Q2营收端显著改善，关注类贷款延续双降

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2022年08月28日 Q2营收端显著改善，关注类贷款延续双降 青岛银行(002948) 评级： 买入 股票代码： 002948 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 5.07/3.27 目标价格： 总市值(亿) 193.24 最新收盘价： 3.32 自由流通市值(亿) 100.10 自由流通股数(百万) 3,014.91 事件概述 青岛银行披露2022年中报：2022上半年实现营收62.09亿元(+16.56%，YoY)，营业利润23.22亿元(+8.48%， YoY)，归母净利润20.18亿元(+12.28%，YoY)；中期总资产5364.10亿元(+6.93%，YoY；+1.74%，QoQ)，存款3300.30亿元(+11.64%，YoY；+6.80%，QoQ)，贷款2652.68亿元(+12.92%，YoY；+3.75%，QoQ)。净息差 1.76%(-14bp，YoY)；不良贷款率1.33%(-0bp，QoQ)，拨备覆盖率209.07%(+10.69pct，QoQ)，拨贷比 2.78%(+0.14pct，QoQ)；资本充足率14.53%(-1.77pct，QoQ)；年化ROE14.03%(-1.35pct，YoY)。 分析判断: ►营收表现大幅改善，减值计提力度加大 青岛银行上半年累计实现营收和PPOP增速分别为16.6%、15.7%，较Q1的-5.7%、-12%转正且有大幅改善，主要是利息净收入和交易类非佣金收入增速均转正，且手续费净收入增速二季度也进一步上行。具体来看：1）量价相对平稳、以及低基数下，利息净收入同比+1.7%，较Q1的-4.7%转正。2）手续费净收入回升至8.5%的增速水平，较Q1提升7.2pct，除融资租赁手续费持续缩量外，各类别中收均实现超10%的增速，其中财富管理业务贡献了23.6%的佣金增速，占总佣金收入的比例提升至16%。青岛银行零售和财富管理业务特色鲜明，仍处于快速扩容中，二季度零售AUM达2764亿元，同比+18.7%，占总资产的比例首次突破50%达到51.5%。其中从客群层面看，中高端客户（金融资产20万元以上）占比86.73%，较年初提升0.16pct；从产品来看，上半年AUM增量225亿元中，零售存款增量占比81%，上半年受行业性趋势影响，理财发行量下降，但募资规模同比还有提升，存续理财规模较年初+1.8%至1708亿元。此外，线上交易量普遍缩降的情况下，信用卡业务“获客+活客”战略收效，信用卡发卡量、投资余额分别较年初增12%和20%，上半年累计交易额同比高增56%，也驱动相关中收实现快增。3）其他非息收入低基数下同比+115.7%，较Q1负增亦大幅提升。 营收提速的情况下，公司二季度加大减值计提力度，上半年整体同比+25%，税收负增对冲下，归母净利润同比 +12.3%，较Q1降9.4pct。 ►对公贷款发力驱动资产结构优化，存款成本略显压力 上半年公司披露净息差为1.76%，同比下降14BP，但环比Q1微升1BP。息差下行主要是负债端压力，上半年贷款和投资资产收益率分别同比降9BP和12BP，但资产端结构优化以及同业资产收益率上行，共同促进生息资产收益率为4.32%，持平上年同期；而负债成本率2.43%，同比走高7BP，其中存款成本率上行13BP；息差环比微升也主要由资产端拉动。 结构优化是资产收益率主要正贡献因素：中期总资产和贷款分别同比增6.9%、12.9%，Q2贷款投放延续稳健，同时公司上半年压降了资负两端同业业务规模，整体资产端贷款占比较年初提升2.5pct至48.2%，资产结构有所优化。贷款投向上，中期票据余额较年初-13%，零售贷款规模也有0.7%的微降，一般公司贷款贡献8.6%的增幅，且两个季度投放稳健。对公各行业贷款均实现正增长，制造业、建筑业和水利环境行业增量较多；个贷中，按揭较年初+2%，主要是消费贷和经营贷规模缩量，有宏观经济影响，也是公司主动进行业务调整的原因，并且值得注意的是，上半年个贷收益率同比还有7BP的提升。 负债端压力有定价也有结构上的因素：一方面上半年主动负债规模下降，同时存款实现12.1%的增速，带动存款时点占比同环比提升，但是日均余额口径下，付息负债日均余额中存款占比同比下行；另一方面对公和个人 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 活期存款规模均较年初降低，增量部分主要来自定期存款，活化程度降低的同时，对公活期和定期存款成本率受市场竞争影响还有抬升，整体对公存款付息率同比+14BP。 ►关注类延续环比双降，加快出清风险做实质量 中期公司不良率1.33%，环比继续持平Q1；关注贷款延续一季度双降趋势，中期规模环比Q1降2.7%，占比降5BP至0.86%，不良率和关注率均为阶段性低点。且上半年加回核销的不良生成率0.73%，同比降幅42BP。逾期指标有扰动，中期逾期率收录1.54%，较年初走高41BP，主要一年内逾期新增较多，逾期90+/不良回升至71.47%，认定仍然较为审慎。同时中期拨备率收录209.07%，季度环比提升10.69pct，安全边际加固。 投资建议 青岛银行上半年营收增长提速驱动业绩，环比一季度改善显著，收息业务、中间业务以及非佣金交易类收入均有正贡献。息差压力主要来自负债端，但公司通过优化结构进行对冲，息差季度环比显现企稳态势。同时资产质量仍处于加速出清阶段，虽然逾期指标有波动，但关注类贷款延续双降，不良生成已经回落，未来业绩成长动能有保障。 鉴于公司中报业绩表现，我们维持公司22-24年营收127/147/172亿元的预测，归母净利润34/39/46亿元的预测，对应增速为15.5%/16.1%/17.8%；因完成配股导致总股本变动影响，调整22-24年EPS预测为0.50/0.59/0.71元，对应2022年8月26日3.32元/股收盘价，PB分别为0.69/0.64/0.58倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险； 2、公司的重大经营风险等。 