固定收益信用周报：发行规模上升，成交量有所回落

2022年8月27日 总量研究 发行规模上升，成交量有所回落 ——固定收益信用周报（20220821-20220827） 要点 1、一级市场 发行规模方面：8月21日至8月27日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行2907.42亿元，周环比上升10.99%；总偿还额2758.15亿元，净融资149.27亿元。城投债共发行203只，发行金额911.72亿元。 从发行的评级结构看，AAA级主体占66%，占比上升；AA+级主体占比25%，占比上升；AA级及以下主体占比9%，占比下降。 从企业属性来看，国企发行2800.42亿元，民企发行92亿元。 从债券类型看，企业债占比2.7%，占比下降；公司债占比23.4%，占比上升；中期票据占比26.9%，占比上升；短融占比40.2%，占比下降；定向工具占比6.8%，占比上升。 从行业的发行金额看，信用债发行行业主要包括建筑装饰（27.02%）、综合 （25.46%）、交通运输（11.25%）、公用事业（7.73%）、有色金属（4.70%）、采掘（4.70%）、商业贸易（4.01%）、非银金融（3.87）、其他行业共占比11.27%。 从区域的发行金额看，北京发行金额最高，为261.50亿元。 发行利率方面：公司债AAA级主体发行利率3.10%，企业债AAA级主体发行利率2.80%，中期票据AAA级主体发行利率3.25%，短融AAA级主体发行利率2.03%。 发行期限方面：1年期、5年期占比下降，3年期占比上升。具体来看，8月21日至8月27日的新发债券，1年期及以内占比66.03%，3年期占比23.41%，5年期占比10.57%。 2、二级市场 收益率方面：产业债、城投债收益率短端以上行为主，长端以下行为主。交易量方面：8月21日至8月27日信用债共成交5171.02亿。 3、风险提示 2022年部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 1、一级市场 1.1、发行规模 8月21日至8月27日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定 向工具）共发行2907.42亿元，周环比上升10.99%；总偿还额2758.15亿元， 净融资149.27亿元。城投债共发行203只，发行金额911.72亿元。 图1：非金融信用债发行与到期情况 总发行量 总偿还量 净融资额 6000 4000 2000 Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22 0 -2000 -4000 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元截止日期：2022年8月27日 图2：城投债发行情况 发行总额 2000.00 1600.00 300 250 1200.00 800.00 400.00 200 150 100 50 Jan/20Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22 0.000 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元（左轴）、只（右轴）截止日期：2022年8月27日 从发行的评级结构看，AAA级主体占66%，占比上升；AA+级主体占比25%，占比上升；AA级及以下主体占比9%，占比下降。 从企业属性来看，国企发行2800.42亿元，民企发行92.00亿元。 从债券类型看，企业债占比2.7%，占比下降；公司债占比23.4%，占比上升；中期票据占比26.9%，占比上升；短融占比40.2%，占比下降；定向工具占比6.8%，占比上升。 从行业的发行金额看，信用债发行行业主要包括建筑装饰（27.02%）、综合 （25.46%）、交通运输（11.25%）、公用事业（7.73%）、有色金属（4.70%）、采掘（4.70%）、商业贸易（4.01%）、非银金融（3.87%）、其他行业共占比11.27%。 从区域的发行金额看，北京发行金额最高，为261.50亿元。 图3：信用债发行评级结构 AAA占比AA+占比AA及以下占比 100% 80% 60% 40% 20% Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22 Aug/22 0% 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年8月27日 图4：国企、民企融资情况 国企发行量 民企发行量 民企发行量/国企发行量 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 Jan/20Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22 0 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，光大证券研究所注：左侧坐标轴代表发行量，单位：亿元；右侧坐标轴代表比值截止日期：2022 年8月27日 图5：信用债发行种类结构 短期融资券40.2% 定向工具6.8% 企业债2.7% 公司债23.4% 