股权策略

股票策略 全球股票策略 1英石2022年8月 MislavMatejka，CFA交流电 (4420)71349741 摩根大通证券有限公司 KarishmaManpuria，CFA (9122)61574115 摩根大通印度私人有限公司 PrabhavBhadani，CFA (44-20)7742-4404 摩根大通证券有限公司 AnamilKochar，CFA 摩根大通印度私人有限公司 NityaSaldanha，CFA (4420)77429986 摩根大通证券有限公司 有关分析师认证和重要披露，请参见本演示文稿的结尾页。 摩根大通与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一 因素。 目录 平等前景 3 部门分配 143 ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………。 关键驱动程序 活力………。………………………..……………………………..…….. 144 1.活动弱点在这里，但大多数人现在都期望这一点................... 13 材料…...…………………………..……………………………..….. 147 2.喂养鹰派可能是达到顶峰的。 26 工业 153 ……………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………… ………………… ……………………………………………………………………………………………… ……… 3.收入没有有意义的抽奖 35 酌情 156 …………………………………………………………………………………………………… …..……………………………………………………………………………………… ……………………………… ………………………………………………………………………………………… …………………………………………… 4.国际P/ES低于平均水平，即使有残障收入……我们的吸引力相对较小 ……………….................................................................................................................. .................................................. 45钉书钉 ………………………………………………………………………………………………………………160 5.情绪指标尚未记录低点…………………………………………………… 50 卫生保健……………………………..………………………………….. 161 定位的主要驱动力：1。债券收益率-周期性和财务状况显示与产量相关的强烈的积极且至关重要的是……………….. 53 金融。… 163 2.USD方向对区域电话，特别是EM股票的问题， 对于大宗商品……股票通常更倾向于美元下跌。 65 房地产……………………………..……………………………...… 171 区域分配 技术……………………………..…………………………...…….. 173 em…………………………………………………………………………………… 67 传播服务。 176 ………………………………………………………………………………………… ………………。欧元区 79 实用程序 178 ………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………… ………… ……………………………………………………………………………………………… …………………………………………………… 英国。 2 92 技术指标。 181 日本………………....…………...………………………..…………。104股权流185 被解释为好数据的阶段正在受到关注…… 美联储鹰派高峰、收益率高峰和通胀高峰即将上演…… 虽然近期活动的前景仍然具有挑战性，但我们认为，随着我们经历2H，股票的风险回报看起来更具吸引力。在增长方面，我们的铅指标M1指出了进一步的PMI柔软度-第10页。这是由劳动力市场恶化加入的，每周索赔DataFlow（同时发生的指标）很可能会在本月-页面上遇到衰退信号。17.在这里，我们认为活动重置是投资者为了开始查看而需要看到的。值得注意的是，糟糕的Q2USGDP印刷是由市场积极拍摄的：“不良数据开始被视为良好”。这也将为更平衡的美联储打开门。9月再次加息50个基点将使美联储利率上限升至3%，高于中性区间，而中期数据疲软可能会降低利率上限。目前，峰值霍克尼斯（Hawkishness）的峰值点以及债券收益率的滚动-我们注意到Breakevens和anders之间的差距已在很大程度上关闭-第30页可能会导致USD较柔和的USD。如果以上情况获得了吸引力，那么在我们整个夏天，1H中看到的具有挑战性的股权交易可能会不断给予更多支持的背景。全面的： 1)我们认为，经济活动动能可能会保持疲弱，但资产负债表调整时间较长的可能性不大。JPM经济学家上周再次降级了其GDP预测，现在预计 欧元区的冬季收缩温和。从平均值来看，他们对2022年的新预测仍然是高3.0％的率。2023年为0.7％。我们正在通过减少EPS预测和年终价格目标来反映这些新的增长预测，但我们预计年底股市将显着高于当前水平.房价可能会从高点上升高，但不会下降。强大的银行资产负债表将有所帮助。2H中的中国活动障碍率非常容易. 2)美联储不太可能使2H的鹰派市场感到惊讶，相对于已经在期货中定价的价格，特别是当数据流向收缩软化时。峰值收益率的观点使我们朝着一个月前回购增长风格和技术领域的战术呼吁。美元处于20年高位，尤其是在美联储开始收紧政策之后、欧洲央行开始加息之前达到顶峰。现在，美元超出了区域费率差异所隐含的水平-第34页。 3)迄今为止，盈利已上调，处于周期性高位，但随着PMI疲软，最终可能在2H恶化。不过，收入仍可能显着增长，而且与1970年发生的情况不同，预计利率和工资都将远低于通货膨胀率。这表明任何盈利疲软都不太可能是实质性的。 4)国际股票已降至历史平均水平的10-12倍远期市盈率折让，并且相对于债券收益率提供了显着的缓冲，债券收益率也明显低于长期平均水平。即使对收益进行了重新定价，国际股票倍数也并不高。美国在这方面的吸引力相对较小，但绝对具有吸引力。 5)情绪指标处于低位，这通常是一个很好的反向指标。位置减少已经发生，但没有明确的投降。也许不需要看，因为到目前为止还没有赎回或强制出售。 …尽管存在房地产风险，中国在2H的表现将与发达市场逆周期， 重申五月初的升级…… 大局，我们今年寻找区域趋同。地缘政治波动的爆发尤其削弱了欧元区的风险回报，但我们认为区域趋同的基本情况仍然存在。 OWEMvsDM，现在包括中国.去年我们一直对中国持谨慎态度，直到9th今年的5月，但在那个时候却是积极的，建议将CSI添加到CSI中。自2021年2月以来，中国市场的表现不佳，监管不确定性似乎正在降低，公开的零尾巴风险很大，可能会受到一些缓解的限制，可能会进一步刺激 ，活动障碍和活动障碍2H中的速率可能非常有利。 OWUK.11月，我们利用其六年的表现不佳，将英国升级为OW。即使取出价值部门，英国也以创纪录的折扣与其他地区进行交易。英国在全球范围内提供最高的股息收益率，这是我们这次涵盖的。在英国，我们在11月扭转了我们长期以来的OWFTSE250与FTSE100的交易，现在是OWFTSE100与FTSE250. 欧元区.我们承认，只要俄罗斯-乌克兰的头条占主导地位，我们对欧元区的积极立场就不太可能起作用，但我们认为欧元区的屏幕屏幕很有吸引力。关于P/E相对度量，欧元区在欧元区主权危机最糟糕的地方的最糟糕时刻与美国的创纪录折扣交易不远。尽管地缘政治受到了打击，但欧元区背景似乎令人鼓舞。恢复基金开始实施，劳动力市场强劲，新鲜低点的失业率。我们认为，欧洲央行将成功控制外围差异。在欧元区，我们更 喜欢国内企业而不是出口企业，更喜欢外围企业而不是核心企业。 中立日本.日本可以在2H中表现更好，因为重新打开了收益，并且如果实现决策者对增长的转变，则可以表现出色。我们认为，对日本更有利的情绪也需要离开YCC。日元薄弱通常是日本股票的逆风，但在普通货币中稀释了性能。 中立的我们.美国正在以相对的市盈率和EPS高点进行交易，如果技术的表现不断下降，则可以在中期与其他地区保持停滞状态，但在地缘政治不确定性的极端情况下将是一个避风港。 UW行的一部分专注于瑞士，香港和新西兰。 …重申对成长方式和技术领域的看涨战术呼吁， 7月初；防御能力看起来比价值或增长差 我们进入这一年的基本定位是长期价值与增长。在过去的12个月中，部分增长的表现非常糟糕，因为收益率进行了重新定位-第58页，并脱离了。我们认为，长期的融合贸易并不认为，但在7月初，我们认为战术上的增长风格，尤其是技术领域，随着美联储变得更加平衡，并且随着屈服而产生摊位，应开始反弹。在2nd一半我们认为增长会超越价值，并认为两者看起来都比防御能力更好，后者的价格为完美。 我们升级了活力去年八月，鉴于夏季'21-第144页的20％表现不佳，此后该行业的运行非常强劲。短期内，由于收益已被载入，因此可能会继续进行战术利润，因为布伦特（Brent）停滞不前。矿业最近在中国担心的情况较弱，但我们认为中国的刺激会增加，铁矿石价格将保持支持；我们留下来。 尽管我们承认只要地缘政治主导，银行就不太可能表现出色，而且尽管债券收益率停滞不前，但我们认为银行仍然是基本面的OW。银行正在看到NIMS的改善，并且很可能会缩小他们最近的收益率（第165页）的巨大差距。它们看起来仍然很便宜，在0.5倍的p/b上，这次的资产负债表很有弹性，无需为了稀释，即使供应增加，股息也以健康且覆盖良好的6.1％的收益率返回该行业。俄罗斯对银行资本基础的影响似乎有限。 消费者曝光也受到地缘政治和购买力压缩的打击，但我们发现它从根本上吸引人，鉴于消费者的平衡表并满足了需求。我们是OWAutos和旅行 。 我们在2020年以及整个2019年的OWTech持有OWTech，但在'20年11月初获得了硬件和软件的利润。我们仍然认为，通过强劲的资产负债表、大量回购和结构性顺风，科技基本面是支撑性的，这使得这与2001年的情况截然不同，但相对表现显着，而且科技的周期性背景不太乐观，特别是如果实际利率正在上升-参见第173-175页。从战术上讲，我们在7月初建议购买诸如ASML和Adyen之类的付款之类的半决赛，并发布其50％的弱点。 我们是UW传统防御能力，这不应超出地缘政治错位的弹跳-房地产，主食和医疗保健，令人难以兴奋的估值，混合收入交付和债券收益率上升，但是OW防御性价值部门–电信. 在关键主题中，我们强调：供应链错位中可能宽松的受益者-JPDESC，来自欧洲工业/结构的重新碳化/脱碳的获奖者-jpdeurtl，EM戏剧- jpdeemex，以及债券收益率上升的赢家和失败者-jpderbyb和JPDERBYL. 增长-政策权衡，以不断改善，随着我们经历2H… 随着活动前景的降级，股票遇到了挑战性的上半年，而中央银行收紧预测的同时，修改了有意义的修改。从双方和2中都看到了恶化nd这些逆风可能会放松一半。 美联储资金期货和美国星期五的举动年初至今 50 00 50 00 50 00 0 1月22日2月22日，3月22日4月22日，5月22