Q2业绩增长符合预期，全年营收增速预期35%

Q2业绩增长符合预期，全年营收增速预期35% 核心观点： 事件：公司发布2022年半年报，实现营收为8.86亿元，同比增长42.44%，归母净利润为1.85亿元，同比增长54.87%，扣非净利1.81亿，同比增长53.40%，基本EPS为0.5元。 22Q2业绩增长符合预期，全年有望维持高增长态势。22H1营收8.86亿元（YoY+42.44%），归母净利1.85亿元（YoY+54.87%）。单季来看，Q2营收4.15亿元（YoY+22.38%，QOQ-11.89%），归母净利0.98亿元（YoY+33.60%，QOQ+12.64%），收入和业绩增长基本符合预期。 22H1收入增速逐季下滑，主要原因是高基数和Q2疫情扰动。22H1业绩增速高于收入增速则主要因为费用率的下降幅度大于毛利率。公司当期毛利率48.82%，同比下滑1.75pct，而期间费用率和研发费用率则合计下降3.06pct。 分业务来看，公司Q2特种电源业务营收2.59亿，同比增长14.7%，环比基本持平，增长有放缓态势；Q2通信与网络业务营收约1.4亿，同比增长23.1%，环比下降近30%，或与Q1大电源集中确认，而Q2交付产品结构变化较大有关。 展望2022年下半年，装备需求依然旺盛，叠加疫情趋缓，特种电源业务依然维持较快增长态势，但考虑到去年的高基数，预计全年增速约36%；通信与网络业务未来两季度增长平稳，预计全年增速约35%；预计公司全口径收入22年增长约34.7%。 需求牵引下存货增长明显，固定资产增加支撑产能爬坡。公司本期存货8.84亿，同比期初增长19.62%，主要源于在产品及库存商品的增加，两者增速分别为56.6%和18.7%。我们认为存货的较快增长预示公司未来增长依然可期。此外，公司在建工程和固定资产逐季增加，产能快速增长有保障。 定增进展顺利，持续扩产在路上。公司定增项目近期获交易所上市审核中心审核通过。公司拟募资不超过15.8亿元进行建设特种电源扩产项目（建设期2年）、高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目 （建设期2年）、5G通信及服务器电源扩产项目（建设期1年）、研发中心项目并补充流动资金。未来随着公司募投项目陆续投产，每年将新增收入12.7亿元，新增净利润2.45亿元，盈利水平明显提升。 投资建议：考虑到特种电源业务毛利率提升的趋势，我们调高全年业绩预期，预计公司2022年至2024年归母净利分别为4.27亿、6.09亿和8.47亿，EPS为1.15元、1.64元和2.28元。考虑到定增对股本的稀释，当前股价对应备考PE为43X、30X和22X。公司在特种电源和民用电源已深耕多年，有望受益于国产替代以及下游需求快速增长，助力公司可持续发展，维持“推荐”评级。 风险提示：下游行业需求波动的风险；产能扩张不及预期的风险；永力科技商誉减值的风险。 新雷能（300593.SZ） 推荐维持评级 分析师李良 ：010-80927657 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼 ：010-80927657 ：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521100001 市场数据 2022/8/26 A股收盘价(元) 45.25 A股一年内最高价(元) 49.88 A股一年内最低价(元) 25.78 上证指数 3246.25 市盈率（2022） 43.19 总股本（万股） 37237.94 实际流通A股(万股) 30092.82 限售的流通A股(万股) 715.13 流通A股市值(亿元) 136.17 相对沪深300表现图 0% 新雷能沪深300 5% 0% 5% 0% 5% 0% 22/622/622/622/622/722/722/722/722/822/822/822/8 -5% 10% 3 2 2 1 1 - 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 公司点评●国防军工 2022年8月25日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 表1主要财务指标预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营收(单位:百万元) 1,477.72 1,990.17 2,601.22 3,283.93 同比 75.4 34.68 30.70 26.25 净利润(单位:百万元) 273.69 426.71 609.39 847.32 同比 122.0 55.91 42.81 39.04 EPS(单位:元) 0.73 1.15 1.64 2.28 备考P/E 67.34 43.19 30.24 21.75 资料来源：公司公告、中国银河证券研究院 表2可比公司估值 代码简称 股价 EPS PE 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 000733.SZ振华科技 119.81 2.89 4.46 5.61 6.98 41.39 26.86 21.36 17.16 300726.SZ宏达电子 49.10 2.04 2.48 3.18 3.92 24.07 19.79 15.44 12.51 603267.SH鸿远电子 119.32 3.57 4.15 5.21 6.48 33.42 28.75 22.90 18.41 300593.SZ新雷能 45.25 0.73 1.15 1.64 2.28 67.34 43.19 30.24 21.75 平均值(剔除公司) 32.96 25.13 19.90 16.03 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 李良制造组组长&军工行业首席分析师。证券从业9年，清华大学工商管理硕士，曾供职于中航证券，2015年加入银河证券。曾获2021EMIS&CEIC卓越影响力分析师，2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名，2015年新财富军工团队第四名等荣誉。 胡浩淼军工行业分析师。证券从业3年，曾供职于长城证券和东兴证券，2021年加入银河证券。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰0755-83471963cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn