公司简评报告：业绩符合预期，核心业务持续快速增长

业绩符合预期，核心业务持续快速增长 中科创达(300496)公司简评报告|2022.08.25 评级：买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦分析师 SAC执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-81152697 0.5中科创达 沪深300 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 20-Aug 9-Jun 29-Mar 16-Jan 5-Nov 25-Aug 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）121.96 一年内最高/最低价（元）157.55/75.69市盈率（当前）68.08 市净率（当前）9.60 总股本（亿股）4.26 总市值（亿元）519.28 资料来源：聚源数据 相关研究 业绩符合预期，智能驾驶持续高景气 智能操作系统龙头持续高景气 智能汽车、物联网业务持续高增 核心观点 事件：2022年8月23日，中科创达发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入24.77亿元，同比增长约46.17%；实现归母净利润 3.93亿元，同比增长41.69%；实现扣非净利润为3.63亿元，同比增长 41.83%。 智能汽车、物联网业务持续高增。上半年，公司核心竞争力持续加强，客户粘性持续增加，业务量增加。公司实现营业收入24.77亿元，较上年同期增长46.17%；第二季度，公司实现营业收入13.24亿元，单季度环比增长14.83%。分业务看，公司三大核心业务智能软件、智能网联汽车、智能物联网业务分别实现营业收入9.10亿元、7.43亿元、8.21亿元，同比增长24.86%、50.86%、75.29%。 研发投入翻倍，利润增速仍可观。上半年，公司实现归母净利润3.93亿元，较上年同期增长41.69%；毛利率、净利率分别为43.41%、14.85%。期间费用管控良好，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.26%、25.95%、0.52%，较上年同期变动不大。研发费用翻番，上半年研发费用为5.55亿元，同比增长102.71%；研发费用率为15.97%，同比增加了4.29个百分点。持续的研发投入有助于巩固公司产品和技术领先优势。 智能物联网高增长延续，边缘计算研发成果显现。上半年，公司智能物联网业务实现营业收入82,086.26万元,较上年同期增长75.29%。2022年8月，中科创达在第十届中国电子信息博览会（CITE2022）推出了一站式交钥匙边缘计算解决方案，可为用户提供从边缘计算盒子、边缘操作系统中间件、云平台到支持不同应用场景算法的一站式定制化服务。公司积极布局边缘计算及产业化项目，有望巩固公司在智能网联汽车业务和智能物联网业务的行业地位。 投资建议：公司卡位明确、所处赛道优良，且具备技术壁垒与核心竞争优势，高增长趋势有望在未来几年持续。同时加强智能汽车、智能物联网的技术研发，将巩固公司业内领先优势。预计公司2022-2024年营业收入分别为57.74、79.12、105.62亿元，归母净利润分别为9.04、12.90、 17.33亿元，EPS分别为2.13、3.03、4.08元/股。维持“买入”评级。 风险提示：技术研发不及预期，智能网联汽车需求不及预期；宏观经济下行。 盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 41.27 57.74 79.12 105.62 营收增速（%） 57.0 39.9 37.0 33.5 净利润（亿元） 6.47 9.04 12.90 17.33 净利润增速（%） 46.0 39.7 42.7 34.3 EPS(元/股) 1.52 2.13 3.03 4.08 PE 80.1 57.3 40.2 29.9 资料来源：Wind，首创证券 图表1中科创达营业收入（亿元）及增速（右轴）图表2中科创达归母净利润（亿元）及增速（右轴） 41.27 57.04 46.17 24.77 37.08 26.00 14.65 43.85 26.28 18.27 11.6224.74 4560 40 50 35 3040 25 30 20 1520 10 10 5 00 201720182019202020212022H 营业总收入（亿元）同比（%） 7 110.53 6.47 86.61 44.63 3.93 4.43 45.9641.69 2.38 -35.12 0.781.64 6 5 4 3 2 1 0 201720182019202020212022H 归母净利润（亿元）同比（%） 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图表3中科创达毛利构成图表4中科创达毛利率、净利率 50 41.71 42.63 44.22 43.41 36.38 39.40 17.11 15.27 14.85 11.39 12.98 6.55 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 201720182019202020212022H 销售毛利率（%）销售净利率（%） 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 4331.8 4161.7 5200.2 6659.6 经营活动现金流 139.1 328.0 499.5 774.3 现金 2116.7 1134.3 1062.0 1148.7 净利润 647.3 904.2 1289.9 1732.6 应收账款 1288.1 