新签订单创新高，Q2盈利水平显著回升

新签订单创新高，Q2盈利水平显著回升 核心观点： 先导智能(300450) 推荐(维持) 投资事件：8月25日，公司发布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营业收入54.49亿元，同比增长66.73%；实现归母净利润8.12亿元，同比增加62.11%；实现扣非净利润7.95亿元，同比增长62.96%。 下游需求发展势头良好，公司业绩持续高增。在新能源汽车的迅猛发展下，动力电池需求不断攀升，电池厂商大规模扩产，海外电池厂建设 进程加快，新进入者不断增加，带来锂电设备需求的持续提高。叠加光伏、3C设备、智能物流等下游行业的良好发展态势，在二季度国内疫情反复的宏观环境下，公司业绩仍保持高速增长。2022Q2公司实现营业收入25.23亿元，同比增长22.42%；实现归母净利润4.66亿元，同比增长55.17%。分业务来看，2022年上半年，公司锂电设备收入37.96亿元，同比增长63.68%，毛利率仍保持34.25%的较高水平；智能物流系统实现收入9.65亿元，同比大幅增长432.84%，毛利率回升至17.57%。 规模效应带动费用率下降，盈利能力显著修复。公司不断提高管理水 平和经营效率，随着规模效应的逐渐显现，公司费用率持续下降。2022 年上半年，公司销售费用率为2.54%，同比下降0.94pct；管理费用率为5.58%，同比下降1.46pct；财务费用率为-0.67%，同比下降0.47pct。2022Q2公司盈利水平显著回升，毛利率为38.25%，同比提升1.3pct，环比提升7.45pct；净利率达到18.47%，同比提高3.90pct，环比6.63pct。 平台化战略优势显现，多元业务不断落地，新签订单再创新高。2022H1 公司新签订单金额达155亿元（不含税），同比增长67.84%；存货金额 达到108.09亿元，同比增长82.23%；合同负债为74.54亿元，同比增长164.52%；均表明公司订单充足且保持快速增长，为公司业绩的持续增长提供良好动能。得益于公司的平台化、国际化布局和行业内较强的竞争优势，公司锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能智能装备、激光精密加工、机器视觉等八大业务板块实现多点开花。除主力业务锂电设备外，公司氢能设备、激光设备等业务也均取得突破。2022H1公司获得ACC14GW和德国大众20GW锂电设备订单，与宝丰昱能签约20GW储能整线订单，8月公司自主研发的MicroLED激光巨量转移设备顺利出货，并与捷氢科技签署战略合作协议，将在氢能领域进一步开展合作。 盈利预测与投资建议：公司推进平台化和国际化发展战略，锂电设备 受益下游需求持续增长，非锂电业务不断突破，海外收入占比快速提 升，未来公司业绩增长动能有望持续。我们预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润27.92亿元、40.84亿元、51.66亿元，对应EPS为1.79、2.61、3.30元，对应PE为33倍、22倍、18倍，维持推荐评级。 风险提示：新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，下游 电池厂商扩产不及预期。 分析师鲁佩 ：02120257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 分析师范想想 ：010-80927663 ：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518090002 市场数据2022-08-25 A股收盘价(元)58.74 股票代码300450 A股一年内最高价(元)87.29 A股一年内最低价(元)38.88 上证指数3,246.25 市盈率53.09 总股本（万股）156,376 实际流通A股（万股）145,179 流通A股市值(亿元)853 相对沪深300表现图 2% -8% -18% -28% -38% -48% -58% -68% 21/8/26 21/11/6 22/1/17 22/3/30 22/6/10 22/8/21 -78% 先导智能沪深300 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】先导智能2021年报及2022年一季报点评：业绩持续高增，海外业务加速放量 【银河机械】公司点评报告_先导智能：中报业绩大幅增长，新签订单创历史新高 公司点评● 专用设备 2022年08月26日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 10036.59 15944.07 22846.60 27973.28 收入增长率% 71.32 58.86 43.29 22.44 归母净利润（百万元） 1584.67 2792.24 4084.29 5165.75 利润增速 106.47 76.20 46.27 26.48 毛利率 34.05 33.90 34.31 34.70 摊薄EPS(元) 1.01 1.79 2.61 3.30 PE 57.96 32.90 22.49 17.78 PB 9.70 8.00 5.90 4.43 PS 9.15 5.76 4.02 3.28 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司财务预测表资产负债表（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产20650.10 27181.09 41467.12 48040.89 营业收入 10036.59 15944.07 22846.60 27973.28 现金2865.48 3196.11 7967.56 11907.13 营业成本 6618.63 10539.52 15007.99 18266.05 应收账款4059.64 6658.32 