业绩表现强劲，技术培育打造增长动力

公司研究报 告社会服务专业服务 2022-08-25 公司点评报告 买入/维持科锐国际(300662) 目标价：55 昨收盘：39.4 中报业绩点评：业绩表现强劲，技术培育打造增长动力 走势比较 7% 21/8/25 21/10/25 21/12/25 22/2/25 22/4/25 22/6/25 太(1%) 平(9%) 洋(17%) 证(25%) 券(34%) 股科锐国际沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)197/196 公总市值/流通(百万元)7,755/7,718司12个月最高/最低(元)63.60/39.40证相关研究报告： 券 研究报告 证券分析师：王湛 电话：010-88321716 E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517100003 事件：科锐国际发布2022年半年度业绩报告。2022H1实现营收 44.07亿元/+39.61%，实现归母净利润1.31亿元/+27.72%，实现归母扣非净利润1.13亿元/+30.09%。 其中2022Q2实现营收22.15亿元/+29.97%，实现归母净利润0.79 亿元/+22.97%，实现归母扣非净利润0.65亿元/+23.15%。 点评： 灵工业务贡献主要营收，保持较高增速。2022H1公司灵工业务营 收为38.37亿元/+52.41%，营收占比超过八成，贡献主要营收。迄今为止，灵工业务累计派出人员178，600人次，细分岗位来看，技术研发类岗位结构调整增长明显，为灵工业务在2022年的重点布局方向。 中高端人才访寻营收3.81亿元/+19.33%，在半导体、大数据、云计算、 新能源、智能制造等领域表现出色。招聘流程外包营收0.65亿元 /-4.69%，坚持KA客户战略，推动业务交叉销售。技术服务营收为1,565.44万元/+75.70%，保持高速增长。 毛利率小幅下降，费用管控水平有所提升。2022H1公司毛利率为 9.89%/-0.69pct，其中灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务毛利率同比变动-0.27pct/-0.75pct/-10.89pct/-20.26pct，灵工业务毛利占比为62.53%，贡献主要毛利，随低毛利率灵工业务发展，公司整体毛利率水平小幅下降。公司期间费用率为4.70%/-0.35pct，费用管控水平继续提升。其中销售费用率为2.26%/+0.14pct,管理费用率为2.39%/-0.37pct，财务费用率为0.05%/-0.12pct，整体保持平稳。 增持Investigo，海外业务增速较快。2022H1公司大陆地区、海 外的营收分别为33.27亿元/+32.60%，10.80亿元/+66.79%，海外业务增速较快。公司于2022年上半年增持海外子公司Investigo10%股权，持股比例由52.5%增长至62.5%。受益于海外疫情防控放松，灵工业务快速恢复，2022H1子公司Investigo营收为10.37亿元/+71.08%，归母净利润为6,038.68万元/+257.08%，营收净利双增，海外业务加速发展。 技术培育带来增长亮点，人服生态圈加速构建。公司加大技术培 育力度，加速发展线上业务服务。2022H1，公司技术及信息化费用投入为8,370万元/139.73%，研发费用为2,013.96万元/+17.50%。旗下禾蛙产业互联平台进入爆发式增长阶段，累计注册人资企业数目 报告标题 2 公司点评报告P 8,200家，注册交付顾问90,000余人，运营招聘中高端岗位6,800余个，共生人服生态圈初具规模。 投资建议：看好公司灵工业务发展潜力，随海外疫情恢复看好公 司海外业务加速发展，公司加大数字技术培育，增加盈利增长点的同时为其他业务赋能，提升管理效率，降低成本压力。给予“买入”评级。预计公司2022-2024年归母净利润为3.16亿元/4.30亿元/5.79亿元，对应的PE分别为25.10/18.41/13.68。考虑到公司现阶段较高的成长性及应对疫情表现出的较强韧性，给予2023年25倍PE的估值，对应股价55元。 风险提示：灵工业务增速不达预期风险，国内外疫情反复风险，宏观经济景气度低于预期的风险，技术研发盈利能力不足的风险等。 盈利预测和财务指标： 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)7,010 10261 14714 20420 （+/-%）78.29% 46.36% 43.40% 38.78% 归母净利(百万元）253 316 430 579 （+/-%）22.38% 24.90% 36.08% 34.65% 摊薄每股收益(元)1.35 1.60 2.19 2.94 市盈率(PE)45.97 25.10 18.41 13.68 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题3 货币资金 4861076 2000 2200 2500 营业收入 3932 7010102611471420420 利润表(百万） 资产负债表(百万） 2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E 存货 0 0 0 0 0 营业税金及附加 22 42 62 88 123 应收和预付款项8941566227632174400营业成本3398620391281310918207 流动资产合计 14512735 4408 5584 7101 管理费用 179 216 308 427 572 其他流动资产7192131166201销售费用99169246352486 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期股权投资110117202292392财务费用-411145 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 0 固定资产811111111投资收益33468 长期待摊费用 15 14 14 14 14 其他非经营损益 27 37 44 49 52 无形资产开发支出186197187187187营业利润244351448622853 资产总计 20963388 5136 6402 8019 所得税 64 93 123 168 226 其他非流动资产326315315315315利润总额271388492671905 应付和预收款项 43 79 115 162 219 少数股东损益 21 42 53 73 99 短期借款3842102212511539净利润208295369503678 其他负债 8311053 1436 1948 2569 预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 长期借款00000归母股东净利润186253316430579 股本 183 197 197 197 197 负债合计9131174257333604327 留存收益 605 839 1135 1540 2092 销售净利率 4.74%3.60%3.08%2.93%2.84% 资本公积3021057105710571057毛利率13.57%11.52%11.04%10.90%10.84% 少数股东权益 145 164 217 290 389 EBIT增长率 3.24%56.36%30.43%39.32%36.94% 归母公司股东权益10382051234627523303销售收入增长率9.65%78.29%46.36%43.40%38.78% 负债和股东权益 20963388 5136 6402 8019 ROE 17.94%12.31%13.45%15.64%17.54% 股东权益合计11832214256330423692净利润增长率22.38%35.55%25.00%36.36%34.59% ROIC 24.89%22.56%22.90%24.97%26.67% 现金流量表(百万） ROA8.89%7.45%6.15%6.72%7.22% 经营性现金流 199 -94 6 50 100 PE(X) 52.2745.9725.1018.4113.68 2020A2021A2022E2023E2024EEPS(X)1.041.351.602.192.94 融资性现金流 -25 672 944 185 240 PS(X) 2.52 1.75 0.770.54 0.39 投资性现金流-81-38-27-35-40PB(X)9.535.973.382.882.40 现金增加额93540924200300EV/EBITDA(X)38.9930.9615.8311.398.29 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 周许奕 13611858673 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接