事件概述:8月23日,公司正式发布2022年半年度报告:期间实现营业收入229.20亿元,同比下降3.09%;实现归母净利润-1.05亿元,同比下降139.27%;实现扣非后净利润0.82亿元,同比下降72.79%。 Q2利润大幅逆转,展望后续保持乐观。在“缺芯+疫情”等因素的扰动下,全球车市受到了较大程度的影响,致使公司上半年在营收端仍存在一定承压(营收同比下降达3.09%)。其中,汽车安全业务实现营收162亿元,同比下降6%; 汽车电子业务实现营收66亿元,同比增长为9%(若剔除汇率贬值的影响,则同比增长约20%)。从单季度来看,公司Q2实现营收约112亿元,同比下降有所收窄,为-1.53%。从利润端来看,因H1受到“停工停产+人员整合”影响,造成非经常损失达1.9亿元,因此我们认为从扣非净利润角度更能清晰看清公司整体经营情况。根据公告数据显示,2022H1公司实现扣非后净利润0.82亿元,其中Q2改善显著,达到1.28亿元,同比增速高达114.7%。我们判断,Q2的提振主要受益于:1)缺芯/原材料/运输等问题逐步缓解(2022Q2销售毛利率为11.01%,同比下降大幅收窄,为0.13pct);2)费用端的良好控制,如人员结构/效率以及费用控制上的成效(根据中报测算,Q2公司综合费用率为10.66%,同比下降达1.17pct)。我们认为,随着后续缺芯等因素的进一步缓解,公司在拥有饱和新订单基础上(2022H1汽车电子斩获新订单250亿元、汽车安全斩获新订单约400亿元),其盈利能力或将进一步提振,后续成长也更值得期待。 以智能化为抓手,看好公司在座舱/自驾赛道下的成长。在汽车智能化浪潮下,公司将依托均胜普瑞+均联智行,以及智能汽车技术研究院,实现智能座舱+自动驾驶的双向拓展。其中,在智能座舱中:依循着“外设硬件革新-内在智能深化-应用生态重塑”的渐进路线,公司在背靠均胜普瑞+均联智行下已展开了“一横一纵”的先手布局,并在此基础上联手华为打造“硬核”产品,首款合作产品预计年底量产,后续合作也值得期待;在自动驾驶中:公司早已深度卡位“感知-决策”。其中,感知层:战略投资图达通,已实现在蔚来ET7中激光雷达的供货;决策层:实现了V2X技术、智能云技术的赋能,其中5G-V2X设备也已向蔚来等主机厂量产供货。而此次英伟达Orin平台的切入,意味着公司在高端域控方案下也已实现了“0-1”突破,而在此基础上叠加自动驾驶软件能力的提升,真正实现了从“域控制器+激光雷达+5G-V2X +软件算法”的全栈闭环布局。 投资建议:预计公司22-24年实现归母净利润5.85/8.45/12.71亿元,当前市值对应22/23年PE分别为42/29倍。我们认为,汽车安全的边际拐点出现,而智能化的前瞻布局是公司在长期逻辑下的核心看点,在行业红利席卷之际,公司未来的成长性值得期待,故维持“推荐”评级。 风险提示:全球车市波动影响;业务整合进程不达预期;缺芯影响加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)