中报业绩符合预期，期待新产品逐步贡献增量

事件：公司发布2022年半年报，业绩符合预期。2022年上半年，公司实现营业收入1.96亿元，同比增长44.74%；归母净利润7987万元，同比增长35.80%；扣非归母净利润7307万元，同比增长72.34%。净利润的同比增长率小于营业收入的增长率，主要是受计入当期损益的政府补助同比减少1301.51万元影响，如果两年同时剔除政府补助影响因素，公司22H1净利润同比增长80%。Q2单季度，公司实现营业收入1.03亿元，同比增长50.17%；归母净利润4408万元，同比增长34.86%；扣非归母净利润3956万元，同比增长126.99%。 毛利率同比有所提升，期间费用率同比显著下降。22年上半年，公司销售毛利率65.81%/+0.84pcts，净利率40.42%/-2.72pcts。公司净利率下降主要与政府补助减少有关，公司实际盈利能力不断改善，期间费用率显著下降：22H1，公司期间费用率为20.29%/-7.03 pcts，其中：销售费用率3.37%/-0.52pcts；管理费用率9.13%/-2.82pcts； 研发费用率12.27%/+0.12pcts；财务费用率-4.48%/-3.81pcts，财务费用率的下降主要源自汇兑收益增加、活期存款利息收入增加以及借款利息支出减少 。 单Q2毛利率66.08%/+4.03pcts， 净利率42.53%/-4.86pcts。单Q2期间费用率18.95%/-11.42pcts，其中：销售费用率3.89%/-1.54pcts；管理费用率9.44%/-2.14pcts；研发费用率13.09%/-0.28pcts；财务费用率-7.47%/-7.46pcts。 内镜板块增长迅速，光学板块稳步发展。2022年上半年，公司医用内窥镜器械板块收入1.44亿元，同比增长55.01%，主要得益于客户需求增加，公司产能逐步释放，市场供应能力不断加强。其中：高清荧光内窥镜器械、高清白光内窥镜器械销售收入分别为1.20亿元、829万元，同比增长51.91%、71.01%，维修服务收入916万元，同比增长72.35%；光学板块收入4236万元，同比增长22.12%，主要得益于对国内新老客户的挖掘和维护，国内市场需求增加。其中：医用光学产品、工业及激光光学产品销售收入分别为2506万元、1367万元，同比增长10.28%、38.07%，生物识别产品销售收入364万元，同比增长43.71%。 公司后续看点丰富，一系列新产品有望陆续上市、逐渐进入收获期。 2022年上半年，公司获得了1款共聚焦显微影像仪、1款内窥镜荧光摄像系统的注册证和生产许可，已备案LED手术照明灯2款。根据公司公告及投资者关系记录，公司后续业绩催化因素包括：与美国史赛克合作的4K超高清荧光腹腔镜计划在2022年第三季度正式推出市场，产品型号由原有4款扩展到12款，2022年下半年将进行量产和新一代光源模组试生产；4K超高清荧光胸腔镜已完成注册检验，预计2022年获得注册批准；4K关节镜和宫腔镜正在进行注册检验；自动除雾内窥镜系统正在进行注册审评，预计2022年下半年能够获得注册批准；骨髓细胞图像采集仪已经完成原理样机，显微镜部分已完成试生产，预计2022年完成注册样机提交注册检验。此外，2022年下半年，公司还将重点落实：显微镜合作项目、早期肺癌诊断超高分辨共聚焦荧光显微内镜的临床试验、内窥镜整机系统的临床验证和产线建设、系统整机的山东区域直销渠道以及全国市场的双渠道建设、拓展掌静脉在智慧校园等各行业的应用。 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价107.98元。我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为46.2%、33.8%、32.7%，净利润增速分别为45.0%、32.1%、33.0%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为107.98元，相当于2022年55倍的动态市盈率。 风险提示：疫情的不确定性；汇率波动；新产品放量不及预期。 摘要(百万元)主营收入净利润 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表