盈利预测与估值 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 10,541 11,136 12,721 14,692 17,212 (+/-) 9.6% 5.6% 14.2% 15.5% 17.2% 归母净利润 2,394 2,923 3,376 3,918 4,615 (+/-) 4.8% 22.1% 15.5% 16.1% 17.8% 每股收益（元） 0.33 0.42 0.50 0.59 0.71 每股净资产（元） 3.85 4.26 4.81 5.20 5.68 P/E 10.2 7.9 6.7 5.6 4.7 P/B 0.86 0.78 0.69 0.64 0.58 资料来源：公司公告、华西证券研究所 分析师：刘志平分析师：李晴阳 邮箱：liuzp1@hx168.com.cn邮箱：liqy2@hx168.com.cnSACNO：S1120520020001SACNO：S1120520070001 财务报表和主要财务比率 利润表 指标和估值 百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 百万元；元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 平均生息资产 402,770 475,475 538,646 610,487 700,377 ROAA(%) 0.57 0.60 0.61 0.63 0.64 净息差 2.13 1.79 1.77 1.82 1.88 ROAE(%) 7.95 9.29 9.86 10.59 11.67 利息收入 17,169 18,209 20,990 24,497 28,641 利息支出 9,022 10,563 11,927 13,960 16,174 每股净资产 3.85 4.26 4.81 5.20 5.68 净利息收入 8,147 7,646 9,063 10,537 12,468 EPS 0.33 0.42 0.50 0.59 0.71 非息收入 股利 812 722 995 1155 1360 手续费和佣金收入 1,692 1,955 2,248 2,698 3,238 DPS 0.18 0.16 0.17 0.20 0.23 交易性收入 681 1,509 1,383 1,431 1,480 股息支付率 43 29 29 29 29 其他收入 21 26 26 26 26 发行股份 4510 4510 5820 5820 5820 非息总收入 2,394 3,490 3,658 4,155 4,744 业绩数据 非息费用 增长率(%) 业务管理费 3,543 3,776 4,268 4,860 5,668 净利息收入 19.0 (6.1) 18.5 16.3 18.3 其他费用 1 0 0 0 0 非利息收入 (13.6) 45.8 4.8 13.6 14.2 营业税金及附加 133 140 159 188 225 非利息费用 16.1 6.5 13.1 14.0 16.7 非息总费用 3,677 3,916 4,427 5,048 5,893 归母净利润 4.8 22.1 15.5 16.1 17.8 平均生息资产 20.6 18.1 13.3 13.3 14.7 税前利润 2,728 3,225 3,689 4,391 5,295 总付息负债 24.3 14.5 12.7 14.2 15.6 所得税 275 232 314 473 680 风险加权资产 (3.7) 24.5 9.5 7.2 8.3 净利润 2,394 2,923 3,376 3,918 4,615 资产负债表数据 营业收入分解(%) 总资产 459,828 522,250 586,850 666,609 766,294 净利息收入占比 77.3 68.7 71.2 71.7 72.4 贷款总额 206,747 244,205 285,867 336,943 399,375 佣金手续费收入占比 16.0 17.6 17.7 18.4 18.8 客户存款 275,751 317,966 363,689 425,516 502,109 其他付息负债 147,113 166,264 181,925 197,568 217,880 营业效率(%) 股东权益 30,285 32,635 35,853 38,141 40,922 成本收入比 33.6 33.9 33.5 33.1 32.9 资产质量不良贷款 3,126 3,262 3,714 4,230 4,867 流动性(%) 不良率 1.51 1.34 1.30 1.26 1.22 贷款占生息资产比 47.1 47.4 49.2 51.0 52.6 贷款损失拨备 5,303 6,440 7,985 9,940 12,410 期末存贷比 75.0 76.8 78.6 79.2 79.5 拨备覆盖率 170 197 215 235 255 拨贷比 2.56 2.64 2.79 2.95 3.11 资本(%)核心一级资本充足率 8.4 8.4 8.9 8.8 8.7 信用成本 2,975 3,110 3,657 4,455 5,327 一级资本充足率 11.3 11.0 11.4 11.1 10.8 信用成本(%) 1.57 1.38 1.38 1.43 1.45 资本充足率 14.1 15.8 16.3 16.1 15.8 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘志平：华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。 李晴阳：华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研