2022半年报点评：业绩符合预期，车+物联网高景气持续

证券研究报告·公司点评报告·IT服务II 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中科创达（300496） 2022半年报点评：业绩符合预期，车+物联网高景气持续 2022年08月24日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 130.48 一年最低/最高价 78.10/161.88 市净率(倍) 10.27 流通A股市值(百万元) 43,475.64 总市值(百万元) 55,555.91 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.71 资产负债率(%,LF) 26.51 总股本(百万股) 425.78 流通A股(百万股) 333.20 相关研究 《中科创达(300496)：智能汽车+AIoT卡位，操作系统服务商龙头打开增长新空间》 2022-07-31 《中科创达(300496)：中科创达2021年业绩点评：Q4业绩高速增长，三大业务助推稳步发展》 2022-03-06 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 4,127 5,887 8,186 10,944 同比 57% 43% 39% 34% 归属母公司净利润（百万元） 647 910 1,250 1,674 同比 46% 41% 37% 34% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.52 2.14 2.94 3.93 P/E（现价&最新股本摊薄） 85.83 61.05 44.45 33.18 [Table_Summary] 事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营收24.77亿元，同比增长46.17%；归母净利润3.93亿元，同比增长41.69%；扣非归母净利润3.63亿元，同比增长41.83%，符合市场预期。 投资要点 ◼ 营收持续高增长：2022H1公司实现营收24.77亿元，同比增长46.17%，主要由于汽车和物联网业务下游持续高景气。分业务来看，2022H1公司智能软件业务实现营收9.10亿元，同比增长24.86%，其中来自终端厂商的收入为6.65亿元，同比增长37.15%；来自芯片厂商的收入为2.33亿元，同比增长5.78%，略超市场预期。2022H1公司智能汽车业务营收7.4亿元，同比增长50.86%，其中软件开发、技术服务收入6.36亿元，软件许可等收入1.07亿元。2022H1公司物联网业务实现营收8.21亿元，同比增长75.29%。 ◼ 毛利率稳步提升：受益于在产业生态中的优势，以及领先的技术水平，较高的客户黏性，公司毛利率持续提升。分业务模式来看，公司2022H1软件开发及技术服务营收占比为68%，毛利率为48.76%（同比+1pct）；商品销售营收占比为28.10%，毛利率为24.78%（同比+4.09pct）；软件许可营收占比为3.74%，毛利率为86.7%（同比+3.85pct）。公司归母净利率下滑主要系公司进一步加大研发投入，2022H1研发费用率为15.97%，同比增加4.29pct，而管理费用、销售费用控制较好，分别同比下降0.86pct、0.04pct。 ◼ 有望继续受益于智能驾驶+物联网高景气：汽车业务方面，公司和高通持续深入合作，成立智能驾驶平台子公司，同时和英伟达、地平线等合作顺利推进，全线布局智能驾驶业务。近期，深圳市出台《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》，上海市公布《上海市智能网联汽车示范运营实施细则(试行)(征求意见稿)》，各地智能网联汽车相关政策加速推进落地，将促进车厂加快智能网联进程。物联网方面，包括无人机、机器人、XR、视频会议、智能相机等领域的下游市场普遍处于高景气周期。此外，“云-边-端”一体化布局的深化及配套工具链的成熟，使得产业链满足物联网下游厂商高度碎片化、定制化需求的能力将进一步提升。我们认为公司作为国内操作系统服务商龙头，有望继续受益于下游高景气赛道的发展。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持2022-2024年EPS为2.14/2.94/3.93元。看好公司智能汽车业务打开自动驾驶新空间，物联网下游客户需求持续高景气，智能手机业务稳健增长，公司作为行业龙头有望继续受益，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游行业需求不及预期；行业竞争加剧；芯片迭代不及预期。 -39%-32%-25%-18%-11%-4%3%10%17%24%2021/8/242021/12/232022/4/232022/8/22中科创达沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 中科创达三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4,332 5,639 7,372 9,499 营业总收入 4,127 5,887 8,186 10,944 货币资金及交易性金融资产 2,117 2,723 3,171 3,933 营业成本(含金融类) 2,501 3,531 4,917 6,579 经营性应收款项 1,386 2,055 2,774 3,734 税金及附加 13 17 24 32 存货 715 697 1,240 1,612 销售费用 129 182 254 339 合同资产 1 3 5 4 管理费用 406 571 790 1,051 其他流动资产 114 161 182 215 研发费用 513 871 1,203 1,598 非流动资产 2,907 3,084 3,322 3,526 财务费用 11 0 0 0 长期股权投资 38 35 34 23 加:其他收益 86 191 240 301 固定资产及使用权资产 621 744 908 1,029 投资净收益 30 25 35 47 在建工程 45 59 79 99 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 400 446 509 596 减值损失 -16 0 0 0 商誉 405 400 394 382 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 66 66 66 66 营业利润 654 930 1,273 1,693 其他非流动资产 1,333 1,333 1,333 1,333 营业外净收支 -12 0 0 0 资产总计 7,239 8,723 10,694 13,025 利润总额 642 930 1,273 1,693 流动负债 1,740 2,319 3,048 3,726 减:所得税 12 25 31 39 短期借款及一年内到期的非流动负债 766 850 920 1,050 净利润 630 905 1,242 1,653 经营性应付款项 295 391 545 745 减:少数股东损益 -17 -5 -8 -21 合同负债 253 328 609 697 归属母公司净利润 647 910 1,250 1,674 其他流动负债 426 751 974 1,234 非流动负债 237 237 237 237 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.52 2.14 2.94 3.93 长期借款 1 1 1 1 应付债券 0 0 0 0 EBIT 635 714 998 1,344 租赁负债 81 81 81 81 EBITDA 785 872 1,179 1,541 其他非流动负债 155 155 155 155 负债合计 1,977 2,556 3,285 3,963 毛利率(%) 39.40 40.02 39.93 39.88 归属母公司股东权益 5,189 6,099 7,349 9,023 归母净利率(%) 15.68 15.46 15.27 15.30 少数股东权益 73 68 60 39 所有者权益合计 5,262 6,167 7,409 9,062 收入增长率(%) 57.04 42.65 39.06 33.69 负债和股东权益 7,239 8,723 10,694 13,025 归母净利润增长率(%) 45.96 40.60 37.34 33.97 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 139 832 762 985 每股净资产(元) 12.21 14.35 17.29 21.23 投资活动现金流 -443 -309 -385 -354 最新发行在外股份（百万股） 426 426 426 426 筹资活动现金流 345 84 70 130 ROIC(%) 11.53 10.53 12.56 14.12 现金净增加额 46 607 448 761 ROE-摊薄(%) 12.47 14.92 17.01 18.56 折旧和摊销 150 157 182 197 资产负债率(%) 27.31 29.31 30.72 30.43 资本开支 -462 -337 -421 -412 P/E（现价&最新股本摊薄） 85.83 61.05 44.45 33.18 营运资本变动 -658 -484 -828 -1,044 P/B（现价） 10.69 9.09 7.55 6.15 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn