产业债行业利差动态跟踪：产业债利差高等级下行，中低等级上行

产业债利差高等级下行，中低等级上行证券研究报告 2022年08月28日 产业债行业利差动态跟踪（2022-08-26） 行业整体 产业债利差高等级下行，中低等级上行。08月26日，合计产业债行业 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林分析师 SAC执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 利差为36.03bp，与08月19日相比，下行0.4bp。分评级来看，AAA、 AA+、AA级产业债整体利差分别为25.08bp、100.09bp、174.36bp，与08月19日相比，AAA、AA+、AA级分别下行1.11bp、上行3.91bp、上行2.43bp。 上游行业 采掘行业高等级下行，中等级上行。08月26日，采掘产业债行业利差为26.39bp，与08月19日相比，下行2bp。分评级来看，AAA、AA+级产业债整体利差分别为26.47bp、16.89bp，与08月19日相比，AAA、AA+级分别下行2.27bp、上行1.68bp。 中游行业 钢铁行业高等级利差上行。08月26日，钢铁产业债行业利差为37.57bp，与08月19日相比，上行0.62bp。分评级来看，AAA级产业债整体利差为37.57bp，与08月19日相比，AAA级上行0.62bp。 下游行业 房地产行业利差高低等级下行，中等级上行。08月26日，房地产产业债行业利差为62.54bp，与08月19日相比，下行1.26bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级产业债整体利差分别为61.36bp、83.21bp、35.6bp，与08月19日相比，AAA、AA+、AA级分别下行1.52bp、上行1.14bp、下行0.17bp。 服务行业 公用事业行业各等级利差下行。08月26日，公用事业产业债行业利差为3.73bp，与08月19日相比，下行1.14bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级产业债整体利差分别为0.15bp、17.29bp、210.39bp，与08月19日相比，AAA、AA+、AA级分别下行1.2bp、下行0.21bp、下行0.43bp。 风险提示：信用风险事件频发，宏观经济失速下滑，本报告仅为市场监控，不构成投资建议。 近期报告 1《固定收益：银行理财如何应对市场波动？-2022H1银行理财半年报点评》2022-08-26 2《固定收益：趋势是否更加清晰？-天风总量联席解读（2022-08-24）》2022-08-25 3《固定收益：固定收益-环保行业转债标的盘点》2022-08-23 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.附图 1.1.行业整体 图1：整体行业利差走势（BP） BP合计均值AAA均值AA+均值AA均值 300 250 200 150 100 50 14-09 03 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：2021年7月起，产业利差采用余额加权平均，且对利差超过10%的个券在计算时予以剔除 图2：行业利差横向比较（BP） 300 利差均值 250 200 150 100 50 0 家农轻食房化商汽通综传电建纺非钢医机交采有电建休公国用林工品地工业车信合媒子筑织银铁药械通掘色气筑闲用防 电牧制饮产贸器渔造料易 装服金饰装融 生设运物备输 金设材服事军属备料务业工 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2.上游行业 图3：采掘行业利差走势（BP） BP 400 采掘余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 350 300 250 200 150 100 50 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 0 -50 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.3.中游行业 图4：钢铁行业利差走势（BP） BP 350 钢铁余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 300 250 200 150 100 50 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 图5：有色金属行业利差走势（BP） BP 400 有色金属余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 350 300 250 200 150 100 50 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 图6：医药生物行业利差走势（BP） BP 250 医药生物余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 200 150 100 50 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 0 -50 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.4.下游行业 图7：房地产行业利差走势（BP） BP房地产余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 400 350 300 250 200 150 100 50 014-09 -03 0 -50 资料来源：Wind，天风证券研究所 图8：汽车行业利差走势（BP） BP 500 汽车余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 400 300 200 100 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 0 -100 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.5.服务行业 图9：公用事业行业利差走势（BP） BP 160 公用事业余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 140 120 100 80 60 40 20 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 0 -20 资料来源：Wind，天风证券研究所 图10：交通运输行业利差走势（BP） BP交通运输余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 350 300 250 200 150 100 50 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 0 -50 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.附表 表1：行业利差统计（2022年08月26日） 行业利差（BP）利差变化（BP）（与8月19日相比） 合计 AAA AA+ AA 合计 AAA AA+ AA 采掘 26.39 26.47 16.89 (2.24) (2.27) 1.68 - 传媒 31.33 19.55 45.69 65.50 3.85 6.65 (0.44) 0.06 电气设备 27.85 17.48 69.32 2.58 (0.81) 16.11 - 电子 40.89 45.91 15.79 (1.27) (1.22) (1.53) - 房地产 62.54 61.36 83.21 35.60 (1.26) (1.52) 1.14 (0.17) 纺织服装 38.05 24.33 65.48 (2.59) - (3.92) 0.06 非银金融 30.14 19.97 83.91 360.85 (0.63) (0.53) (2.35) (0.03) 钢铁 37.57 37.57 0.62 0.62 - - 公用事业 3.73 0.15 17.29 210.39 (1.14) (1.20) (0.21) (0.43) 国防军工 1.71 1.71 (0.91) (0.91) - - 化工 79.41 19.71 160.83 11.92 (1.40) 23.77 - 机械设备 30.02 2.16 67.17 2.66 (0.74) (0.97) - 计算机 13.75 13.75 (2.85) (2.85) - - 家用电器 254.31 254.31 (3.87) - (3.87) - 建筑材料 21.61 10.31 191.06 (0.51) (0.29) (3.74) - 建筑装饰 45.86 8.00 63.58 189.61 1.36 (0.83) 3.49 6.03 交通运输 29.29 19.15 328.58 0.30 0.28 0.86 - 农林牧渔 343.24 343.24 2.77 - 2.77 - 汽车 50.88 50.88 (2.60) (2.60) - - 轻工制造 196.82 196.82 (1.86) - (1.86) - 商业贸易 64.30 33.35 121.62 368.11 (0.43) 0.03 (2.29) 0.50 食品饮料 83.58 94.50 60.52 10.71 0.21 (0.16) 2.12 (0.72) 通信 53.64 53.64 (0.47) (0.47) - - 休闲服务 7.47 7.47 (0.68) (0.68) - - 医药生物 26.06 6.13 79.21 (9.73) (0.00) (15.88) - 有色金属 24.45 19.32 75.77 (0.84) (0.63) (2.97) - 综合 56.69 30.62 176.40 232.19 2.20 (0.50) 7.27 (1.14) 合计 36.03 25.08 100.09 174.36 (0.40) (1.11) 3.91 2.43 行业 资料来源：Wind，天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何