食饮农业行业周报：白酒中秋旺季可期，生猪新一轮周期启动

食品饮料周观点：白酒开启中秋旺季，大众品消费持续恢复 本周食品饮料板块指数整体上涨1.00%，在申万一级子行业排名第5，跑赢沪深300指数2.05%，PE-TTM 36.28。子行业中，保健品（5.95%）、零食（2.69%）涨幅靠前，其他酒类（-0.25%）,软饮料（0.06%）跌幅靠前。个股方面，西部创业（39.73%）、黑芝麻（33.14%）、皇氏集团（22.69%）、来伊份（14.77%）、元祖股份（10.45%）分列涨幅前五。 白酒：预期冰点已过，中秋旺季开启，基本面向上拐点显现；本周半年报披露大半，部分酒企业绩兑现预期的同时，现金流维持稳健、合同负债仍有余量，确定三季度和下半年积极的基调。高端首推全年业绩稳健性突显、改革推进的茅台、老窖；次高端推荐组织活力持续焕发、渠道变革深入推进的舍得、酒鬼酒；其他白酒推荐老白干酒。 大众品：半年报显示啤酒龙头韧性充足，高端化成效显著，下半年成本压力缓解；软饮、乳制品符合预期；建议布局受益于餐饮等在外场景修复的啤酒、烘焙食品、速冻和调味品等。 农林牧渔周观点：猪周期开启业绩兑现，种业种植景气持续 本周农林牧渔板块指数整体上升2.51%，行业排名第3，跑赢沪深300指数3.96%。子行业普遍上涨，种植业（+6.32%）、饲料（+3.92%）、动保（+3.57%）涨幅靠前。个股方面，正虹科技（18.32%）、大北农（17.69%）、圣农发展（16.69%）、新农开发（13.23%）、瑞普生物（10.73%）分列涨幅前五。 生猪养殖：当下生猪价格据3月低点已翻倍，所有生猪养殖企业现金流回正，进入盈利区间。现阶段，新一轮猪周期已启动，猪价进入上升通道中的高位震荡状态，板块已开启业绩兑现行情。低养殖成本、高出栏量增速的生猪养殖企业有望在此阶段享受行业红利，营收净利高速增长。 种业种植：全球粮食价格虽高位回落，但整体景气仍高于往年。量价齐升的基本逻辑不变，建议关注景气度持续未来有望迎来量价齐升的种业、以及价格传导相对顺畅的种植业。 投资建议 食品饮料：（1）酒类：高端白酒首推业绩稳健、改革推进的茅台、老窖； 次高端推荐组织活力持续焕发、渠道变革深入推进的舍得、酒鬼酒。啤酒首选具备有提价能力的高端化龙头华润啤酒，关注燕京啤酒。（2）大众品：乳制品重点推荐业绩增长确定性较高的龙头伊利以及受益行业竞争格局持续改善的妙可蓝多。调味品首推困境反转下明年业绩确定性较强的安琪酵母。速冻食品重点推荐BC两端同时发力、在预制菜研发和渠道铺设上发展迅速的安井食品。烘焙食品首推发展自驱力强、快速成长标的立高食品。 软饮料建议关注受益PET价格回落后盈利能力改善的龙头农夫山泉。 农林牧渔：（1）生猪养殖推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的牧原股份，肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的温氏股份，湖南生猪养殖龙头，并购优质种猪资产的新五丰，及定增增强现金储备，全产业链发展助力穿越周期的天邦食品。（2）种业种植推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科，五代大品种引领玉米种子发展方向，有望把握转基因玉米机遇的登海种业，转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的大北农，种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科。 风险提示：疫情反复风险，食品安全风险，竞争加剧风险，成本波动风险 1每周观点 1.1食品饮料：白酒开启中秋旺季，大众品消费持续恢复 白酒：预期冰点已过，中秋旺季开启，基本面向上拐点显现；本周半年报披露大半，部分酒企业绩兑现预期的同时，现金流维持稳健、合同负债仍有余量，确定三季度和下半年积极的基调。高端首推全年业绩稳健性突显、改革推进的茅台、老窖。 （1）高端白酒：中秋旺季开启，前期高端白酒任务完成度高，本周五粮液半年报做实上半年稳健预期，预计厂商的费用投放等政策维持，完成任务同时推升价格上行；高端酒对于经济基本面和流动性高度敏感，当前经济逐渐复苏、流动性保持宽松，高端白酒景气度有望延续。 贵州茅台：临近中秋，飞天价格出现上扬，部分地区因为新增到货批价略有波动，节前预计仍有上行空间。目前经销商8月货款已打，大部分区域8月货已到。五粮液：本周发布半年报，上半年实现营业收入412.22亿元，同比增长12.2%；实现归母净利润150.99亿元，同比增长14.4%；2022Q2单季度，实现营业收入136.74亿元，同增10.04%；实现归母净利润42.76亿元，同比增长10.3%；二季度业绩符合市场预期，压力之下仍实现双位数增长，韧性十足。上半年经营亮点在于五粮浓香公司优化产品结构，向中高价位产品聚焦，整体吨价达到53.6万元，同比提升85%。泸州老窖：国窖批价稳定，中秋备货陆续开启，加快回款发货；预计公司在国庆之前完成全年任务，目前大部分地区任务完成情况较好。 （2）次高端白酒：中报持续放出，公司表现分化明显，重点关注业绩强力验证或超预期的标的。次高端推荐组织活力持续焕发、渠道变革深入推进的舍得、酒鬼酒；其他白酒推荐老白干酒。 山西汾酒：8月上旬回款进度达65%，三季度目标80%+。持续控量前提下青花系列批价企稳回升，库存1.5个月左右。高线光瓶玻汾献礼版上市，今年投放量可达10%，后续每年预计5%左右，用于改善产品结构和渠道利润。 舍得酒业：大单品品味舍得库存渐趋良性，价盘稳定，卡位400元价格带享受宴席回补红利，市场策略有望在中秋国庆转守为攻，三季度增速值得期待。 酒鬼酒：推动中秋回款，内参整体进度超70%，酒鬼65%+。三季度内参省内回款有望完成全年任务。内参省内批价降至800以内，红坛环比持平。 大众品：半年报显示啤酒龙头韧性充足，高端化成效显著，下半年成本压力缓解；软饮、乳制品符合预期；建议布局受益于餐饮等在外场景修复的啤酒、烘焙食品、速冻和调味品等。 （1）乳制品：原奶价格回落，需求基础稳健。重点推荐业绩增长确定性较高的龙头伊利以及受益行业竞争格局持续改善的妙可蓝多。伊利方面，在近期购买力略有下降的情况下，基础白奶表现短期优于高端白奶，基础白奶上半年预计低双位数增长，高端白奶高个位数增长。成本端，近期奶价小幅回落，较年初下降5%-6%左右，公司在市场端略有加大促销费用投放，所以整体盈利能力预计保持与营收近似表现，预计7-8月消费复苏后，费用投放有望下降，下半年利润率预计优于上半年。妙可蓝多受益行业格局持续改善，当前市占率40%以上，线下商超渠道近3月仍保持40%左右增速，整体看公司需求稳定，伴随费用投放的减缓，公司近年利润率水平有望提升。 （2）啤酒：半年报显示啤酒龙头韧性充足，高端化成效显著，下半年成本压力缓解，首选具备高端化龙头华润啤酒，关注青岛啤酒、燕京啤酒。啤酒行业半年报基本披露完成，上半年啤酒龙头顶住压力、经营稳健，高端化战略卓有成效。收入方面，重啤上半年增速最高达到11.57%，单二季度珠江啤酒实现8%增长，增速居首位；燕京啤酒上半年利润增速居啤酒行业第一，增长21.58%。高端化方面，各啤酒公司主推产品、高端产品增速均快于整体增速，高端化持续推进。展望下半年，疫情逐步缓解，尽管旺季已过，但欧冠即将开赛、世界杯也将在11-12月举行，体育赛事有望提升啤酒消费。 成本开始回落，压力逐渐缓和，包材价格开始进入下降通道。 （3）烘焙食品：冷冻烘焙高景气，公司发展自驱力强，重点推荐大众品中快速成长标的立高食品。奥昆收入增速环比上升，7月整体或超10%。上半年低双位数增长，下半年烘焙门店恢复、KA新品放量和餐饮客户拓展，保底目标30%有希望实现。受益烘焙消费量价齐升，明年增速有望回升至40%以上。今年成本压力，新增折旧，管理费用压制利润增速，可能全年增幅个位数。但明年原料价格同比下滑概率较大，利润率有望从6%向9-10%均值回归，利润弹性释放后，期待估值快速下移。 （4）调味品：困境反转基本成立，明年业绩确定性较强，重点推荐安琪酵母。业绩有望逐季改善，困境反转基本成立，明年业绩弹性较大。提价、水解糖替代多措并举对冲糖蜜成本压力，今年效果显现，叠加糖蜜价格稳中趋降，明年盈利弹性有望释放，未来盈利能力亦更为稳健。