上半年利润逆势增长，新产品增添发展动力

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 公司报告│半年报点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 科 力 尔（002892）\电力设备与新能源 上半年利润逆势增长，新产品增添发展动力 事件： 公司于2022年8月28日披露2022年半年报。2022年上半年实现营业收入6.27亿元，同比减少4.89%，实现归母净利润0.64亿元，同比增长46.99%。二季度实现营业收入3.32亿元，同比减少10.73%，实现归母净利润0.48亿元，同比增长112.57%。公司业绩符合预期。 点评：  上半年利润逆势增长，投资收益与汇率变动带来额外利润 上半年公司海外收入占比为57.56%，海外收入占比较高，受疫情及俄乌战争的影响导致营收发生下滑。上半年非经常性损益受益于外汇远期结售汇和证券投资而有所增加，其中投资收益约0.12亿，占利润总额为16.89%，公允价值变动约0.09亿，占利润总额为12.65%，叠加Q2毛利率修复，归母净利润实现了逆势增长。  研发投入加大，开发新产品不断取得突破 公司持续加强研发力度、技术创新并壮大研发队伍。上半年研发费用为3153.12万，相对上年同期增长581.26万元，同比增长22.6%。公司新一代高性能V6伺服系统在新应用领域的推广顺利，与高端客户取得合作，已成为苹果产业链手机生产与检测设备的供应商，步进电机与海康威视、宇视科技也达成批量合作，有望成为公司新的业务增长点。  定增扩产，提升新产品交付能力 公司 2021 年 8 月以非公开发行股票方式完成募资约 5 亿元，募集资金用于智能电机与驱控系统建设项目，并且拟使用不超过人民币9000万元购买位于惠州市潼湖生态智慧区的土地使用权，用于建设科力尔电机与驱控系统生产研发总部项目。公司各产品的产能、生产规模和交货保证能力均有望得到大幅提升。  盈利预测及投资建议 预计22-24年营业收入分别为19/25.44/34.20亿元，对应增速分别为32.42%/33.94%/34.40%，归母净利润分别为1.37/1.92/2.58亿元，对应增速分别为33.75%/39.74%/34.48%， 三 年CAGR为35.96%,EPS分 别 为0.44/0.61/0.82元/股，对应PE为32.9x/23.5x/17.5x,鉴于公司新产品不断取得突破，与优质客户的合作进一步深入，维持 “买入”评级。  风险提示 1）上游原材料涨价风险；2）汇率波动风险；3）行业竞争加剧风险。 证券研究报告 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2022年08月28日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资评级： 行 业： 电气设备 投资建议： 买入 （维持评级） 当前价格： 14.32元 目标价格： Tabl e_First| Tabl e_M ar ketI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 315/192 流通A股市值（百万元） 2,743 每股净资产（元） 3.99 资产负债率（%） 24.06 一年内最高/最低（元） 34.50/12.50 Tabl e_First| Tabl e_C hart 股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱：hezh@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 黄程保 邮箱：huangcb@glsc.com.cn 联系人 唐嘉俊 邮箱： tjj@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《科 力 尔（002892）:新产品不断取得突破 开启第二增长曲线新产品不断取得突破 开启第二增长曲线》2022.04.25 请务必阅读报告末页的重要声明 -60%-40%-20%0%20%2021/08/292021/12/292022/04/29沪深300 科力尔 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│半年报点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y| Table_Excel 1 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 993 1,435 1,900 2,544 3,420 增长率（%） 16.75% 44.44% 32.42% 33.94% 34.40% EBITDA（百万元） 141 144 201 263 335 净利润（百万元） 98 103 137 192 258 增长率（%） 11.56% 4.39% 33.75% 39.74% 34.48% EPS（元/股） 0.31 0.33 0.44 0.61 0.82 市盈率（P/E） 45.92 43.99 32.89 23.54 17.50 市净率（P/B） 6.32 3.60 3.47 3.29 3.09 EV/EBITDA 22.32 48.09 20.56 16.17 13.19 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年8月26日收盘价 3 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│半年报点评 财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 180 454 474 