企业债公司债中期票据 短期融资券定向工具 中期票据 26.9% 资料来源：Wind，光大证券研究所截止日期：2022年8月27日 图6：信用债发行行业结构 其他 非银金融11.27%建筑装饰 商业贸易3.87% 4.01% 采掘 4.70% 有色金属4.70% 公用事业 7.73% 交通运输11.25% 建筑装饰 27.02% 综合25.46% 综合 交通运输公用事业有色金属采掘 商业贸易非银金融其他 资料来源：Wind，光大证券研究所截止日期：2022年8月27日 图7：信用债发行地区结构 261.50 220.20 218.87 205.40 165.30 127.00 120.00 113.00 64.90 58.50 57.00 53.40 52.95 50.70 40.70 40.00 27.00 23.00 20.00 17.70 7.00 5.00 3.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元截止日期：2022年8月27日 1.2、发行利率 公司债角度，AAA发行利率上升、AA+发行利率下降。具体来看，AAA上升2bp （3.10%，前值3.08%），AA+下降292bp(3.38%，前值6.30%)。 企业债角度，AAA、AA+、AA及以下发行利率均下降。具体来看，AAA下降38bp （2.80%，前值3.18%），AA+下降22bp（3.50%，前值3.72%），AA及以下下降40bp（5.00%，前值5.40%）。 中期票据角度，AAA、AA及以下发行利率均上升，AA+发行利率下降。具体来看，AAA上升6bp（3.25%，前值3.19%），AA+下降4bp（3.40%，前值3.43%），AA及以下发行利率上升33bp（3.94%，前值3.61%）。 短融角度，AAA发行利率上升，AA+、AA及以下发行利率下降。具体来看，AAA发行利率上升18bp（2.03%，前值1.85%），AA+发行利率下降2bp（2.49%，前值2.51%），AA及以下发行利率下降49bp（2.96%，前值3.45%）。 图8：公司债发行利率（%） AAAAA+AA及以下 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 Dec/19 Jun/20 Jan/21 Jul/21 Feb/22 Aug/22 Mar/23 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年8月27日 图9：企业债发行利率（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年8月27日 图10：中期票据发行利率（%） AAAAA+AA及以下 8.00 6.00 4.00 2.00 Dec/19 Jun/20 Jan/21 Jul/21 Feb/22 Aug/22 Mar/23 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年8月27日 图11：短期融资券发行利率（%） 7.50 AAAAA+AA及以下 6.00 4.50 3.00 1.50 Dec/19 Jun/20 Jan/21 Jul/21 Feb/22 Aug/22 Mar/23 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年8月27日 1.3、发行期限 1年期、5年期占比下降，3年期占比上升。具体来看，8月21日至8月27日的新发债券，1年期及以内占比66.03%，3年期占比23.41%，5年期占比10.57%。 图12：信用债发行期限结构 5年期 3年期 23.41% 1年期及以内 10.57% 3年期 1年期及以内 66.03% 5年期 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年8月27日 2、二级市场 2.1、收益率曲线 产业债收益率短端以上行为主，长端以下行为主。具体来看，AAA产业债1Y上升2.71bp（2.0746%，前值2.0475%），3Y上升2.27bp（2.5925%，前值2.5698%），5Y下降2.53bp（2.9246%，前值2.9499%），7Y下降4.36bp （3.1941%，前值3.2377%），9Y下降4.48bp，10Y下降3.85bp。 城投债收益率短端以上行为主，长端以下行为主。具体来看，AAA城投债1Y上升0.29bp（2.0331%，前值2.0302%），3Y上升0.27bp（2.6023%，前值2.5996%），5Y下降2.69bp（3.0238%，前值3.0507%），7Y下降3.27bp （3.3260%，前值3.3587%）、9Y下降2.50bp、10Y下降4.26bp。 图13：AAA产业债收益率曲线 2022-08-26 2022-08-19 3.8 3.5 3.2 2.9 2.6 2.3 2 1.00年2.00年3.00年4.00年5.00年6.00年7.00年8.00年9.00年10.00年 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年8月27日 图14：AAA城投债收益率曲线 2022-08-26 2022-08-19 3.8 3.5 3.2 2