【他山之石】Franklin Templeton：深度变革 – 数字生态系统 20220826

【他山之石】深度变革-数字生态系统 FranklinTempleton 2022年08月26日 注：数字生态系统是一个范围广泛、动态、不断发展的资产集合，这些资产是相互关联的，相互协同的，它们随着发展的潮流而不断运动、上升和下降、增长和收缩。数字生态系统现在在社会和商业中有更广泛的应用。传统资产管理公司目前正处于调整其中一些模式的初始阶段。数字生态系统可能性的范围将引导新策略和产品的出现，让资产管理行业触及新的市场。这些发展变化开启了真正的“民主化”进程；任何人都可以投资几乎任何东西，这可能导致对基准的使用和资产类别的现有定义进行全面审查。 正文： 前言 在我们的“深度变革”讨论，我们确定了几个强大、相互关联且持续时间长的因素。这些因素将对未来几十年的投资回报产生重大影响。其中的核心因素之一是技术浪潮 ，其中的一个重要组成部分是数字生态系统。 数字生态系统是一个动态的、相互关联且互相协同的资产集合。这些资产处于不停的运动状态。它们不断起落，成长和进化，通过数字创新催生新品种，创造新方法。这类似于大堡礁，海洋的雨林。数字的“礁石”由不同的层组成，每个层都有助于整体 ，但也促进了特定领域的创新。这些领域受益于生态系统触发的数字创新，以解决现有的业务问题。 数字生态系统的发展不可避免地触发了数字创新，这有可能使金融科技和供应链等领域发生革命性变化。本文是一系列四篇论文中的第一篇，旨在提供数字生态系统的长期限 、全角度概述，并对投资者的影响和风险提出看法。 数字生态系统中相互依存的驱动因素 技术“浪潮”表现为所有经济领域创新投资的普遍繁荣。它由人口变化和地缘政治需求驱动，而不仅仅是经济逻辑。 人口浪潮的冲击 在过去二十年中推动全球经济增长的国家正变得越来越老。工作适龄人口的减少导致产 出减少；不可避免地，它增加了国家对老年人口的金融负债，特别是在预期寿命增加的情况下更是如此。受抚养人与工作适龄人口的比例将上升。尽管工作寿命更长，这意味着需要更高的税收来支付更高的成本和医疗投资需求。潜在生产率的增长似乎不足以抵消人口老龄化的影响。 对于数字生态系统而言，人口“浪潮”是一个强大的催化剂。在某些领域，数字化有助于提高生产率，可能足以说服政府制定适应数字化的政策。如果这些领域能够证明数字化可以提高效率，那么有这些领域更容易被接受。 在国家安全和经济考虑的推动下，许多国家似乎将优先投资于技术创新。自动化将在所有行业加速使用，其驱动力是劳动力的减少以及对效率和生产率的需求。自动化的广泛采用需要市场尽快部署某些基础设施技术，如5G，但也需要加速跨行业的人工智能（AI ）和机器学习应用实施以及量子计算的发展。在大多数情况下，这些发展需要新的或更新的立法来考虑算法、安全和基本权利的透明度，这反过来又增加了复杂性。 在服务部门使用这些技术有可能彻底改变发达经济体的就业市场结构，因为发达经济体越来越依赖服务部门。不利因素是对资本的要求，以及需要长时间才能切实提高生产率的等待。但地缘政治需求将是经济价值考虑之外的一个重要额外驱动因素。 地缘政治浪潮的冲击 随着中美对抗的展开，地缘政治大博弈第二季的将在未来几十年不断增加对投资结果的影响。除非两国达成妥协，否则全球增长两大巨头之间的紧张关系现在看来是不可逆转的，并将为大多数行业的投资设定基调。技术上的竞争显然是最直接和最激烈的战场。 对于数字生态系统而言，这种涉及地缘政治竞争的全球多极化背景似乎表明，随着生态系统的发展，出现差异化和不兼容的可能性很高。影响效果似乎是又对市场增加了复杂性，而不是直接的影响障碍。然而，对于创业公司和创始人来说，多极世界意味着地理位置的重要性日益增加，因为这可能决定你的机会、融资渠道、半导体可获得性和可持续电力的使用。在地缘政治紧张局势升级的情况下，原有产业的生态系统可能受到威胁 ，国家资源的网络攻击成为持续的不对称对抗的一部分。