新一轮扩产保障规模增速，十四五目标营收双百亿。国外业务空间更大，出海路径逐步清晰。 同时立足酵母同心多元化发展，在生物发酵、新型包材、动植物营养领域培育新增长曲线。公司23年PE仅21倍，向上空间较大。 （5）速冻食品：7-8月餐饮市场恢复态势明显，B端需求回暖+C端持续渗透，速冻预制菜有望迎来较大改善，重点推荐安井食品。回顾中报情况，零售市场迅速增长，餐饮市场表现较差，预制菜品类保持高速增长，原料价格波动对成本端影响整体可控，21年年底提价叠加高附加值产品放量，利润端都有较好表现。展望下半年，在需求向好、大宗价格稳定、费效提升的背景下，速冻企业有望实现营收利润双丰收。 （6）软饮料：消费场景复苏在途，成本回落后盈利能力有望改善。建议关注受益PET价格回落后盈利能力改善的行业龙头农夫山泉。夏季高温带动软饮终端需求增长，部分头部品牌6月增速为低双位数，7月前两周增速高于去年同期5-7个百分点，终端库存低于正常水平10-15天，夏季动销强劲预计有效弥补H1疫情、低温导致的需求低迷。 1.2农林牧渔：猪周期开启业绩兑现，种业种植景气持续 生猪养殖：猪价进入高位震荡区间，猪周期进入业绩兑现阶段，推荐未来发展优势明显标的。据中国养猪网数据，截止8月27日，外三元生猪为22.42元/kg，与上周基本持平，猪价继续维持高位震荡，所有生猪养殖企业现金流回正，进入盈利区间。现阶段，新一轮猪周期已启动，猪价进入上升通道中的高位震荡状态，板块已开启业绩兑现行情。低养殖成本、高出栏量增速的生猪养殖企业有望在此阶段享受行业红利，营收净利高速增长。结合公司出栏量弹性和生猪养殖成本看未来公司的业绩弹性，推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的牧原股份、肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的温氏股份、湖南生猪养殖龙头，并购优质种猪资产的新五丰，及定增增强现金储备，全产业链发展助力穿越周期的天邦食品。 种业种植：量价齐升的基本逻辑不变，建议关注景气度持续未来有望迎来量价齐升的种业、以及价格传导相对顺畅的种植业。俄乌冲突、自然灾害、供应链受阻、能源涨价与需求复苏是本轮粮食危机的主因。当前，俄乌冲突趋于平稳，全球供应链有所恢复，且市场预期已对其充分定价。美国、欧洲加息周期开启，全球粮食价格虽高位回落，但整体景气仍高于往年。推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科、五代大品种引领玉米种子发展方向，有望把握转基因玉米机遇的登海种业、转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的大北农、种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科。 表1：重点公司盈利预测与估值 2市场表现 本周食品饮料板块指数整体上涨1.00%，在申万一级子行业排名第5，跑赢沪深300指数2.05%，PE- TTM 36.28。子行业中，保健品（5.95%）、零食（2.69%）涨幅靠前，其他酒类（-0.25%）,软饮料（0.06%）跌幅靠前。个股方面，西部创业（39.73%）、黑芝麻（33.14%）、皇氏集团（22.69%）、来伊份（14.77%）、元祖股份（10.45%）分列涨幅前五。 本周农林牧渔板块指数整体上升2.51%，在申万一级子行业排名第3，跑赢沪深300指数3.96%，PE- TTM 为-27.77。子行业普遍上涨，种植业（+6.32%）、饲料（+3.92%）、动保（+3.57%）涨幅靠前。个股方面，正虹科技（18.32%）、大北农（17.69%）、圣农发展（16.69%）、新农开发（13.23%）、瑞普生物（10.73%）分列涨幅前五。 图1：行业周涨幅对比 图2：食饮子板块周涨幅对比 图3：食饮周涨幅前十个股 图4：农业子板块周涨幅对比 图5：农业周涨幅前十个股 图6：食品饮料（申万）历史PE-Band 图7：农林牧渔（申