8699.67 10104.58 营业税金及附加 38.66 71.75 102.81 125.88 其它应收款47.54 70.93 98.83 109.02 营业费用 275.46 429.63 604.20 739.78 预付账款236.84 421.58 600.32 730.64 管理费用 523.73 876.92 1245.14 1524.54 存货7776.07 9789.80 15223.53 15219.90 财务费用 -2.07 -56.11 -62.72 -158.15 其他5664.53 7044.35 8877.22 9969.62 资产减值损失 -77.09 0.00 0.00 0.00 非流动资产3350.05 3684.75 3982.87 4200.94 公允价值变动收益 8.23 0.00 0.00 0.00 长期投资0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 58.72 63.78 91.39 111.89 固定资产849.98 1050.73 1186.18 1227.21 营业利润 1690.09 3030.05 4434.45 5614.95 无形资产303.33 449.98 596.63 743.29 营业外收入 19.45 20.00 23.00 25.00 其他2196.74 2184.04 2200.06 2230.44 营业外支出 4.51 15.00 18.00 25.00 资产总计24000.15 30865.84 45449.99 52241.83 利润总额 1705.03 3035.05 4439.45 5614.95 流动负债14154.19 19009.74 29509.59 31135.68 所得税 120.36 242.80 355.16 449.20 短期借款33.00 33.00 33.00 33.00 净利润 1584.67 2792.24 4084.29 5165.75 应付账款4481.33 6215.42 9016.46 9522.08 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他9639.87 12761.32 20460.13 21580.61 归属母公司净利润 1584.67 2792.24 4084.29 5165.75 非流动负债377.09 377.09 377.09 377.09 EBITDA 1874.22 3091.49 4498.26 5592.87 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 1.01 1.79 2.61 3.30 其他377.09 377.09 377.09 377.09 负债合计14531.29 19386.83 29886.68 31512.78 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 71.32% 58.86% 43.29% 22.44% 归属母公司股东权益9468.87 11479.01 15563.30 20729.05 营业利润 108.43% 79.28% 46.35% 26.62% 负债和股东权益24000.15 30865.84 45449.99 52241.83 归属母公司净利润 106.47% 76.20% 46.27% 26.48% 毛利率 34.05% 33.90% 34.31% 34.70% 现金流量表(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 净利率 15.79% 17.51% 17.88% 18.47% 经营活动现金流1343.71 1561.19 5192.29 4294.92 ROE 16.74% 24.32% 26.24% 24.92% 净利润1584.67 2792.24 4084.29 5165.75 ROIC 15.30% 22.36% 24.53% 23.17% 折旧摊销234.36 181.33 217.92 247.96 资产负债率 60.55% 62.81% 65.76% 60.32% 财务费用26.21 1.20 1.20 1.20 净负债比率 153.46% 168.89% 192.03% 152.02% 投资损失-58.72 -63.78 -91.39 -111.89 流动比率 1.46 1.43 1.41 1.54 营运资金变动-681.42 -1344.81 985.27 -1008.11 速动比率 0.81 0.79 0.77 0.91 其它238.61 -5.00 -5.00 0.00 总资产周转率 0.42 0.52 0.50 0.54 投资活动现金流-3615.22 -447.26 -419.65 -354.14 应收帐款周转率 2.47 2.39 2.63 2.77 资本支出-506.52 -464.80 -464.80 -419.80 应付帐款周转率 2.24 2.57 2.53 2.94 长期投资-3127.00 0.00 0.00 0.00 每股收益 1.01 1.79 2.61 3.30 其他18.31 17.55 45.16 65.67 每股经营现金 0.86 1.00 3.32 2.75 筹资活动现金流1619.71 -783.30 -1.20 -1.20 每股净资产 6.06 7.34 9.95 13.26 短期借款-315.15 0.00 0.00 0.00 P/E 57.96 32.90 22.49 17.78 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 9.70 8.00 5.90 4.43 其他1934.86 -783.30 -1.20 -1.20 EV/EBITDA 60.79 28.84 18.76 14.38 现金净增加额-658.75 330.63 4771.44 3939.57 P/S 9.15 5.76 4.02 3.28