铝周报：限电扰动结束+联储表态偏鹰，本周市场迎来调整

铝周报 WeeklyReportofaluminium 编制日期：2022/8/29投资咨询部 2022.8.29-2022.9.2 投资咨询部 限电扰动结束+联储表态偏鹰，本周市场迎来调整 行情分析： 上周AL2209合约收于18860元/吨，环比上周每吨上涨435元/吨，周五夜盘2210合约收涨至19030元/吨，上海地区现货周均价为18734 元/吨，环比上涨364元/吨。 本周市场新增影响因素：分别是联储表态偏鹰，衰退交易预期重现，四川大工业用电逐渐复产，限产扰动预期将消退。宏观面：鲍威尔表态，基准隔夜利率2.25%-2.50%的长期中性预期水平“不是让美联储停止或 暂停行动的位置”，偏鹰明显。基本面：随着四川地区逐渐复产，电解铝产能高供给延续。需求方面：中游加工商开工率环比下降3%个百分点，仍呈现弱势。成本端：阳极、煤炭、铝土矿价格下跌，成本下移，市场完全生产成本来到16500-17000元/吨附近。库存方面：本周社会 库存下降0.8万吨，仍为观察到累库现象，或将成为支撑铝价重要利多因素。 目前看，“衰退交易”预期升温+限产扰动预期不在，或将致使铝价承压，但库存仍未见累库现象，阶段性趋势性下跌空间不在。关注18000-18500元价格支撑，市场大概率回调。 操作建议： 期货交易策略：本周方向偏空，考虑高点建仓空单，控制风险。期权交易策略：场内波动率持续下行，买入策略较为推荐。 ∟.行情简讯 期货方面：截止.8.29日，沪铝主力合约2209收盘价格为18860元/吨，周度涨跌幅为+2.36%,环比上周每吨上涨435元，沪铝场内加权VIX为21.77，临近阶段性低位，期权买方策略迎来较好时机。现货方面：上海有色现货周均价为18734元/吨，环比上涨364元/吨。基差方面：临近周末，升贴水价差维持平稳，佛山、巩义、临沂、无锡地区相较于2209合约升贴水分别为-230元/吨、-130元/吨、-20元/吨、-30元/吨。 本周LMES铝3M周收盘价为2487.14美元/吨，本周涨跌幅为4.03%。LME铝现货(0-3)截止8月26 日为9.25，市场逐渐进入升水区间，本周升水区间较上周有所回调维持在（9.25、17.00）。 华安提醒：本周AL2209合约延续涨势，主要原因是市场对于限电带来供给端的扰动以及联储未来加息宽松，但临近周末，上述两项影响因素预期已消退和证伪，关注后续行情。 ∟.一周基本面回顾 华安现货点评：本周电解铝期价高位震荡，社会库存仍未�现累库的现象，或将成为支撑市场利多的重要观测因素。供给方面：四川地区停产108万吨，占全国产能2.5%。需求面：中游加工商开工综合数据环比下降3%个点。成本端保持平稳。 本周国内铝土矿市场价格小幅反弹，国内汇总均价为418元/吨，环比持平。国内山西一水硬铝矿AL：58%，A/S：5，外采到厂不含税价格为440元/吨，环比持平。河南地区一水硬铝矿AL：58%，A/S：4.5外采到厂不含税价格为460元/吨，环比持平。贵州地区一水硬铝矿AL：60%，A/S：6中硫的价格为420元/吨，环比持平。 海外进口矿本周价格�现小幅上涨。几内亚三水铝土矿AL:45%,SI:3%CIF价格69美元/干吨，环比上涨1美元/干吨，印尼三水铝土矿49%，Rsi4%CIF价格为69元/干吨，环比上涨1美元/干吨。 图1：国产铝土矿价格图2：进口铝土矿价格美元/干吨 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 本周氧化铝现货价格继续下跌，国内综合均价3007元/吨，环比上周下降1元/吨。市场运行产能仍属于增长周期，下游接货按需采购，市场以长单履约为主。截止8.26，北方市场报价为2925-2950元/吨，环比下降15元/吨。南方市场报价为2895-2940元/吨，环比下降20元/吨。从区域来看，山东地区 氧化铝成交价格为2925元/吨，广西地区2940元吨，新疆地区为3260元/吨。库存方面：本周港口库存 继续下降，港口库存总计30.5万吨。 氧化铝产能方面：产能仍在增加，运行产能来到7900万吨/年。截止8月1日，国内氧化铝建成产 图3：氧化铝价格图4：氧化铝产量 能为9350万吨/年，7月初运行产能为7905万吨/年，环比上月增加270元/吨，处于季节历史高位。需求方面：云南地区处于丰水期，电解铝产能复产加快且成本低，云南地区基本满负荷生产。目前看供给和需求因疫情影响，区域分割较为严重。成本端：随着煤炭和铝土矿价格走低，氧化铝利润小幅增长，后续价格变化，受电解铝厂商需求和成本端变动双重影响。 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 本周电解铝价格维持窄幅震荡。华东地区现货周均价为18734元/吨，较上周上涨364元/吨。库存 方面：本周电解铝社会库存为68.2万吨，环比下降0.8万吨，目前看累库趋势仍为观察到。从公布的月 度数据看，8月初国内电解铝运行产能达到了4152.8万吨/年，环比增加23.5万吨/年，产能利用率为93.67%，环比继续增长，当前随着铝价反弹和成本端下移，利润相对可观，短期缩减产能的预期为期尚早。本周库存�现小幅反弹 电解铝成本端：本周铝土矿、煤炭、预焙阳极价格开始�现松动，未来成本端下滑成为影响铝价新的观察因素。本周，电解铝平均完全成本为16500元/。电解铝生产企业利润再次回升。电解铝产能方面：电解铝产能利用率处于高位，占比达到93.67%。 图5：国内电解铝运行产能图6：国内铝棒产量 图7：国内电解铝产能利用率图8：国内电解铝利润估算表 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图9：国内电解铝社会库存图10：上交所交割库存 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 本周预焙阳极价格维持在相对价格高位，河北、河南、山东地区分别报价7180元/吨，7185元/吨， 7215元/吨，环比持平。氟化铝价位维持平稳，河南、山东地区价格分别为9150元/吨、9300元/吨，河 南地区环比下跌100元/吨。 图11：阳极碳棒价格图12：氟化铝价格 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.周末宏观/行业资讯 1、杰克逊霍尔年会上美联储主席鲍威尔表态：基准隔夜利率2.25%-2.50%的长期中性预期水平“不是让美联储停止或暂停行动的位置”。就业环境很可能会有所疲软，给家庭带来一些痛苦，这些都是降低通胀的不幸代价，但无法恢复价格稳定将意味着更大的痛苦。央行正在“有目的地”将政策调整到足以限制通胀的水平，使通胀率恢复到2%。首要任务是将通胀率降至2%的目标。美联储必须坚持下去，直到工作完成。劳动力市场特别强劲但失衡；高通胀继续蔓延。 2、8月28日，据国网四川省电力公司消息，随着气温下降，省内多地降雨，四川省用电紧张的局面得 到缓解。截至28日中午12时，四川省一般工商业用电已经全部恢复，除高载能企业，大工业用电正在逐步恢复。后续水电来水持续好转后，大工业将全部恢复正常用电。 3、华安点评：本周市场关注的消息集中在海外鲍威尔表态坚持偏鹰和国内四川地区限电的恢复。目前看 图13：PMI指数图14：CPI/PPI指数 联储加息预期升温，市场或将重新交易“衰退预期”，从四川官方表态看，大工业用电的持续恢复，将结束为期半个月的限产预期。 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图15：社融数据图16：社融-政府债券 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.基差/波动率 临近周末，随着铝价仍处于高位，升贴水价差维持平稳，佛山、巩义、临沂、无锡地区相较于2208 合约升贴水分别为-230元/吨、-130元/吨、-20元/吨、-30元/吨。 图17：沪铝基差 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 升贴水基准为上期所铝当月合约10点15分的卖价，地区实际的成交价相对于SHFE当月期货合约成交价升贴水 图18：沪铝主连波动率 截止8.26日沪铝场内VIX收于21.77，随着恐慌性情绪的消退，VIX续创新高的动能不足，有持续走弱的迹象，目前临近阶段性低点，适合做买方策略。 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。 编制： 鲍峰高级分析师F3033837/Z0014770闫丰首席分析师F0251054/Z0001643网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067