在此期间，老式的工业间谍活动更有可能发生。 数字“大堡礁” 珊瑚礁是海洋食物链的重要组成部分，从微小的浮游生物到上层生物。它们确实令人震惊，仅占世界海底面积的2%左右，却容纳了世界上大约四分之一的海洋生物。由于其 惊人的多样性，珊瑚礁也被称为海洋雨林；珊瑚礁生物甚至为癌症、关节炎和病毒治疗的发展做出了贡献。它们在世界各地的渔业和旅游业创造了数百万个就业机会，其经济价值无法估量。珊瑚礁的基础是由珊瑚虫构成的，珊瑚虫是一种存在于温暖、浅水以及贫瘠、黑暗的海洋深处的生物。它们以互利的方式共存和发展的能力推动了这些宝贵生态系统的互补性和相互依存性。 珊瑚虫作为所有珊瑚礁的基石，其作用与快速发展的区块链技术世界（整个生态系统的基石）惊人地类似。从本质上说，人类依然是在模仿自然。 什么是珊瑚礁？ 珊瑚是生活在海洋中的动物。每个单独的珊瑚都是由多个相同的小珊瑚虫组成的群体。珊瑚礁是复杂的海洋生态系统，包括各种各样的彩色鱼类和其他海洋生物。珊瑚虫作为所有珊瑚礁的基石，其作用可以与快速发展的区块链技术世界（整个生态系统的基石）惊人地类似。可以说人类是在模仿自然。 一颗珊瑚是由许多珊瑚虫组成的 区块链由一串相互链接的加密信息“块”组成，它们一起形成一条不可变链。它是一个数字分布式账本，可在全球数千台计算机（所谓的“节点”）上公开获取和复制。 业务逻辑和政府应用推动发展和创新 区块链的破坏潜力是巨大的，应用程序构建在区块链之上。凭借可扩展性和低成本服务 ，这些解决方案带来的去中心化有可能改变甚至重塑许多行业。随着新的商业模式建立在区块链之上，网络创造了其内在价值。 代币化释放了数字资产（可能也有实物资产）的潜在经济价值 随着去中心化金融（DeFi）协议的改进和成本效益的提高，投资者创建自己的资产和发起自己的金融活动的机会可能会增加，并从细分加密参与者扩展到个人、公司、投资机构等更强大和专业的生态系统。 数字资产通常被定义为个人之间唯一可识别和可转让的电子文件，基于区块链，个人可以拥有和交易。这些文件可以是文档、音频、视频或任何其他可用于实现价值的类型。典型例子包括数字艺术品、数字货币、稳定币和不可替代代币（NFT）。 数字资产的所有权和交易记录保存在安全、分散的分布式电子账本上。共享分类账记录使用记录和资产所有权，并提供系统有效运行所需的信用关系。账本被称为“区块”，由 分散的计算机网络协同维护。它为交易记录提供了透明度和唯一的真实来源。通过简化交易、降低成本和提高安全性，区块链技术有可能成为我们世界的变革力量。其主要参与者自主行动，并使用激励结构实现协调，从而形成分布式管理系统。 在“数字珊瑚”区块链上运营的众多专业服务提供商 个人和资产无法在这个生态系统之外生存。珊瑚礁提供营养、安全和狩猎场。每家新公司都有机会在珊瑚礁上取得成功；其中许多人不会。人们可能出现执行错误、不是最优解的业务规划和一些意外。珊瑚礁的海上不规则的飓风或台风，（对应到区块链是以立法或竞争行动的形式出现）可能会对珊瑚礁的部分地区造成损坏，或者使某些商业模式无法持续。 许多公司将是昙花一现的，就像珊瑚礁上的某些藻类水华一样。它们只在生态系统中发挥作用，但除了留在从事这些公司的工程师的记忆种之外，它们将在不留痕迹的情况下消亡。它们对系统的长期价值在于积累的知识和经验，从而产生更有效和更高质量的下一轮创新。区块链在生态系统的发展中仍然处于令人难以置信的早期阶段；我们可以在未来30-50年继续看到区块链的进化。我们预计，工业将被彻底重塑，对社会和经济产生深远影响。 数字生态系统是广泛创新的强大催化剂 数字生态系统是一个广泛、动态、不断发展、相互关联、广泛协同性资产的宇宙。这些资产随着进化的浪潮而不断运动、上升和下降、成长和收缩。 进化的外部驱动因素包括上述的人口浪潮。它是创新的强大催化剂。即将到来的劳动力萎缩促使人们寻求提高效率，通过数字化应对人口老龄化的挑战。