Q2业绩企稳回升，看好后市估值修复

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司点评报告 2022年08月25日 Q2业绩企稳回升，看好后市估值修复 同花顺(300033) 评级： 买入 股票代码： 300033 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 151.66/70.13 目标价格： 总市值(亿) 450.62 最新收盘价： 83.82 自由流通市值(亿) 227.99 自由流通股数(百万) 272.00 事件概述 公司发布2022年中报，报告期内公司实现营收13.89亿元，同比增长4.69%；归母净利润4.85亿元，同比增长-15.98%；销售商品、提供劳务收到的现金为15.37亿元，同比增长0.99%。公司每股收益为0.9元，同比下降16%。 22Q2公司业绩企稳回升，实现营收8.75亿元，同比增长9.73%，增速由负转正；归母净利润3.73 亿元，同比下降8.48%，跌幅较22Q1收窄；销售商品、提供劳务收到的现金为8.88亿元，同比增长6.22%，增速由负转正。 分析判断: ►电信增值业务实现正增长，基金销售略微下滑。 2022年上半年，A股日均成交量为9761亿元，接近万亿元，市场交投情绪仍在。得益于此，报告期内公司增值电信业务和软件销售及维护业务仍实现了正增长，分别同比增长2.53%、1.32%至8亿元、9094万元。但权益市场行情不佳直接影响基民投资情绪，22H1公司基金销售收入同比下降4.81%至1.76亿元。 ►销售费用持续优化，高研发投入践行“AllinAI”战略。 公司持续优化费用，报告期内销售费用同比下降2.64%，销售费用率亦较21H1下降0.89pct。公司持续保持人工智能领域的高研发投入，22H1研发费用同比增长40.61%至5.19亿元，研发费用率较21H1提升9.55pct至37.37%。截至2022年6月30日，公司已累计获得自主研发的软件著作权398项，非专利技术142项。我们认为，公司坚定践行allinAI战略，持续夯实和拓宽金融科技领域的护城河的同时，不断为客户带来更优质的产品体验，看好后市估值修复。 ►董事长首次增持彰显其对公司长期发展的坚定信心。 4月29日，公司发布公告，董事长易峥于2022年4月28日通过集中竞价交易方式以均价 73.24元/股累计增持公司股票68.4万股，占公司总股本的0.13%，增持金额为5009.9万元，增持后合计持股比例为36.13%。此外，易峥先生计划从2022年4月28日起六个月内，以集中竞价方式增持公司股份，累计增持（含本次）金额不低于5000万元。我们认为，这是多年来董事长第一次增持公司股份，代表其认为公司当前股价被低估，亦彰显了其对公司长期发展的坚定信心。 投资建议 维持盈利预测，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入31.41/38.25/49.13亿元，分别同比增长-10.5%/21.8%/28.5%；2022-2024年分别实现归母净利润16.92/21.22/27.27亿元，分别 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 同比增长-11.5%/25.4%/28.5%；2022-2024年EPS分别为3.15/3.95/5.07元，对应2022年8月 25日收盘价83.82元的PE分别为27x/21x/17x，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；金融科技创新政策落地不及预期。 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,844 3,510 3,141 3,825 4,913 YoY（%） 63.2% 23.4% -10.5% 21.8% 28.5% 归母净利润(百万元) 1,724 1,911 1,692 2,122 2,727 YoY（%） 92.0% 10.9% -11.5% 25.4% 28.5% 毛利率（%） 91.7% 91.4% 88.1% 90.2% 90.9% 每股收益（元） 3.21 3.56 3.15 3.95 5.07 ROE 33.0% 29.5% 20.7% 20.6% 20.9% 市盈率 26.14 23.58 26.63 21.23 16.52 资料来源：wind、华西证券研究所 分析师：刘泽晶分析师：李婉云 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn邮箱：liwy1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002SACNO：S1120520010002 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 3,510 3,141 3,825 4,913 净利润 1,911 1,692 2,122 2,727 YoY(%) 23.4% -10.5% 21.8% 28.5% 折旧和摊销 51 30 30 35 营业成本 301 375 374 449 营运资金变动 166 318 -25 398 营业税金及附加 27 24 30 38 经营活动现金流 2,128 2,048 2,082 3,067 销售费用 337 295 352 442 资本开支 -236 -157 -157 -138 管理费用 146 141 184 246 投资 0 -50 -220 -295 财务费用 -173 -180 -243 -320 投资活动现金流 -236 -202 -314 -318 研发费用 828 817 1033 1376 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 债务募资 0 50 50 50 投资收益 0 0 8 10 筹资活动现金流 -646 78 85 91 营业利润 2,096 1,857 2,327 2,989 现金净流量 1,233 1,925 1,852 2,840 营业外收支 -7 -7 -7 -8 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 2,089 1,850 2,320 2,981 成长能力 所得税 178 157 197 254 营业收入增长率 23.4% -10.5% 21.8% 28.5% 净利润 1,911 1,692 2,122 2,727 净利润增长率 10.9% -11.5% 25.4% 28.5% 归属于母公司净利润 1,911 1,692 2,122 2,727 盈利能力 YoY(%) 10.9% -11.5% 25.4% 28.5% 毛利率 91.4% 88.1% 90.2% 90.9% 每股收益 3.56 3.15 3.95 5.07 净利润率 54.5% 53.9% 55.5% 55.5% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 22.5% 15.9% 16.5% 16.9% 货币资金 7,275 9,200 11,052 13,892 净资产收益率ROE 29.5% 20.7% 20.6% 20.9% 预付款项 0 0 0 0 偿债能力 存货 0 0 0 0 流动比率 3.76 4.02 4.85 5.16 其他流动资产 81 128 363 685 速动比率 3.76 4.02 4.85 5.16 流动资产合计 7,356 9,328 11,415 14,577 现金比率 3.72 3.97 4.69 4.92 长期股权投资 2 52 97 142 资产负债率 23.8% 23.2% 20.1% 19.6% 固定资产 406 476 546 591 经营效率 无形资产 355 355 355 355 总资产周转率 0.41 0.30 0.30 0.30 非流动资产合计 1,145 1,310 1,470 1,605 每股指标（元） 资产合计 8,501 10,638 12,885 16,182 每股收益 3.56 3.15 3.95 5.07 短期借款 0 0 0 0 每股净资产 12.05 15.20 19.14 24.22 应付账款及票据 79 84 91 105 每股经营现金流 3.96 3.81 3.87 5.71 其他流动负债 1,876 2,235 2,264 2,720 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,955 2,319 2,355 2,825 估值分析 长期借款 0 50 100 150 PE 23.58 26.63 21.23 16.52 其他长期负债 69 99 139 189 PB 12.00 5.52 4.38 3.46 非流动负债合计 69 149 239 339 负债合计 2,025 2,469 2,594 3,164 股本 538 538 538 538 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 6,477 8,169 10,291 13,018 负债和股东权益合计 8,501 10,638 12,885 16,182 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验。 李婉云（分析师）：6年证券研究经验。西南财经大学硕士，山东大学学士。主要覆盖金融科技方向。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任