423 342 营业收入 993 1,435 1,900 2,544 3,420 应收账款+票据 248 352 429 574 772 营业成本 779 1,163 1,533 2,041 2,739 预付账款 29 25 42 56 75 税金及附加 6 7 12 16 21 存货 172 295 351 467 627 营业费用 15 23 47 63 85 其他 57 129 140 153 170 管理费用 79 116 151 202 271 流动资产合计 687 1,255 1,435 1,673 1,986 财务费用 9 5 -1 -1 -1 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -3 -5 -6 -9 -12 固定资产 217 275 233 191 149 公允价值变动收益 4 -4 0 0 0 在建工程 0 0 1 1 1 投资净收益 7 3 6 6 6 无形资产 8 9 8 6 5 其他 1 -2 -3 -5 -8 其他非流动资产 27 44 41 38 38 营业利润 114 113 155 217 291 非流动资产合计 252 328 282 236 193 营业外净收益 -2 0 -1 -1 -1 资产总计 940 1,583 1,717 1,909 2,179 利润总额 112 113 155 216 290 短期借款 0 0 0 0 6 所得税 14 10 17 24 33 应付账款+票据 163 233 297 395 530 净利润 98 103 137 192 258 其他 50 65 90 120 162 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 212 298 387 515 698 归属于母公司净利润 98 103 137 192 258 长期带息负债 0 14 11 7 4 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 14 18 18 18 18 2020 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 14 32 28 25 22 成长能力 负债合计 226 330 415 540 719 营业收入 16.75% 44.44% 32.42% 33.94% 34.40% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 23.65% -2.73% 29.86% 39.93% 34.76% 股本 142 225 225 225 225 EBITDA 22.86% 2.33% 39.90% 30.64% 27.46% 资本公积 298 711 711 711 711 归母净利润 11.56% 4.39% 33.75% 39.74% 34.48% 留存收益 274 318 366 433 524 获利能力 股东权益合计 714 1,254 1,302 1,369 1,460 毛利率 21.61% 18.95% 19.31% 19.80% 19.92% 负债和股东权益总计 940 1,583 1,717 1,909 2,179 净利率 9.89% 7.15% 7.22% 7.53% 7.54% ROE 13.77% 8.18% 10.54% 14.00% 17.66% 现金流量表 ROIC 22.45% 18.51% 15.98% 20.62% 23.27% 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 98 103 137 192 258 资产负债 24.06% 20.81% 24.19% 28.30% 33.01% 折旧摊销 19 26 48 48 45 流动比率 3.24 4.22 3.71 3.25 2.85 财务费用 9 5 -1 -1 -1 速动比率 2.20 3.06 2.61 2.15 1.76 存货减少 -35 -123 -55 -116 -160 营运能力 营运资金变动 -90 -167 -70 -161 -218 应收账款周转率 4.03 4.14 4.48 4.48 4.48 其它 26 131 51 112 155 存货周转率 4.52 3.93 4.37 4.37 4.37 经营活动现金流 28 -26 109 73 80 总资产周转率 1.06 0.91 1.11 1.33 1.57 资本支出 -48 -69 -2 -2 -2 每股指标（元） 长期投资 78 -70 0 0 0 每股收益 0.31 0.33 0.44 0.61 0.82 其他 2 1 5 5 5 每股经营现金流 0.09 -0.08 0.35 0.23 0.25 投资活动现金流 32 -139 3 3 3 每股净资产 2.27 3.98 4.13 4.35 4.63 债权融资 0 14 -3 -3 3 估值比率 股权融资 0 83 0 0 0 市盈率 45.92 43.99 32.89 23.54 17.50 其他 -69 322 -88 -123 -166 市净率 6.32 3.60 3.47 3.29 3.09 筹资活动现金流 -69 419 -91 -127 -164 EV/EBITDA 22.32 48.09 20.56 16.17 13.19 现金净增加额 -11 255 20 -51 -81 EV/EBIT 25.81 58.48 26.94 19.77 15.26 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2022年8月26日收盘价 4 请务必阅读报告末页的重要声明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。