这一动态的生态系统所释放的创造力可能会为新一波财富创造提供答案，满足年轻投资者和储户的需求。他们将需要不同的渠道，不同的产品，并使用不同的信息渠道。数字生态系统的发展将不可避免地引发证券交易、法律协议、金融科技和无形资产估值等领域的数字创新。 投资者在研究生态系统时面临两个主要挑战：了解这项技术的实际应用的全面范围，并想象它将具有多大的破坏性和变革性。 金融科技可以为客户提高效率 金融科技行业是一个竞争激烈的市场，商业模式不断变化。金融科技公司的灵活性使其在适应不断变化的市场动态时具有重要优势。传统金融产品使用颠覆性技术可以迸发更强大的创造力。投资者可以通过专注于这一领域来寻求主题机会。我们预计，区块链技 2022，再出发|4 术将在未来改变金融科技公司的架构，传统金融行业公司也将效仿。 金融科技的一个特别有前途的领域是开放式银行业务。它有可能通过改善消费者体验重塑整个银行业，使数据更容易跨机构流动。在开放银行业务下，银行允许第三方服务提供商访问和控制客户的个人和金融数据，这些服务提供商通常是科技初创公司和在线金融服务供应商。想象一下，您可以在一个地方访问所有银行和机构的所有金融账户，而不是在智能手机上安装多个不同的程序，每个应用程序用于不同的金融服务 提供商。生态系统中的金融科技行业充满活力、健康、不断发展，同时为客户解决问题、提供更好的功能并降低成本。金融科技提高了生产率，有可能通过扩大金融服务的可及性，为改善人们的生活做出有重要贡献。 区块链是关键的技术进步 区块链是分布式账本技术（DLT）的一个子类别。DLT是一个去中心化的数据库，由不同参与者管理。虽然分布式账本的概念并不新鲜，但区块链技术是新的。 就像珊瑚礁上的珊瑚虫一样，每一个“信息块”都是一条链的一部分，这条链都有日期标记和验证，不断增长，并自我重置，通过简化流程和迫使传统系统通过解决瓶颈问题来降低成本，区块链技术提供了一种透明的手段。许多公司和政府实体已经将区块链解决方案纳入其流程。资产管理公司将其用于保管记录，制造公司用于法规遵从性、记录保存以及货物和服务管理。每个行业以不同的方式使用它。我们预计很多行业将感受到它所带来的变革，对社会和经济产生深远影响。 区块链可能被视为为传统行业公司带来生存风险，它是一种可能重塑当前企业食物链的掠食者。银行业在表达其怀疑态度方面最为直言不讳。但是金融服务似乎会更加受益于区块链的应用，至少在中短期内是如此。 投资者关心透明度。如以太坊或Solana等建立在公共区块链之上的公司将是透明的，对机器学习和人工智能的使用提供了动能。而在具有访问限制的私域区块链上的公司将不那么透明。在投资机会方面，我们看到了区块链工具的发展机会，从私人封闭式基金到上市代币投资组合，都具有抑制波动的复杂策略。这些可以为投资者提供从早期（种子）到A轮风险投资的风险敞口，然后是建立于公共区块链上的公司股权，使用流动代币，并可以将其纳入投资组合。 中央银行将继续发展数字货币（CBDC） 2022，再出发|5 数字货币是目前区块链最普遍的应用。我们预计，这项技术将继续推动业务的大规模重组，为企业盈利带来长期增长。 到目前为止，这是一个创始人市场；他们设定条件。自然地，估值是也是由这同一位创始人积极地，在某些情况下甚至极端地推动。 随着时间的推移，较弱的发行人将面临洗牌，这对资产类别和投资者都有好处。 我们相信，中央银行数字货币（CBDC）将越来越多地被世界各地的中央银行采用，其动机是改善现有支付系统的需要和零售实施中的金融包容性。发展中国家尤其如此，因为支付系统是经济发展的结构性障碍。 发达国家或创新阶梯较高的国家可能会倾向于稳定币，特别是如果它们可以提供与智能合约的集成。我们预计稳定并将有重大的重新设计和发展。这在很大程度上是由于监管机构的兴趣增加，以及保护稳定币持有人免受欺诈行为的明确需要，以及确保充分遵守限制与某些国家开展业务的国家和国际制裁。 根据国际清算银行（BIS）的数据，90%的央行目前正在开发CBDC。两个主要驱动因素