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2022年半年度业绩点评:业绩超预期,看好自动驾驶蓄力下的新一轮成长

2022-08-23吕伟、蒋领民生证券市***
2022年半年度业绩点评:业绩超预期,看好自动驾驶蓄力下的新一轮成长

事件概述:8月23日,公司正式发布2022年半年度报告:期间实现营业收入24.77亿元,同比增长46.17%;实现归母净利润3.93亿元,同比增长41.69%;实现扣非后净利润3.63亿元,同比增长41.83%。 业绩超预期。从收入端来看,上半年公司实现营收达24.77亿元,同比增长46.17%。其中,智能软件实现营收9.10亿元,同比增长24.86%(Q2实现5.30亿元,同比增长约25%,超我们此前5%的增长预期)。我们判断该业务增长的背后与安卓系手机占比的提升/ODM整机开发的转移/国内手机厂商海外拓展加深等因素相关,其中该业务来自终端厂商收入为6.65亿元,同比增长37.15%、来自于芯片厂商收入为2.33亿元,同比增长5.78%;智能汽车业务实现营收7.43亿元,同比增长50.86%(Q2实现3.88亿元,同比增长约51%,符合我们此前50%的增长预期),其中软件开发、技术服务收入6.36亿元,同比增长52.52%,软件许可收入1.07亿元,同比增长42.35%。我们认为,在EE架构下(拥有控制器)的智能座舱渗透率实际依然极低,仍存在较大成长空间,而格局上其紧密合作伙伴高通占据新增智能座舱芯片市场绝大份额,其优势远超竞争者,随着芯片市占率/迭代加深,预计该业务仍能保持显著增长;智能物联网业务实现营收8.21亿元,同比增长75.29%(Q2实现4.03亿元,同比增长约85%,超我们此前60%的增长预期)。我们认为,以VR/AR为代表的品类的扩宽(8大品类)+新客户的拓展,公司将凭借在软件层面优势获得更多份额,预计该业务也仍能保持高增长。从净利率角度看,成本端:2022H1公司实现销售毛利率达43.41%,同比提升1.16pct,各项业务的毛利率均有所提升;费用端:2022H1公司综合费用率29.74%,同比提升2.32pct,其中研发费用增长明显,同比增长近翻倍。 子公司获高通入股,自动驾驶的开拓将驱动公司新一轮增长曲线。放眼公司下半年的成长性,我们认为,除智能座舱+智能物联网业务高成长外,自动驾驶的开拓或是其最核心的增量点之一。根据企查查的资料,2022年5月高通入股公司子公司畅行智驾,其持股比例达到13.1%。我们认为,在自驾领域,高通与英伟达在中高端市场中呈现差异化竞争,其8540芯片更多瞄准中端市场(20-25万元车型),其竞争优势逐步明显,而后续自驾芯片预计今年公开,市场拓展进度或超预期。对于公司而言,我们认为此次高通入股畅行智驾,证明公司与其合作关系的“高粘性”,而两者在自驾领域的深度协同,或将迎助力公司迎来自驾业务“从0到1”的新一轮增长曲线。 投资建议:预计公司2022-2024年实现归母净利润9.3/13.0/17.5亿元,当前市值对应22/23年PE分别为60/43倍。我们看好公司在智能汽车、IOT的核心竞争力,有望全面受益5G+AI新一轮的科技浪潮,故维持“推荐”评级。 风险提示:竞争导致毛利率降低、IoT、汽车业务不及预期、缺芯影响加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)