泰格医药 -调研纪要

泰格医药2022年中报电话会一、管理层汇报业绩PPTn二季度疫情，公司最大限度减轻影响。 n财务：扣掉新冠增长+45%，但二季度扣掉新冠+40%n新冠疫苗：上半年8亿，过手费5+亿。二季度3亿，服务费1.25亿。 过手费由于印尼有个项目有患者脱落，部分额外入组发生了额外的过手费。下半年预计有2亿新冠相关收入，其余2023年一季度确认。 n境内：1）主营强劲增长；2）新冠海外临床做完后在国内申报有注册收入n海外：增长主要为新冠贡献，数统及海外临床和注册增长也很好 n毛利率：下滑主要因新冠过手费。 单二季度扣掉新冠毛利率43%，环比下滑主要因新冠疫情影响。 n经营性现金流下滑，主要因：1）税务局要求，税费增加。 2）二季度疫情影响，部分项目回款较慢，影响1.3亿，大部分三季度收回。 n订单：上半年扣除新冠+37%，因疫情原因2个大项目(欧洲大三期多中心，国内非新冠疫苗)签单被延迟到7月，加回后增速接近50%。 n人员：上半年稳定，比去年年底略微下降，主要因SMO团队减少，招聘计划二季度开始暂缓，6月有回复。 n市场份额中国和全球都有提升n上海方达实验室受到疫情影响，SMO受疫情影响比较大，团队规模上半年有减小。 n子版块：数统毛利率提升，汇率因素利好。美国实验室因为利用率提升毛利率改善。SMO毛利率受疫情影响。 数统跟跨国药企洽谈新订单，未来会陆续落地。 实验室中国增长较快，主要因武汉收购有机合成实验室，上海方达实验室受到疫情负面影响。 SMO上半年受疫情影响大，团队规模也有减少，6月30日2500人，全职CRC2108人，上半年SMO新签项目217个项目，截止630在执行项目1，469个。 二、问答环节Q：后续订单预期以及市场需求趋势判断A：有两个趋势：1）对本地创新药市场保持乐观；2）对药企全球化有高期待，全球化并不局限在欧美市场，人口基数大的发展中国家市场都是有机会的。 三大类客户：中国药企\Biotech\跨国药企，临床投入都很高。 1）国内药企：依赖于规模效应对仿创药还有很高热情，依托于好的现金流和成型的销售团队和生产设施，在R&D规模效应小同时营销及商业化规模效应大的背景下，仿创药客户需求很多。 2）中国Biotech目前观察到的趋势跟之前一致，单个公司管线扩张谨慎，但内部评估下选定的方向会在临床加深投入。早期临床开的多，可以为做决策有好的支撑，也可经济代价更小地尝试新方向。 3期临床企业决策更谨慎，需要更多1-2期临床支撑，也需要对竞争环境进行判断。有利于行业良性竞争。 国内药企小分子是大头，Biotech新项目有更多比重向前沿技术比如CGT、mRNA转移。 3）跨国药企在临床持续加码，除了一家英国药企因为策略问题收缩，其他药企RD投入持续，MNC合作临床合作，一个是按照工时手费，一个是FTE，把CRA包出去。 目前也有公司中国区入组MRCT更多，但跟他们临床运营合作较少，一般他们会选择总部的CRO，公司一般在招募等其他服务合作多。中国病人占MRCT占比2020年底为10%左右，目前观察到占比有上升。 Q：现金流减少的原因A：1）支付税费：上半年交了一些以前这个时点不用交的税，如子公司股权退出投资收益税费7000+万，合计比去年同期多交1.8亿。 2）疫情：客户回款被影响，1.3亿，大部分三季度已经收回。Q：人员数量减少是否主要因SMOA：主要因SMO减少，6月底2500人，减少200人。 Q：CRA等团队没有扩张的原因，全年扩张规划A：除了SMO外团队都在增加，今后会主要拓展高产值业务如临床运营，未来质量要求高后公司议价权会变强，也有使用新技术手段，包括去中心化临床试验平台，陆续积累了3000多个临床经验(并不是都提供运营服务)，系统有80个三期关键性临床经验。 风险中心化监察系统，提升了人均监察半径来提高人效。 优先扩张高人效任务，成熟业务BD端高议价权并通过高技术赋能。 4月中暂停扩张，当时认为情况不明朗，暂缓到6月中陆续恢复，海外扩张持续进行。员工规模减小主要因SMO团队收缩。Q：直接项目相关成本增长快的原因A：新冠项目过手费5亿左右。 海外疫苗项目规模比较大3-5万人，开的国家多合作机构也多，没有团队的国家会选择分包，入组产生的中心费用海外申办方没有经验公司会代为处理，会计上同时计入收入和成本，因此会有波动。 Q：7-8月疫情后恢复情况A：7月中80%恢复正常，除了住院可能没法处理其他业务影响不大，上海目前已经完全恢复正常。 7-8月常态化疫情，南京、长沙、成都、广州、北京等有零星疫情，但大城市及强医院网络的强二线城市处理比较好，影响有限，类比去年三季度长三角疫情下处理，公司有疫情下紧急处理办法，有常态化疫情指导。 Q：数统是否相较Q1加速，展望未来是否进一步加速A：跟部分MNC在谈，希望尽快落地，后续会披露。数统增长比较稳健，上半年比过去略快。 Q：目前临床CRO竞争格局如何A：服务上有些其他公司二季度因疫情影响增速放缓原因主要因SMO占比较大，网点集中在长三角。 公司临床运营布局国内比较全，大城市都有团队，入组最多的地方是南京、长沙、成都等强二线城市，疫情下做了许多协调工作，也有远程监察弥补。 竞争格局上看，目前公司主要跟跨国公司竞争。 中国市场目前有比较大领先优势，一方面服务较全，另一方面也积累了口碑。 Q：BD海外进展后续哪些可以期待A：在欧美和重要发展中国家有扩张，今年很快会在欧洲有小收购。 临床CRO是轻资产，目前疫情很多国内领导无法出境当面沟通，因此现阶段并购集中在中小型，之后疫情好转会转化策略。 BD欧美都有当地团队，希望今年下半年从欧洲开始有当地客户在当地执行订单，如罗马尼亚，也希望在西欧开发项目。上半年欧洲有中国客户陆续过去的大项目，包括几个亿欧洲的3期订单。 Q：直接人工成本增长核心原因A：1）人员数量增长；2）人员待遇提高。上半年同比增长两个因素都有。 跟去年底比，主要因高产值业务扩张，人工成本上升。Q：大临床上半年增速，国内外增速，以及下半年展望A：新冠扣掉上半年增速40+%，略慢主要因疫情影响。器械、注册等新兴业务也有很好增速。 下半年希望比二季度有明显恢复。海外增速比国内快，但基数小。收入贡献国内占比更高。 Q：短期借款增加原因A：借款原因：1)部分存款是大额存单，2020年拿的，回报比借款低，是正利差，因此采取流动性管理。2）杭州和嘉兴基建项目短期需要资金周转。 利息成本很低。 Q：扣非净利润连续9个月绝对值增加，下半年是否比较乐观A：目前观察到情况，如果下半年疫情扰动没有上半年那么大，国际局势没有急剧恶化(数字化和实验室等有海外客户)，公司比较有信心。 Q：三类客户订单趋势和结构不同A：有2个大项目因为疫情影响有延迟签订。 大部分数统订单没被统计，因为绝大部分数统订单是框架协议形式，工单没有合同被统计。如果加入这个因素，上半年项目数量中国公司占比2/3，已经上市Biotech和药企占比更多。 外资客户希望从中国业务入手提高渗透率，希望从上下游相关业务着手，比如以前更多做病人招募、SMO注册、医学翻译等，随着监管升级做了许多药物警戒，我们竞争力较强，因为药物警戒有本土特性。 核心是从中国分支决策性更大以及监管本土化更高的业务入手。