业绩符合预告，到家业务进展顺利

公司1H2022营收同比增长4.07%，实现归母净利润-1.12亿元 8月26日，公司公布2022年半年报：1H2022实现营业收入487.32亿元，同比增长4.07%，实现归母净利润-1.12亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.01元，实现扣非归母净利润0.94亿元。 单季度拆分来看，2Q2022实现营业收入214.88亿元，同比增长4.86%，实现归母净利润-6.92亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.08元，实现扣非归母净利润-5.34亿元。 公司1H2022综合毛利率上升1.53个百分点，期间费用率下降1.27个百分点1H2022公司综合毛利率为20.35%，同比上升1.53个百分点。单季度拆分来看，2Q2022公司综合毛利率为19.17%，同比上升2.12个百分点。 1H2022公司期间费用率为19.96%，同比下降1.27个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.05%/1.84%/1.57%/0.50%，同比分别变化-1.12/-0.35/-0.08/+0.28个百分点。2Q2022公司期间费用率为22.04%，同比下降1.45个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.75%/2.07%/1.69%/0.53%，同比分别变化-1.49/ +0.16/-0.17/+0.04个百分点。 线下门店稳步拓展，到家业务进展顺利 2022年上半年公司新增超市门店20家（其中重庆龙湖仟佰汇店由mini店转为超市卖场），关闭超市门店17家，已签约未开业门店137家，储备面积99.47万平方米。2022年上半年“永辉生活”自营到家业务已覆盖992家门店（永辉生活），实现销售额40.2亿元，同比增长9.2%，日均单量29.2万单（永辉生活），月平均复购率为51.2%。第三方平台到家业务已覆盖918家门店（以京东为准），实现销售额34.85亿元（含其他收入），日均单量19.9万单。 下调盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩符合公司于2022年7月15日发布的2022年半年度业绩预减公告，但鉴于未来超市行业竞争格局尚不明朗，外加考虑到公司公允价值变动收益的不稳定性，我们维持对公司2022年EPS的预测0.04元，下调对公司2023/2024年EPS的预测31%/27%至0.07/0.08元。公司盈利能力不断好转，到家业务进展顺利，线上化程度不断提升，维持“增持”评级。 风险提示：公司仓储会员店收入利润不达预期，社区团购业态冲击。 公司盈利预测与估值简表 表1：1H2022公司主营业务分产品情况 表2：1H2022公司主营业务分行业情况 表3：1H2022公司主营业务分地区情况 公司在7月份卖出所持有的金龙鱼股份7,741,239股，均价48.1元。该投资初始成本为19,894.98万元，该项金融资产处置影响2022年税前利润-11,477.35万元，该项投资取得累计税前收益为17,429.20万元。 表4：公司2Q2022归母净利润为-69202.73万元 表5：公司2Q2022净利率较上年同期上升3.45个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2019Q3-2022Q2） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q3-2022Q2）