公司发布半年报,上半年实现收入105.35亿,同比增长8.95%;实现归母净利15.94亿,同比增长140.63%,实现扣非归母净利8.84亿,同比增长42.84%。业绩符合预期。 精麻药物收入持续增长,国际化业务稳步推进 核心子公司宜昌人福上半年实现收入33.66亿(同比+12.61%),实现净利润10.25亿(同比+13.85%),Q2实现收入16.90亿(同比+13.00%),实现净利润5.31亿(同比+16.49%)。疫情对于上海等地的门诊量有较大影响,上半年麻醉药品销售收入27.6亿(同比+8%),其主要靠非手术科室带动,非手术科室销售收入7亿,同比增长28%。公司美国仿制药实现收入约8亿,较上年同期增长约20%,报告期获得布洛芬、他喷他多片等美国ANDA。 麻醉向镇静延伸,资本结构优化 公司镇静新药瑞马唑仑今年3月新增“全身麻醉诱导和维持”适应症,8月获批支气管镜诊疗镇静适应症;异氟烷注射液、氢吗啡酮缓释片申报生产受理,用于疼痛和瘙痒治疗的1类新药RFUS-144今年6月获批临床批件,氟比洛芬酯注射液、右美托咪定透皮贴剂、氨酚羟考酮、右美托咪定鼻喷雾剂获得临床批件,镇痛+镇静的产品布局逐步丰富。报告期公司资产负债率由期初的54.64%降低至期末的51.42%,资本结构进一步优化。 盈利预测、估值与评级 预计2022-2024年收入分别为217.20/237.50/257.64亿,对应增速分别为6.26%/9.35%/8.48%,CAGR为8.02%;净利润分别为19.01/22.32/26.29亿,对应增速分别为36.80%/17.42%/17.77%,CAGR为23.67%。EPS分别为1.16/1.37/1.61元/股。鉴于公司为麻醉行业龙头、精麻药品相对免疫集采,且归核聚焦带来财务费用节省,看好公司长期发展。参考可比公司相对估值,我们给予公司22年21倍PE,维持原目标价22.98元,维持“买入”评级。 风险提示:大股东资金占用;麻醉用药壁垒减弱;新药推广不及预期;归核聚焦进程不及预期 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表