1774.9 2432.1 3246.9 折旧摊销 108.0 138.9 167.7 191.9 其它应收款 44.2 61.8 84.7 113.1 财务费用 55.5 10.0 -8.7 -8.8 预付账款 92.7 124.6 169.6 224.9 投资损失 -30.3 -127.9 -140.7 -140.7 存货 714.7 960.6 1307.3 1733.1 营运资金变动 -601.2 -619.2 -838.1 -1037.8 其他 70.5 98.6 135.1 180.3 其它 -23.1 12.8 16.4 19.5 非流动资产 2906.9 3215.5 3495.5 3751.5 投资活动现金流 -443.3 -322.1 -309.3 -309.3 长期投资 37.6 37.6 37.6 37.6 资本支出 -462.0 -400.0 -400.0 -400.0 固定资产 478.9 551.9 618.5 679.0 长期投资 283.2 0.0 0.0 0.0 无形资产 1016.4 1193.8 1358.5 1511.5 其他 -264.5 77.9 90.7 90.7 其他 160.8 160.8 160.8 160.8 筹资活动现金流 345.2 -988.2 -262.5 -378.2 资产总计 7238.6 7377.2 8695.6 10411.0 短期借款 696.0 0.0 0.0 0.0 流动负债 1739.9 1177.7 1464.4 1816.6 长期借款 62.4 -69.7 0.0 0.0 短期借款 696.0 0.0 0.0 0.0 其他 34.1 -212.5 -271.3 -387.0 应付账款 295.3 396.9 540.1 716.1 现金净增加额 41.0 -982.4 -72.3 86.7 其他 42.5 57.2 77.8 103.2 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 237.2 237.2 237.2 237.2 成长能力 长期借款 1.0 1.0 1.0 1.0 营业收入 57.0% 39.9% 37.0% 33.5% 其他 136.1 136.1 136.1 136.1 营业利润 41.6% 44.3% 42.2% 34.1% 负债合计 1977.1 1414.9 1701.6 2053.8 归属母公司净利润 46.0% 39.7% 42.7% 34.3% 少数股东权益 72.8 81.9 95.0 112.5 获利能力 归属母公司股东权益 5188.7 5880.4 6899.1 8244.7 毛利率 39.4% 41.8% 42.2% 42.6% 负债和股东权益7238.67377.28695.610411.0 净利率 15.7% 15.7% 16.3% 16.4% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 12.5% 15.4% 18.7% 21.0% 营业收入4126.75774.07911.910562.4 ROIC 10.8% 15.6% 18.6% 20.9% 营业成本 2500.9 3361.5 4574.5 6064.8 偿债能力 营业税金及附加 12.9 18.1 24.7 33.0 资产负债率 27.3% 19.2% 19.6% 19.7% 营业费用 128.7 180.0 246.7 329.3 净负债比率 10.6% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用 512.8 833.0 1141.5 1523.9 管理费用 406.5 539.8 716.0 945.3 流动比率 2.49 3.53 3.55 3.67 财务费用 11.4 10.0 -8.7 -8.8 速动比率 2.08 2.72 2.66 2.71 资产减值损失 -15.6 -15.6 -15.6 -15.6 营运能力 公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.57 0.78 0.91 1.01 投资净收益 116.3 127.9 140.7 140.7 应收账款周转率 3.95 3.76 3.75 3.71 营业利润654.2943.81342.31800.0 应付账款周转率 11.17 9.71 9.76 9.66 营业外收入 1.8 1.8 1.8 1.8 每股指标(元) 营业外支出 13.7 13.7 13.7 13.7 每股收益 1.52 2.13 3.03 4.08 利润总额642.3931.91330.41788.1 每股经营现金 0.33 0.77 1.18 1.82 所得税 12.1 18.5 27.4 38.0 每股净资产 12.21 13.83 16.23 19.40 净利润 630.2 913.3 1303.0 1750.2 估值比率 少数股东损益 -17.1 9.1 13.0 17.5 P/E 80.1 57.3 40.2 29.9 归属母公司净利润647.3904.21289.91732.6 P/B 9.99 8.82 7.51 6.29 EBITDA 707.5 1092.7 1501.3 1983.1 EV/EBITDA 71.65 46.39 33.76 25.56 EPS（元） 1.52 2.13 3.03 4.08 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 李星锦，厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，从事计算机、通信方向研究，3年证券从业经历。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证