 年第二季度 2015 年第四季度 2016 年第二季度 29% 资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。美国投资银行包括：BAC、C、JPM、GS、MS。欧洲投资银行包括：Barclays、BNP、CS、DB、UBS、HSBC、NatWest、SocGen.Datathrough2Q22。 资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。美国投资银行包括：BAC、C、JPM、GS、MS。欧洲投资银行包括：Barclays、BNP、CS、DB、UBS、HSBC、NatWest、SocGen。1Q21股票总收入不包括CS；CS的2Q21、3Q21、4Q21和1Q22股票收入不包括单个对冲基金客户的影响。通过2Q22的数据。 逐家银行、交易和投资银行业务收入增长 图12：核心固定收益销售和交易收入 百万美元，除非另有说明 2Q22/ 2021/ 2020年第二季度 20202020年第 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 年/年季度/季度 2019 2020 2021 2020 年第三 季度 四季度 高盛 $4,235 $2,502 $1,878 $3,893 $2,320 $2,508 $1,863 $4,723 $3,607 55% -24% $7,388 $11,584 $10,584 -9% 摩根士丹利 $3,041 $1,954 $1,790 $2,966 $1,682 $1,640 $1,228 $2,923 $2,500 49% -14% $5,809 $8,847 $7,516 -15% 美国银行 $3,186 $2,126 $1,742 $3,251 $1,965 $2,025 $1,569 $2,648 $2,340 19% -12% $8,397 $9,725 $8,810 -9% 花旗集团 $5,601 $3,723 $3,046 $4,346 $3,111 $3,040 $2,425 $4,299 $4,084 31% -5% $11,927 $17,059 $12,922 -24% 摩根大通 $7,338 $4,597 $3,950 $5,761 $4,098 $3,672 $3,334 $5,698 $4,711 15% -17% $14,078 $20,878 $16,865 -19% 巴克莱 $1,829 $1,308 $1,077 $1,662 $1,247 $1,099 $735 $2,186 $1,